牵手天合光能，58亿订单到手，明牌珠宝放弃下游组件市场

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蓝鲸财经 徐晓春

跨界光伏一年后，明牌珠宝首签58亿元光伏大单。明牌珠宝的首批订单客户来自天合光能，但同时天合光能也要求限制公司向下游组件行业布局。

在此之前，市值不过28亿的明牌珠宝豪气规划百亿投资跨界光伏产业，先后设立子公司布局电池片及光伏电站。其中，该项目所需绝大部分投资将来自金融机构贷款及相关政府补助，明牌珠宝自有资金投资比重较低，为此公司的跨界之举频频受到市场质疑。如今首笔大单落定，金额超过公司2022年全年营收，但在目前光伏行业洗牌的竞争压力下，初投产的明牌珠宝盈利空间还待考察。

58亿订单到手，放弃下游组件市场

3月11日晚，明牌珠宝披露了和天合光能的电池片销售合同，这是公司跨界光伏之后首笔大额订单。

从合同来看，2024年至2026年期间，明牌珠宝全资子公司浙江日月光能科技有限公司（以下简称“日月光能”）预计向天合光能及其4家子公司合计销售约13亿片210系列Topcon双面太阳能电池片，基于PV InfoLink最新公布的电池片均价测算，预估合同销售总额约为58亿元（含税）。

值得一提的是，在天合光能向日月光能采购电池片的同时，也限制其向产业链下游组件布局的可能。双方签订补充协议约定，在合同有效期内，日月光能不得发展、投资任何太阳能光伏组件的生产、制造等实体业务，否则天合光能有权立即接触采购合同，并要求日月光能在五个工作日内退还预付款。

2022年，明牌珠宝全年营收约为34.74亿元，与天合光能的首笔光伏订单大约是明牌珠宝一年半的收入。3月12日开盘，明牌珠宝即涨停，整个交易日主力净流入和超大单净流入占比分别为54.83%和75.21%。截至收盘，明牌珠宝市值约28亿元。

明牌珠宝的业务主要是中高档贵金属和宝石首饰产品销售，拥有“明牌珠宝”和“明牌传家金”等品牌。上市公司实际控制人为虞阿五和虞兔良父子，二者通过浙江日月首饰集团控制明牌珠宝，持股比例为31.17%。

在资本涌向光伏市场时，明牌珠宝也看中TOPCon技术，试图寻找新的利润增长点。明牌珠宝本身即位于浙江绍兴，2023年2月，明牌珠宝与绍兴柯桥经开区管委会签订投资框架协议，公司宣布跨界光伏。据天眼查App显示，日月光能的法定代表人是虞豪华，其为明牌珠宝实控人虞阿五的孙子，此前长期代理上市公司董秘一职。去年，虞阿五与虞豪华祖孙二人还曾因隐瞒跨界光伏投资一事收到监管函。

根据框架协议，明牌珠宝拟在柯桥经开区管委会管理区域内，投资建设日月光伏电池片“超级工厂”项目。该项目分两期实施，一期建设10GW产能的TOPCon技术电池片，二期建设6GW产能的TOPCon技术电池片及4GW产能的HJT技术电池片。项目计划总投资约100亿元，其中项目固定资产投资65亿元。

次月，明牌珠宝设立全资子公司日月光能发展光伏业务。不过截止到2022年末时，明牌珠宝全部资产总额也只有44亿元，净资产不足30亿元，公司账面现金更是只有12亿元左右。因此，明牌珠宝的百亿跨界计划受到了深交所的关注。

在回复中，明牌珠宝提到，公司对百亿投资的规划包括39亿元项目贷款（一期贷款 23.5 亿元，二期贷款 15.5 亿元）、10亿元流动资金贷款、12.5亿元政府补贴和32亿元利润再投资，而母公司自筹资金仅6.5亿元。

5月初，日月光能取得建筑工程施工许可证，正式开始动工建设。8月时，明牌珠宝董事会通过了日月光能向金融机构申请18亿元授信额度的议案，同时公司将对其不超过18亿元的担保额度。截至今年1月23日，明牌珠宝为日月光能提供的担保总金额达到15.5亿元。

去年12月时，明牌珠宝再以自有资金出资1000万元设立绍兴明豪新能源科技有限公司 （以下简称“明豪新能”），开展光伏电站EPC建设服务和BOO（自建自持）项目，以增加光伏业务的协同性，公司法定代表人同样为虞豪华。今年3月，明牌珠宝再出手加码光伏行业。公司对日月光能增资3亿元，对明豪新能增资4000万元。

签大单后紧急招聘技术人员

在资本涌向光伏行业时，一众上市公司纷纷宣告进行跨界“追光”，以期寻找新的利润增长点，其中不乏数百亿的大手笔投资。

比如2022年时被成为“水牛奶大王”的皇氏集团曾抛出百亿投建计划，看中的也是TOPCon和组件项目，并在后期补充了数十亿元的分布式和集中式光伏的项目筹划。同年，市值不足50亿元的江苏阳光也曾抛出200亿元的光伏全产业链投建规划。此外，美的集团、玩具制造商沐邦高科、养猪大厂正邦科技等有跨界光伏新能源的动作。据不完全统计，2022年至少有超过50家上市公司跨界进行了光伏新能源产业链投资。

不过，2023年初从硅料价格“断崖式”下跌开始，传导至整个产业链环节均出现价格回落，终端组件价格甚至一度跌破成本价。下半年开始，进行洗牌的光伏行业首先“劝退”了多家跨界追光的上市公司。8月，曾高调跨界的皇氏集团出售光伏子公司股权，退出光伏板块。去年数十家跨界光伏的上市公司最终退出或对项目建设进行延期。

去年项目开工后，明牌珠宝多次在调研活动中表示，公司光伏一期项目计划在8月主体封顶，9月试产，年底全部上线，并在2024年一季度实现满产，二期项目根据一期项目实施进展情况确定。

按照明牌珠宝的规划，2023年公司光伏电池片项目全部资金需求约29.5亿元。不过到2023年9月时，明牌珠宝短期借款约为9.76亿元，较上年末时增加了7.4亿元。期间明牌珠宝新增在建工程约6.93亿元。相较于全年的资金规划，到9月末时明牌珠宝的投入并不高。

另外，2023年9月末时，明牌珠宝无形资产总额较上年末增长约5400万元。据天眼查App显示，目前日月光能存在5项专利信息，其中3项通过专利权转移取得，转移前专利所有方为捷佳伟创。明牌珠宝此前所披露公司光伏项目主设备供应商也是捷佳伟创。

事实上，从2015年到2022年的八年间，明牌珠宝有7年时间扣非净利润均为负，2022年公司归母净利润也无法维持盈利，寻找新的利润增长点也是明牌珠宝不得不面对的问题。

进入2024年，光伏组件、电池片以及上游硅料价格有一定的回升趋势。上周电池片成交价格保持稳定，行业咨询机构InfoLink Consulting指出，近期电池片厂家尝试性地调高电池报价，但当前主流价格仍处于相对低位。

目前市面上押注TOPCon的企业盈利空间受到规模效应等多方面影响，首签大单的日月光能能给上市公司带来多少利润还很难说。去年9月接受调研时，明牌珠宝曾表示预计2024年一季度光伏项目将开始贡献营收。

蓝鲸财经记者注意到，签了大单才开始“临时抱佛脚”的日月光能，在3月11日放出数十个岗位的招聘信息，急聘研发副总、技术员等人才。其中，研发副总的岗位职责包括负责公司电池研发中心管理，对新技术有前瞻性研究，总体把握公司技术路线等，任职资格要求有Topcon双面Poly研究经验为佳。

在2023年末，明牌珠宝披露子公司日月光能收到了两笔政府补助，合计金额约为2.3亿元。其中部分计入当期损益，先行影响明牌珠宝2023年内净利润。