转融券“T+1”即将通关测试，预计1个月内融券余额快速下降

（图片来源：视觉中国）

3月13日，蓝鲸财经记者获悉，中国证券金融股份有限公司（下称“中证金融”）日前向各券商下发《关于做好暂停转融通借入证券实时可用业务通关测试工作的通知》（下称《通知》），将于2024年3月16日（周日）在生产环境组织转融通业务通关测试。

这一消息也被市场解读为转融券“T+1”将至。事实上，此前部分量化机构利用融券变相实现“T+0”，被认为是交易制度上的不公平，若转为“T+1”，不仅对市场有积极的刺激作用，也提高了交易信息透明度，大幅提高通过转融券大笔做空或高位减持的难度。

申万宏源金融工程首席分析师朱岚向蓝鲸财经记者分析道，预计后续转融券余额和融券余额将快速下降，“预期1个月内，转融券的余量将快速衰减，并只剩下182天长期限的转融券余量。”

“T+1”早有预兆

《通知》显示，本次业务测试重点包括:市场化转融资申报／撤单、市场化转融券约定借入和撤单、转融券非约定借入和撤单、市场化转融通证券出借、非约定申报转融通证券出借、保证金交易，以及上述业务的清算等业务处理。

中证金融会同上交所、深交所等，将于2024年3月16日提供暂停转融通借入证券实时可用业务通关测试环境，模拟转融通1个交易日的交易和结算。

测试时间段从3月16日早上九点到下午三点，和交易时间段保持一致。同时，中证金融公司要求各家券商在测试完成后，当天晚上八点前完成测试反馈。测试结束后，券商需做好线上系统和数据环境的恢复，以确保3月18日生产系统的正确运行。

实际上，“T+1”早有预兆，去年以来，监管对“两融”业务特别是融券业务已经进行了多轮优化。

2023年10月，为调整优化融券相关制度，更好发挥逆周期调节作用，证监会宣布取消上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立的专项资产管理计划出借，并限制其他战略投资者在上市初期的出借方式和比例。

今年1月28日，证监会加强对限售股出借的监管，从两方面进一步优化了融券机制：一是全面暂停限售股出借，自1月29日起实施；二是将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，对融券效率进行限制。因涉及系统调整等因素，自3月18日起实施。

同日，沪深交易所发布通知，决定暂停战略投资者在承诺的持有期限内出借获配股票，通知实施前尚未了结的出借合约到期不得展期，自1月29日起施行。交易所要求各会员根据通知的要求认真做好相关业务和技术系统准备，并做好前端检查和控制，确保业务平稳运行。

券商亦积极响应上述政策。蓝鲸财经梳理，今年2月以来，绝大多数券商都已经暂停了预约“T+0”券的业务，只向客户提供预约“T+1”券，客户使用券商的库存券也是“T+1”到账。

预期1个月内转融券的余量将快速衰减

北京师范大学国际产能研究中心金融策略组首席研究员裴戌曾撰文表示，部分量化机构利用融券变相实现“T+0”，是A股交易制度上最大的不公平。

对于“T+0”变成“T+1”，他认此举为不仅对市场有积极的刺激作用，也提高了交易信息透明度，从而大大提高通过转融券大笔做空或者高位减持的难度。

转融券市场化约定申报优化后，平衡了部分机构在信息、工具运用方面的应用。业内人士普遍认为，优化融券机制有利于营造更加公平的市场秩序，将切实保护广大投资者的合法权益，预计更多以投资者为中心的投资端改革实质性措施将会加速出台。

事实上，转融券业务前几年发展较为缓慢，2020年才迎来较快发展，公募基金开始积极参与转融券业务，社保、私募基金、QFII、上市公司股东也逐步增加参与度。转融券和融券余额亦开始迅速爬升，两类余额最高均超过1700亿。

转融券的出借期限分为3天、7 天、14 天、28 天和 182 天。今年以来，7 天和 14天期限的转融券数量占比分别约为 11.61%和 83.05%，而 182 天期限的转融券数量占比仅 0.12%。

“由于转融券余额中有展期因素影响，很难精确计算余量的剩余期限分布，如果展期的期限特征与新合约融出的期限特征相差不远，预期1个月内，转融券的余量将快速衰减，并只剩下182天长期限的转融券余量”，朱岚表示。

国泰君安证券非银首席刘欣琦表示，优化融券机制旨在贯彻以投资者为本的监管理念，将切实保护广大投资者的合法权益。其中，转融券约定申报出借的证券从供融券投资者实时卖出改为次日可用后，前一日的出借信息通过交易所和中证金融网站公开，次一日起才可用于融券，给各类投资者充足时间消化市场信息。

业内人士普遍认为，转融券由“T+0”变为“T+1”的消息市场此前已经有所消化，短期看对市场影响不大，但中长期对市场的正向反馈显而易见。此举有利于营造更加公平的市场秩序，降低融券效率、制约机构优势，打击借融券之名行绕道减持、套现之实的违法违规行为。