靴子落地！中国中药超150亿港元私有化

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蓝鲸财经记者 王健文

中国中药的私有化进程终于踏出实质性一步。

2月21日晚间，中国中药发布公告称，控股股东国药香港旗下子公司拟溢价34.11%对公司进行私有化，且公司股票将于2月22日早间复牌。复牌后，中国中药股价持续走高，截止收盘，公司股价收于4.26港元/股，涨幅达24.20%，市值达198.05亿元。

三年前，中国中药就曾提出私有化方案，此次私有化最终落地，下一步是否考虑登陆A股，截至发稿，蓝鲸财经未获得相关回应。

国药集团抛4.6港元/股私有化要约

公告显示，中国中药此次私有化要约由公司控股股东国药香港持股55.11%的子公司国药集团共裕有限公司提出。

从流程上看，中国中药的控股股东国药香港需将其所持的32.46%公司股份注销。其余股东的67.54%股份也将予以注销，代价为4.6港元/股，该代价将以现金支付，共计约156.45亿港元。此后，中国中药将向国药集团共裕发行相当于已注销股份数量的新股，由此，公司将由国药集团共裕全资持股。

与中国中药停牌前的最后交易日（2月7日）的收盘价3.43港元/股相比，其注销价格溢价了34.11%。而与截至2月7日为止连续30个交易日的平均收盘价3.28港元/股相比，该价格溢价幅度达40.24%。

此次并非中国中药首次提及私有化事项。

早在2021年1月，公司就曾发布公告称，其控股股东国药香港正研究将其私有化的方案。不过，2021年8月，中国中药获国药香港通知，私有化进程不再推进。2022年12月，又有消息称国药香港有意对公司进行私有化，但公司发布公告回应称，国药集团经初步研究，将不对其推行私有化。

而之所以时隔三年后再度抛出私有化计划，中国中药表示，主要原因有两点。一是公司股份的交易流动性较低。截至最后交易日止的连续90个交易日，其股票的平均每日成交量约为2662万股，占其总股份的0.53%。而这可能使控股股东以外的计划股东难以在不对股价造成不利影响的情况下进行场内出售。二是目前公司的股票价格较低，交易量有限，制约了其从资本市场融资的能力，难以利用股权融资为业务发展提供资金来源。

从中国中药的市场表现来看，其目前的估值水平的确相对偏低。Wind数据显示，截至2月7日停牌时，中国中药的股价收于3.43港元/股，P/B（MRQ）为0.78、P/E（LYR）为24.39。与A股市值前30位的中药行业企业相比，中国中药的市净率水平排行倒数第二位，仅高于吉林敖东，低于其余28家企业。其市盈率也低于市值前30位公司中的16家，低于上述公司的市盈率均值26.55。

汇生国际资本总裁黄立冲对蓝鲸财经表示，目前中国中药在港股的估值相对较低，原因是香港投资市场对中药产业投资的兴趣并不大，并且小型国企的估值一直不高，市场投资兴趣也不高。不过，如果未来中国中药成功回A上市，有可能取得更高的估值，这是因为A股市场对于中药板块的投资热度较高，且公司在A股市场上可以获得更多的资本市场资源和政策支持。

在谈及私有化对公司的影响时，中国中药也表示，私有化有助于精简本公司的治理、企业和股权结构，提高管理效率。此外，在私有化后，公司将由要约人全资拥有。凭借控股股东在中药行业内的丰富经验以及投资者集团的广泛资源、国有背景，其现有业务将进一步发展。

就公司若成功私有化退市后，是否会考虑回A上市等问题，蓝鲸财经也致电中国中药进行求证，但截至发稿未获回复。

渡过行业标准转换期，2023年业绩回暖

中国中药官网显示，公司是国药集团中药产业板块的核心平台，旗下拥有“梁仲弘腊丸馆”、“冯了性”、“同济堂”等祖铺老号，也拥有仙灵骨葆胶囊、颈舒颗粒、风湿骨痛胶囊等10大全国独家基本药物。

从中国中药的业绩表现上看，公司最主要的业务为中药配方颗粒业务。2023年上半年，公司中药配方颗粒业务营收为49.3亿元，占总营业额的比重为53.0%。其余中成药业务、中药饮片业务、中药材生产及经营业务的收入占比分别为21.9%、14.0%、9.5%。

所谓的“中药配方颗粒”，是指由单味中药饮片经水提、分离、浓缩、干燥、制粒而成的颗粒，按照中医临床处方调配后，供患者冲服使用。

2021年4月，《关于执行中药配方颗粒国家药品标准有关事项的通知》发布，根据通知，中药配方颗粒不能再按企业标准生产和销售，不具有国家药品标准或省级药品监督管理部门制定标准的中药配方颗粒不得上市销售。这一标准的出台对中药配方颗粒质量控制、生产工艺等提出了更高的要求，也对行业内企业的业绩产生了一定的影响。2022年，中国中药的营收和净利润均有所下滑。

但随着相关影响的消除，2023年，中国中药的业绩开始企稳回升。2023年上半年，公司实现营业收入93.03亿元，同比增长57.4%；实现净利润6.17亿元，同比增长46.4%。且据近期公司发布的2023年业绩预告，其2023年净利润预计增长85%-95%。

此外，随着中药配方颗粒集采落地，中国中药或将迎来新的发展机遇。2023年10月27日，首次中药配方颗粒省际联盟集采在山东德州开展，集采结果显示，共有59家企业、200个中药配方颗粒品种，平均降价幅度达50.77%。

国元国际研报显示，此次集采落地后，中药配方颗粒价格下降，毛利率有所下降，但销量会快速增长，有利于成本控制较好的全产业链公司。中国中药作为行业龙头，将受益于行业销量的快速增长。