（图片来源：视觉中国）
从最初的财经门户到如今的互联网财富管理综合运营商，“券茅”东方财富（300059.SZ）正遭遇着成长瓶颈。
一边，曾经引以为傲的基金代销业务，正接受市场寒潮的冲击，天天基金代销规模下滑，日活一降再降，“财富密码”渐失效；另一边，股民A股赚钱效应不佳，证券业务承压，2023年营收首现负增长，两融业务、自营业务暂未建立起“护城河”。
业绩下滑、核心业务发展失速之下，2024年年初，东方财富又启动了新一轮的股权激励计划，以2023年净利润为基数，2024年至2026年净利润增长率分别不低于10%、20%、30%，以达到业绩考核目标作为归属条件。而在过去的2021年至2023年，东方财富净利润增速分别为79%、-0.51%、-3.71%。今年一季度，东方财富营收、净利双降，综合来看，显然有不小的兑现压力。
近两年，东方财富股市走势相对较差，2021年末其股价近40元/股（除权），此后震荡下行，截至5月8日，收盘价为12.96元/股，市值较此前大幅缩水。
基金代销业绩遇冷
拆分来看，东方财富主要业务包括证券业务、金融电子商务服务业务、金融数据服务业务等。其中，证券业务及金融电子商务业务是营收主力，两者合计业务比重超过90%。金融电子商务服务业务主要通过天天基金，为用户提供基金销售服务。
“代销规模下滑”“日活下滑”，是天天基金避不开的问题。
过去数年间，趁着资本市场牛市行情，东方财富利用手中的基金代销牌照，抢占市场先机，赚得盆满钵满，且叠加互联网平台成本优势，金融电子商务业务的毛利率多个年份都在90%以上，基本上是“躺赚”。
从数据来看，2013年，东方财富金融电子商务服务营收仅0.66亿元，2015年已达到24.42亿元，营收占比83.47%，成为业绩“顶梁柱”。此后，金融电子商务服务营收波动上行至2021年的50.73亿元。
此时，“高歌猛进”的业绩也走到了中途，2022年，金融电子商务服务营收回落至43.26亿元，同比下滑14.73%；2023年，营收进一步下跌至36.25亿元，同比下滑16.19%。营收增长，已然遇到了瓶颈。今年一季度该业务延续跌势。
这背后，是代销基金规模和基金保有规模的下降。从销售额来看，2016年时，天天基金销售额为3060.7亿元；2019年末，攀升至6589.1亿元；2020年销售额12978.1亿元；2021年22385.7亿元；受市场景气度影响，2022年下滑至20133.4亿元。2023年天天基金销售额为15479万亿元，同比下滑22.89%，这是天天基金近三年首度销售额跌破2万亿元。
（数据来源：公司年报；制图：蓝鲸新闻）
受市场行情等因素影响，头部代销机构的保有规模纷纷缩水，已经是不争的事实。随着权益市场的震荡，不少基金浮亏，基民的投资活跃度也在逐步下滑。
从天天基金日活来看，2020年至2021年，天天基金日活分别达到236.05万、314.7万；2022年回落至213.66万；2023年再次下降为147.7万，同比下降超3成，日活明显不敌此前。
（数据来源：公司年报；制图：蓝鲸新闻）
两市交易活跃度下滑，公募基金发行遇冷，市场的周期波动尚且可以用阶段性低谷来理解，等待上行周期的到来，但沉重的打击还来自基金费改。
2023年7月，公募基金费率改革正式启动，按照“管理人-证券公司-销售机构”的路径分三步降低公募行业综合费率。随着管理费和佣金费率的降低，基金销售机构的利润空间也被进一步压缩。天天基金的成长性也被打上问号。
此外，随着红利渐消，在“渠道为王”的公募基金市场中，银行、券商等第三方代销机构竞争日益激烈，东方财富也被卷入了一场激烈的“内卷”之中，不得不持续寻求差异化业务策略，包括在社区运营、基金投顾方面着重发力，加强AI能力，自主研发妙想金融大模型等，以提高服务能力。
证券业务业绩首次下滑
除了天天基金，东方财富的优势业务证券业务，也在去年出现了首次下滑。公司证券业务主要通过东方财富证券、东方财富期货等公司，提供证券期货经纪服务。
早年发力基金代销业务的同时，东方财富抓住机会，在2015年拿下证券牌照，进一步打造互联网券商的服务闭环，与传统券商形成差异化竞争，充分利用线上优势，在前期流量积累的基础上，打通变现渠道，以“低佣金+优体验”战略，持续抢占市场。此后，证券业务压过金融信息服务业务，成为东方财富第一大营收来源。
数据显示，2015年，东方财富证劵服务业务营收为1.13亿元，仅占比3.87%，此后数年保持稳健增长。2017年，证券服务业务营收14.34亿元，业务占比超过5成；2020年，营收接近50亿元大关；2022年，营收增长至78.56亿元，占总营收的比重超过6成。
不过，2023年，东方财富的证券业务首次出现下滑，同比微降8.44%至71.94亿元。
进一步分析来看，随着市场竞争加剧和监管政策的调整，交易费率不断降低，使得东方财富等券商在经纪业务上的利润空间受到压缩。此外，散户交投意愿的趋低也是导致证券经纪业务净收入下滑的重要原因。而在东方财富的客户结构中，散户占据了相当大的比例。市场下行过程中，散户往往更容易受到情绪波动的影响，交易活跃度降低，亦导致了手续费及佣金净收入的减少。
回顾来看，不难发现，东方财富抓住机会窗口，立足互联网拿下多张金融牌照，打造综合金融服务平台，在基金代销、证券业务上实现了长足发展，完成了从“获取流量—流量导入—流量变现”的商业闭环。但“财富密码”不可能一直有效，随着市场行情、公募基金行业格局的变化，延续红利期的高速发展状态显然不现实。
数据显示，2020-2022年，东方财富总营收分别为82.39亿元、130.94亿元、124.86亿元；净利润分别为47.78亿元、85.53亿元、85.09亿元。2023年，营收、净利双降，实现总营收110.81亿元，同比降低11.25 %；净利润81.93亿元，同比降低3.71 %。这也是东方财富上市以来，首次连续两年出现营收和净利润的下滑。
今年2月，东方财富披露新一轮股权激励计划方案，共计发放4000万股股份，近八成发放至中层管理人员，技术骨干人员等。
激励规则显示，本激励计划授予的限制性股票考核年度为3个会计年度，对各考核年度的“净利润增长率”进行考核。以2023年净利润为基数，2024年至2026年净利润增长率分别不低于10%、20%、30%，以达到业绩考核目标作为归属条件。
而从近三年东方财富净利润增长率来看，仅有一年利润增速为正，2021年-2023年该数值分别为：79%、-0.51%、-3.71%。
东方财富前次股权激励便是以“失败”告终。2021年，东方财富为其股权激励计划设置了相当严苛的行权条件，包括以2020年净利润为基础，需达成在2021年至2023年，净利润增长率分别不低于40%、80%、120%。该次股权激励恰逢市场低迷期，从三个归属期来看，受限于行权价格以及业绩条件未达成，不具备行权资格，并未让员工拿到“真金白银”。彼时，东方财富内部员工便已颇具怨言。
显然，新一轮股权激励计划设定的净利润增长率与前次比，已经“宽松”了不少，但对比最近三年东方财富的利润增速来看，再叠加两大主营业务的压力，此次股权激励计划似乎仍是“水中之月”，于员工而言可望而不可及。
不久前，东方财富发布一季报，业绩延续2023年颓势，营收净利润呈现双降，实现营业总收入24.56亿元，同比下降12.6%；归母净利润19.54亿元，同比下降3.7%。一季度的“开局不利”，对本就兑现艰难的股权激励计划而言，或是“雪上加霜”。
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