预期积极叠加投资端改善，保险股集体走强

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2月21日，A、H两市保险股集体走强，一路高开，午后涨幅进一步扩大，尾盘有所回落。

从A股表现来看，新华保险（601336.SH)盘中逼近涨停，最后以33元/股收盘，涨幅6.28%，换手率1.85%，天茂集团（000627.SZ）涨收3.08%，中国太保(601601.SH)、中国平安(601318.SH)、中国人保(601319.SH)、中国人寿(601628.SH)分别收涨2.96%、2.93%、2.5%、2.45%。

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港股方面，中国平安(2318.HK)港股报收于36.9港元/股，当日涨幅6.37%；中国太平（0966.HK）涨5.71%；新华保险（1336.HK）涨幅也高达5.17%；众安在线（6060.HK）、中国人寿（2628.HK）分别涨4.84%、4.7%，中国太保（2601.HK）当日涨幅2.85%；中国财险（2328.HK）微涨0.6%。

消息面上迎来最新利好，5年期LPR下调25bp至3.95%，降幅创新高，1年期LPR维持3.45%不变。中金公司研报认为，非对称降息一方面是将5年-1年LPR息差弥合至2019年LPR改革前，另一方面贷款利率曲线平坦化有助于稳投资、稳楼市、稳预期。在业内看来，这将有利于险企投资端表现。

“保险作为十倍杠杆经营的金融公司，是市场上反应股市、经济边际向好的敏感股票，在筹码结构干净的当下，有望作为投资者博弈市场、利率和经济的优质工具。”招商证券研究员郑积沙、张晓彤表述道。

事实上，自1月22日国常会释放稳定资本市场强信号后，保险板块明显修复，展望后市，行业抱持积极预期。估值处于低位，投资端压力有望缓解，2024年在供需两端发力背景下推动业务持续增长，将支撑保险股修复。

“近年来，寿险代理人渠道转型、新单保费下滑、资本市场波动导致投资收益下滑等多种因素影响下，保险板块大幅下跌”，中邮证券提出，目前保险股估值处于相对低位。在此前提下，基本面上，虽然行业还在探索新的增长模式和方向，但渠道转型已近尾声，多项指标回暖。鉴于几乎所有成份股都受益于市值管理的预期，预计保险板块今年表现大概率将超越大盘。

“在春节前，市场最为关注各类衍生品及杠杆资金对市场的影响。从测算和调研来看，衍生品和杠杆资金对市场整体影响有限，更多影响反映在微盘股交易结构。”国泰君安证券提出，随着市场的企稳，此前过度担忧资本市场下跌对非银板块基本面影响的预期将得到修复，将带来保险和券商板块的投资机会，尤其是投资端弹性更大的纯寿险个股。

东兴证券研究员提出，春节前一周申万保险板块大涨6.9%，跑赢上证指数和申万非银行业指数，权益投资和大类资产配置上的低风险偏好对保险板块估值构成支撑。总体上看，国内经济稳步复苏和资本市场环境改善将显著提升险企投资端表现。

同时，居民保险意识增强和消费复苏趋势不改，叠加资产保值增值需求提升和竞品吸引力下降，保险产品的整体需求仍在上升通道，2024 年寿、财险有望协同发力，推动险企经营业绩和估值稳健修复。此外，险企在分红方面的积极举措有望提振市场信心，高股息有望成为其提升市场认可度的重要抓手。

但东兴证券同时提醒，考虑到偏向储蓄型产品的负债端结构令NBVM持续保持在较低水平，保险股的估值天花板短期难以抬升。此外，自2021 年起涉及险企经营行为规范的监管政策频出，2022-2023 年政策推出频率进一步上升，可以预期监管政策仍是当前险企经营重要的影响因素，需要持续重点关注。