新茶饮沪上阿姨赴港IPO：门店逾七千，深耕下沉市场

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蓝鲸财经记者 张静伦

2月14日，沪上阿姨（上海）实业股份有限公司（下文简称“沪上阿姨”）向港交所递交上市申请，联席保荐人为中信证券、海通国际、东证国际。

沪上阿姨也成为了继茶百道、古茗、蜜雪冰城之后，又一家向港股发起冲刺的新茶饮品牌。奈雪的茶上市近三年后，港股“茶饮第二股”的争夺也进入到了最为激烈的窗口期。

沪上阿姨方面透露，本次融资将主要用于提升数字化能力，包括升级数字化基础设施，升级门店系统；升级加盟商平台；提升供应链能力；扩大门店网络，提升品牌形象等。

加盟为主

沪上阿姨创立于2013年，以“现煮五谷茶”起家。随着品牌不断发展及Z世代消费者对健康清爽茶饮的需求，2021年5月，沪上阿姨全面升级为全新“鲜果茶”战略。

起初，沪上阿姨的发展并不算快，2013年到2019年，6年突破才1000家门店。而从2020年开启“逆势扩张”，截至2023年9月30日，其门店数量达到7297家，其中有99.3%为加盟商经营。

根据沪上阿姨招股书引用的灼识咨询报告，截至2023年9月30日，以全系统门店数目计算，沪上阿姨是中国北方最大的中价现制茶饮店品牌、中国第三大中价现制茶饮店品牌。

高速发展背后离不开资本的推动。天眼查App显示，沪上阿姨目前已完成4轮融资，其中2020年11月，获得嘉御资本近亿元人民币A轮融资；2021年6月，再获嘉御资本近亿元A+轮融资。2023年8月9日，沪上阿姨又完成B轮战略融资，投资方包括知一投资、嘉御资本等机构，交易金额为2.3亿人民币。2024年2月14日，沪上阿姨再获1.22亿融资，投资方未披露。

财务数据方面，2021、2022全年以及2023年前9个月，沪上阿姨营业收入分别为16.40亿元、21.99亿元、25.35亿元，对应净利润分别为0.83亿元、1.49亿元、3.24亿元。

截至2023年前9月，沪上阿姨的收入绝大部分来自加盟业务，主要包括销售货物及加盟服务，占比达96.1%。而同期蜜雪冰城向加盟商销售的门店物料和设备销售收入占比在98%左右，古茗和茶百道相同业务收入占比分别为80%和95%。

虽然沪上阿姨的销售情况良好，但与同级对手对比，各项指标不算突出。与沪上阿姨招股书报告期相同的古茗，在2023年前9个月实现了55.71亿元营收，净利润10.45亿元，门店数量达8578家。也就是说，在门店规模相差1281家的情况下，古茗的营收规模能做到沪上阿姨的2倍以上，净利润能做到3倍以上。另一茶饮品牌蜜雪冰城2023年前9个月营收154亿，门店超36000家，门店数是沪上阿姨5倍，营收却是沪上阿姨的6倍。

聚焦下沉市场

从价格上来看，沪上阿姨属于第二梯队，产品价格在7-22元区间，茶百道、古茗都属于这一价格带。

对比茶百道、古茗、沪上阿姨三个品牌的城市布局，茶百道更多发力新一线及二线城市，而古茗与沪上阿姨则更重视下沉。数据显示，截至2023年3月末，茶百道在三线及以下城市的门店数量占比为39.4%。截至2023年9月末，沪上阿姨网络中约49.0%的门店位于三线及以下城市。截至2023年末，古茗三线及以下城市门店数量占比为49%。

同样深耕下沉市场，古茗与沪上阿姨却走向了不同的地域。沪上阿姨在北方更为强势。招股书显示，沪上阿姨在中国北方的门店数量达3752家，而品牌A、B在北方分别拥有约500、1800家门店，对应可判断A、B分别为古茗、茶百道。而根据古茗招股书，其更偏好于在大本营附近的浙江、福建、江西等地施行地域加密策略，甚至直到如今古茗都还没有进入北京、上海这两个一线城市。

值得一提的是，灼识咨询预测，在中国各线城市中，三线及以下城市中现制茶饮店的GMV在2022年至2027年期间的复合增长率将达到25.4%，远超现制茶饮店市场整体的增长速度，同时预计2027年中国三线及以下城市的现制茶饮店市场的GMV将达2272亿，预期将成为中国现制茶饮店市场中增速最快的细分市场。

沪上阿姨表示，未来计划继续扩展业务，利用成功的经验进一步深耕现时在中国各地的市场，并将业务扩展至更多三线及以下城市。

中价现制茶饮的高成长性

行业层面，据灼识咨询的资料，按GMV计算，中国现制茶饮店的总市场规模于2022年为1680亿元，预计到2027年将增长至4513亿元，期间复合年增长率约21.9%。其中，平均售价在10-20元的中价茶饮店的份额最大，达51.5%。预计在2022年至2027年期间复合年增长率将达23.1%。

为满足消费者对不同品类、不同价位饮品的多元化需求，沪上阿姨做了一些调整，于2023年推出了“沪上阿姨轻享版”，这是专为三线及以下城市消费者所设的门店模型。与一般沪上阿姨相比，轻享版定价在2-12元，直逼蜜雪冰城，店型更小且门店选址上更加灵活。招股书显示，未来计划升级门店模型，进一步打入县级城市。

另外，沪上阿姨也试图进入咖啡市场，寻求新的增长点。2022年，沪上阿姨推出了咖啡品牌“沪咖”，采用“店中店”模式，通常内嵌在沪上阿姨奶茶店内，报告期末共有1964家沪咖，2023年前9个月的订单数78万，所有品牌的订单数2.7亿，只能算个零头。在未来战略中，沪咖的计划仍是主要通过现有的沪上阿姨门店进行扩张。

此外，沪上阿姨持续推动产品创新。招股书显示，几乎每一年沪上阿姨都要推出100款以上的新产品。不过这年均100款的新品有没有帮助沪上阿姨建立更大的品牌声量，则值得打上问号。从产品到营销方式，连锁奶茶品牌的创新已经非常激烈。单纯在新品数量的竞争无法真正争取嘴刁的消费者。

对于沪上阿姨的上市前景，中国食品产业分析师朱丹蓬表示，沪上阿姨整体发展中规中矩，有一定品牌效应和规模效应，但随着行业内卷严重，同质化加剧，沪上阿姨要增强竞争力就要走IPO这条路，但问题是不一定马上成功。沪上阿姨需要加速产品迭代并打造出更多新亮点，在未来激烈的新茶饮竞争中打出差异化。