展望保险2024|人身险迎供需两旺，长缴储蓄产品拉动价值率改善

（图片来源：视觉中国）

新春已至，站在年之相交的节点上，值得总结过去，展望未来。2023年，人身险行业实现复苏回暖，也正是在2023年，人身险产品利率切换，“报行合一”持续推进，为行业长期健康发展继续塑性。展望2024年，一方面，行业怀揣积极期待，供给端行业改革成效凸显，代理人企稳态势巩固，需求端，从利率环境及产品市场角度来说，长期保障型产品仍具有高吸引力。

乐观的期待，立足于审慎与稳健的发展，于人身险行业而言，在市场逐步成熟、客户需求升级、行业监管愈加完善的新时期，也面临保费高增长趋势不再，偿付能力普遍下滑考验资本实力，资产端风险潜藏等挑战。

2023年人身险复苏回暖，新业务价值有望正增

回溯2023年，是人身险业明显回暖的一年。全年行业实现人身险保费收入3.76万亿元，同比增长9.91%，其中，寿险保费收入为2.76万亿元，同比增幅12.76%。人身险公司健康险保费实现2.9个百分点的增幅，达到7283亿元，意外险保费则有所下滑，全年揽入450亿元，同比缩减约9.82个百分点。

同期，人身险行业也实现赔付支出的上行。根据金融监管总局数据，截至2023年底，原保险赔付支出中，人身险的增长率高达25.67%，赔付支出规模为9712亿元。

进一步聚焦于A股五大上市险企的寿险板块的表现来看，2023年，中国人寿全年揽入6415亿元保费，同比增长4.3%；平安寿险保费4665.4亿元，同比增幅为6.2%；太保寿险全年保费实现2331亿元，同比增加4.9%；新华保险保费达到1659亿元，同比增加1.7%；人保寿险则实现了1006.34亿元保费，同比增加8.6%，增幅为其中最高。

从行业及上市险企角度来看，2023年均是保费复苏回暖的一年。

转换角度，聚焦于人身险业全年布局节奏来看，2023年7月末前，在人身险产品预定利率下调背景下，居民对增额终身寿险等储蓄型保险产品的需求短期集中释放，相当一部分的消费者将目光转移至储蓄型保险身上并推动保费冲击高点，奠定全年增速基础，不少保险公司实现提前完成全年业绩。

也在此背景下，部分险企从去年8月开始即备战2024年“开门红”。但在监管提出严格执行“不得大幅提前”预收保费的约束下，保险公司第四季度保费节奏有所调整。定价利率下调与“报行合一”对短期销售产生影响，但利于行业控制利差损与费差损，实现长期稳定发展。

新业务价值方面，行业整体保持乐观期待。“2023年，尽管在8月以来预定利率切换以及销售渠道和产品端的严监管对负债端形成一定扰动，但受益于前期优异表现对全年销售业绩带来的良好支撑，预计2023年全年新业务价值率维持较好正增态势”，光大证券研究员王一峰分析道。

供需两端同步驱动，2024年开门红有望超预期

展望新年，立足于当前我国人身险行业已进入深度调整期的环境下，叠加2023年的复苏回暖趋势，2024年行业怀揣更多希望。

需求端，在当前资本市场持续波动背景下，居民低风险偏好下的储蓄需求将依旧旺盛，给行业新单增长奠定了市场基础。多名业内人士分析，在当前利率下行和个人稳健固定收益类投资品相对稀缺的背景下，可提供固定长期收益率的长期储蓄类保险产品的比较优势显现，持续吸引个人投资者目光，也将带来价值率改善。

此外，在产品方面，王一峰提出，近期，监管窗口指导人身险公司压降万能险结算利率，监管思路与2023年降低预定利率一脉相承，尽管短期可能对部分产品销售形成一定扰动，但长期来看利好保险公司降低负债成本，实现可持续经营。

从渠道视角来看，在行业强力推进“报行合一”的背景下，海通证券研究员孙婷提出，目前银保渠道“报行合一”已经基本落实，伴随监管加强费用管理，叠加各险企改革转型持续深入、逐步显效，保险行业有望进一步降低经营风险、实现高质量发展。

持续转型的个险渠道，成效逐步显现。尤其是头部上市险企，华西证券研究员罗惠洲提出，受益于各险企相继推出代理人精英培养计划提升从业人员专业素质、推动基本法改革从制度上助力队伍转型，人均产能显著提升。“2023年9月以来，监管持续引导保险销售专业化与规范化发展，我们认为，持续推进保险代理人的专业化、保险销售的规范化，代理人整体素质和人均产能将进一步提升，助推渠道新业务价值率继续正增长。”

多重利好之下，2024 年“开门红”及全年表现均有望超预期。

挑战仍存：保费高增环境不再，资产端承压

行业深度转型之下，2024年，仍有诸多挑战不可忽视。

首先是保费的高增速将一去不返。虽然2023年寿险保费水平已有明显修复，但对比以往来看，2017年至2019年复合年均增长率为11%，而2019年至2022年的复合增长率却仅有3%，麦肯锡报告中曾直言“保费高速扩张的时代已经不再”。

清华金融评论的分析文章同样指出，2023上半年主要受经济反弹、3.5%预定利率产品停售等影响，保费增速有较大反弹，但长期来看保费要保持较高增速，仍面临很大压力。

偿付能力普遍下滑背景下的资本实力考验，同样值得关注。偿二代二期工程实施下，保险公司偿付能力普遍出现下滑，麦肯锡提出，在以风险为导向的偿付能力监管体系下，资本直接和产品策略、资本配置策略相挂钩，迫使寿险企业重新思考资本规划策略。

“新的监管规则下，人身险行业的偿付能力明显下降，虽然行业整体仍处于充足水平，但部分中小保险公司偿付能力明显承压。偿付能力的压力将引导保险公司优化资产负债策略，加强资本负债匹配。资产端更加专注如何更好地平衡收益和资本消耗，负债端优化产品结构，降低负债成本。”光大永明资管在分析报告中表述到。

此外，利率下行背景下的投资风险对于人身险公司尤为关键。近年来，市场利率震荡下行，债券等固收类资产收益下滑，人身险公司负债端承压。为防范利差损风险，近年来监管持续调整，对人身险产品预定利率、万能险产品结算利率进行下调，但基于预定利率调整滞后的影响，负债端成本高于资产端收益所形成的利差损风险仍不可忽视。

整体来看，2024年，是人身险业机遇与挑战并存的一年，监管约束下的持续规范，行业深度转型的质效提升，以及资产端承压的潜在风险，都影响着人身险业的新一年。