单日涨了千亿市值！宁德时代迎来触底反转

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蓝鲸财经记者 徐晓春

3月10日，摩根士丹利报告上调对宁德时代的评级至“超配”，并将目标价上调14%，至210元。截至3月11日收盘，宁德时代大涨14.46%，股价达到每股180.85元，公司市值回到7955亿元，单日市值上涨近千亿。全天来看，宁德时代成交量超过132亿元。

去年6月，同样是JackLu的团队曾下调对宁德时代的评级至“低配”，彼时摩根士丹利认为地缘政治紧张局势以及不可避免的价格战，使得宁德时代或将面临市场份额和利润率方面的风险，于是将宁德时代的目标价下调16%，至180元。报告发布后，宁德时代单日股价一度下跌超9%。

8个月之后，摩根士丹利调高对宁德时代的评级。从研报来看，摩根士丹利调高评级的首要因素即是认为，美国《通胀削减法案》带来的影响减退，宁德时代面临的价格竞争即将结束。

宁德时代目前的产品主要包括动力电池系统、储能电池系统、电池材料及回收和电池矿产资源四大板块，去年上半年，动力电池系统收入占比约为74%，同时储能电池收入大幅增加，占比也接近15%。

事实上，2023年锂价持续下跌引致锂电池价格不断走低，同时下游车企纷纷自研电池，集体“去宁德化”，二线电池厂商也进入价格战以抢占市场份额。据Wind数据显示，去年半年报时，26家锂电池成分股仅8家净利润实现同比增长，近7成净利润出现负增长。

在价格战的大环境下，宁德时代也难以独善其身。去年前三季度，宁德时代实现营业收入月2947亿元，归母净利润约311.45亿元，同比增长77.05%。但单季度来看，第三季度宁德时代实现净利润约104.28亿元，环比减少约4.29%。三季报后，花旗也表示，宁德时代三季度业绩略不及预期，下调了对其的盈利预测和目标价。

在三季报后的电话会上，宁德时代提到目前车企端有较大的竞争压力，出于支持客户发展、深化客户合作关系的考量，Q3在动力电池端对车企客户有一些返利安排，体现为对收入的冲减，相应对利润产生影响。

1月30日，宁德时代披露的业绩预告显示，去年全年预计实现盈利约425亿元至455亿元，同比增长38.31%-48.07%。以此计算，去年第四季度宁德时代净利润大约在113.55亿元至143.55亿元，环比增长，但相较于2022年第四季度的131.38亿元，宁德时代净利润或出现同比下滑。

在研报中，摩根士丹利认为2024年一季度宁德时代增速会继续放缓，但其预计未来几个季度宁德时代将恢复税前利润的同比增长。

除了返利安排之外，宁德时代也在通过合作建厂，进一步加深与下游车企的绑定程度。上周五，北汽蓝谷刚刚披露了宁德时代北京电池工厂的最新进展。宁德时代、小米汽车、隶属北京能源集团的京能科技以及北汽蓝谷设立的平台公司北汽海蓝芯共同设立合资公司，在北京投资建设电芯工厂。相比于动力电池，电池电芯研发具有更高的技术难度。

合资公司将命名为北京时代新能源科技有限公司（以下简称“北京时代”），其中宁德时代持股51%，北汽海蓝芯持股39%，京能科技和小米汽车分别持股5%。值得一提的是，北汽海蓝芯所属的北汽集团以及小米汽车都是宁德时代的客户。去年底，小米汽车发布的首款车型SU7，将采用宁德时代的麒麟电池。北汽集团的北汽EU5车型也搭载了宁德时代的动力电池。

在此之前，宁德时代也曾与一汽集团、上汽集团、广汽集团、吉利汽车等车企成立了合资企业，共同建立电池工厂，宁德时代均持股51%，占主导地位。

目前，宁德时代仍然在全球动力电池市场处于绝对的地位。据德邦证券研报显示，2023 年上半年，全球动力电池厂商排名前三位的市场份额合计约为67%，市场高度集中，其中宁德时代市占率约为36.8%，显著领先于比亚迪的15.7%和LG能源的14.5%。

在高市占率下，宁德时代有高于同行的净资产收益率。去年三季报时，宁德时代净资产收益率约为18.08%，较上年同期提高超过3个百分点，同时该指标值要高于比亚迪等公司。

摩根士丹利认为，市场对电动汽车电池的需求将以22%的复合年增长率增长，宁德时代同样也通过成本效率的提高而获得更多市场竞争力。

在国内动力电池供需格局较为低迷的情况下，宁德时代依然在逆势扩张，电池厂商通过产能的扩大以获得更大的成本优势。近两年，在国内现有产能持续优化升级的同时，宁德时代全力推进福鼎、车里湾、宜春、贵州等基地项目建设，并宣布新增厦门、洛阳、济宁等新基地布局。同时，宁德时代位于德国图林根州的首个海外工厂也实现锂电池模组及电芯的量产，增强对欧洲客户的本地生产及供货能力，公司电池系统产能加速释放。

摩根士丹利提到，宁德时代新一代的生产线规模达到约10GWh，资本支出将降低40%以上。新一代的超大型生产线可能会增强其成本优势，提高并扩大ROE的优势，这是摩根士丹利认为调高对宁德时代评级最重要的原因。