两万一针的“童颜针”迎来新玩家，撬动江苏吴中市值增长12亿

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蓝鲸财经记者 邵雨婷

“童颜针”赛道迎来新玩家。

1月22日晚，江苏吴中(600200.SH)发布关于孙公司获得医疗器械注册证的公告。据公告，公司代理的医美再生注射剂AestheFill获批，预计将于2024年上半年在中国大陆正式上市销售。1月24日，江苏吴中实现二连板，收盘价为9.87元/股，总市值上涨超12亿元。

AestheFill为韩国医美企业研发，目前已在韩国、中国台湾等国家和地区上市销售，被誉为“第三代童颜针”。但目前“童颜针”行业的市场教育程度还不够，市场消费渗透率也不高。作为“中国普教第一股”，江苏吴中在2020年巨亏5亿元后进军医美领域，不惜冒着损失近2亿元的风险也要拿下AestheFill的代理权，如今产品商业化在望，江苏吴中又能否在内地复制其在韩国、中国台湾等地的成功？

不惜血本转型医美

江苏吴中成立于1994年，前身为普教系统校办企业，1999年上市被誉为“中国普教第一股”，此前主营业务为医药、化工，产品包括抗感染类/抗病毒、免疫调节、抗肿瘤、消化系统、心血管类的医药产品。

2020年之前，江苏吴中的营收有一半是靠着医药行业，但其医药业务却遭处罚不断。此外，江苏吴中投入7702.76万元研发的项目审评也被国家药监局驳回。2021年初，江苏吴中才确立了医药大健康战略方向，由医药业务转向医美业务。

2021年4月，江苏吴中成立医美事业部。年末，江苏吴中全资子公司“吴中美学”通过“增资+股权转让”的方式，共计投入1.66亿元，取得达透医疗51%的股权，以此来获得达策国际所享有的韩国公司Regen Biotech,Inc产品AestheFill在中国市场的独家销售代理权。

彼时，江苏吴中收购的达透医疗处于亏损状态，净资产为负，溢价率较高。据此前公告，截至2021年11月30日，达透医疗的总资产为4.6万元元，净资产为-87.10万元；2021年1-11月净亏损49.93万元，营业收入为0。

江苏吴中在特别风险中提示称，此项投资存在一定风险。由于AestheFill目前产品尚未在中国上市销售，如未能通过上市注册申请，公司可能存在损失首笔增资款3000万元的风险。如该产品销售不达预期可能导致进一步投资损失，最大风险敞口为总投资额1.66亿元。

不惜血本转型的背后是江苏吴中业绩下滑，出现巨额亏损。

据年报，2020年，江苏吴中实现实现营业收入18.72亿元，同比下滑11.29%；实现合并净亏损5.06亿元，较上年同期由盈转亏。江苏吴中表示，业绩下滑是因为2020年度新冠疫情爆发导致诊疗服务受限药品销售下降。

在2021总结大会上，董事长钱群山表示，“过去一年公司医美产业初步成形，为形成‘医药+医美’两大核心产业格局奠定了基础。”强调2022年“做强医药，做实医美”的总基调，要求进一步优化产业布局。

2023年前三季度，江苏吴中实现营收15.03亿元，同比增长8.91%；录得归母净利润0.11亿元。不过目前，江苏吴中的经营性现金流仍在承压，2023年前三季度，江苏吴中的经营活动产生的现金流量净额为-2.87亿元；截至2023年 9月30日，其货币资金为16.21亿元，短期借款为16.08亿元。

医美赛道产品众多，“童颜针”作为一种新兴再生注射产品存在诸多隐患。

不同于玻尿酸，“童颜针”的PLLA微球颗粒直径较大且易沉淀，对医生技能要求更高。再生类注射产品不可逆，没有溶解酶可溶解。如果效果不好、出现硬结、白条等情况只能等待其自己吸收代谢掉，代谢周期在6-12个月不等。

由于“童颜针”等产品售价高，市场上充斥大量非法、山寨产品。有不少医美机构把一些普通针剂说成“童颜针”，以此来收取昂贵的美容费。艾瑞咨询发布的《2020中国医疗美容行业洞察白皮书》，市面上流通的针剂正品率只有33.3%，有3.5%的医美用户注射过非合规童颜针。估算对应用户数量及出货量，估计2020年国内童颜针水货已有近10亿出厂规模。

两万一针引大量玩家“驶入”蓝海

“童颜针”的主要成分是左旋聚乳酸（PLLA），是一种面部注射填充材料，可以达到丰满面部、重塑紧致、减少皱纹等效果，彷若“返老还童”。

据《新氧医美行业白皮书》数据，2019年注射类医美项目中玻尿酸占比达六成以上，再生剂产品相对肉毒素、玻尿酸等较为稀缺，2020年仅占到全球注射类针剂的1.14%，因此产品价格较高，一支普遍在1-2万元左右。

作为当下再生材料的重点产品，“童颜针”“少女针”等医美再生注射剂产品愈发受到市场的关注，近两年入局赛道玩家也逐渐增多。目前，中国的医美再生注射剂市场主要有长春圣博玛的艾维岚、爱美客（300896.SZ）的濡白天使、华东医药（000963.SZ）的伊妍仕。

在新氧APP上查询，一支340mg的艾维岚售价在11000元至20000元不等；1ml的伊妍仕在17000元左右。0.75ml的濡白天使在14000元左右。

据公告，AestheFill在中国台湾地区“医美再生注射剂”市场以近28.6%的份额排名第一，终端价格区间高于同类医美再生注射剂产品Sculptra和伊妍仕。小红书上有用户表示，目前一支200mg的AestheFill在海南的售价是26800元人民币，但不同地区差异较大，在美国、韩国、日本等国家售价在5000-8000元不等。

目前国内市场刚刚起步，正处于快速增长阶段。从爱美客财报来看，2020年爱美客凝胶类注射产品的营收2.5亿元，同比下降19.21%。但在2021年6月濡白天使获批上市后，该业务实现营收3.9亿元，同比增长52.8%。到了2022年，这一数字增长至6.38亿元，同比增长65.61%。

除了已经获批的产品，国内还有多家企业觊觎着“童颜针”这一市场。高德美代理已处于临床阶段的法国产品塑然雅和普丽妍医疗的“童颜针”预计2024年上市，四环医药、乐普医疗、尚礼生物分别有“童颜针”产品预计在2025年至2026年上市。

此外，四环医药的二代“少女针”、杭盖生物的瑞博“童颜针”、西宏生物的“童颜针”目前均处于注册申报阶段，益诚生物的二代“少女针”目前处于国内注册临床阶段，康哲药业的“童颜针”目前处于临床试验阶段。