董事长刘晓东解除留置，百润股份的危机过去了？

5月23日晚，锐澳(Rio)预调鸡尾酒母公司百润股份(002568.SZ)发布公告称，汉中市南郑区监察委员已解除对董事长、法定代表人、总经理刘晓东的留置措施。

这标志着刘晓东个人因涉嫌行贿的调查告一段落。

百润股份董秘办工作人员表示，在留置期间，刘晓东仍然可以“指示工作、签署审阅文件”，这意味着公司的运营并未因刘晓东的留置而受到直接影响。此外，工作人员还表示“目前立案调查这件事也已经结束了，并且不会再发布关于此事件的具体公告。”

虽然刘晓东的留置措施已解除，并且百润股份的运营看似未受到直接影响，但公司是否真正从这场危机中恢复，还需要进一步观察。

销售费用拖累利润

从最新的财报数据来看，百润去年业绩相当亮眼。2023年实现营业总收入32.64亿元，同比增长25.85%；净利润8.09亿元，同比增长55.28%。

其中，百润股份的核心产品系列预调鸡尾酒的营收接近29亿元，占全部营收的88%以上。由于线下经销渠道的发力，去年预调鸡尾酒营收增长近30%。

目前，百润股份旗下的预调鸡尾酒在售产品涵盖了不同酒精度的微醺系列、经典系列、清爽系列、强爽系列等多个系列，包括 275mL、330mL、500mL 等不同容量的玻璃瓶装和易拉罐装。

锐澳现在预调鸡尾酒赛道可以说是一家独大，蓝鲸财经记者在北京多家超市看到，锐澳基本都能占据一整列货架排列，罐装产品居多，瓶装产品排列较以往有降减少。其中，微醺系列和清爽系列的产品生产日期多在2024年3月前后，强爽系列产品的生产日期要早一些，多在2023年11月前后。随着天气逐渐炎热，预调鸡尾酒的旺季将拉开帷幕，锐澳鸡尾酒的动销会进一步上升。

百润股份在回答投资者时称，强爽系列24年一季度动销情况良好，复购率稳健上升。目前强爽系列产品销售占比最高，微醺及清爽系列次之。

据最新的财报数据显示，百润Q1实现营业收入8.02亿元，同比增长5.51%；净利润1.69亿元，同比下降9.80%。

百润并未对外解释净利润下降原因，但在Q1销售费用大幅上升，当季销售费用为2.36亿元，较上年同期增幅为50.34%，主要系广告宣传活动费增加所致。

百润股份对此答复称，一季度营销费用增加主要系公司优化年度广告费用投放节奏，在全年广告费率合理规划下，提高一季度广告费用投放占比，纵观全年营销费用增速不会明显高于营收增速。

左手倒右手？

百润股份实际上是由香精业务起家，主要产品为食用香精和烟用香精，产品的应用领域包括饮料、乳品、冰品、糖果、烘焙食品、咸味产品及烟草制品。于2011年正式挂牌上市，当年营收约为11亿元。

早在2003年，百润股份就在探索多元化的可能性，与多位自然人成立了上海巴克斯酒业有限公司（以下简称：巴克斯酒业），百润股份占股60%。2009年6月，百润股份将其持有的巴克斯酒业100%的出资额转让给刘晓东等17名自然人，“鉴于本次股权转让前巴克斯酒业财务状况及经营状况欠佳，已经资不抵债”，此次交易作价100元。

值得注意的是，2005年，由百润股份股东柳海彬和张其忠共同出资组建了上海锐澳酒业，注册资本500万元，柳和张分别持股60%和40%。2008年，柳和张均将手中40%股权以0元的价格转让给刘晓东。至此，刘晓东持股80%，柳持股20%。

2013年，刘晓东以0.8元的价格将手中股权全部转让给巴克斯酒业，柳以0.2元的价格亦全部转让。上海锐澳酒业有限公司成为巴克斯酒业的全资子公司。

次年，百润股份便宣布以定增的方式收购刘晓东等持有的巴克斯酒业100%股权，交易价格为55.63亿元，溢价率高达22倍。

一买一卖之间，刘晓东可谓“点石成金”。彼时便有质疑提出，该收购案估值过高，百润股份的大股东系左手倒右手，疑有利益输送之嫌。

然而好景不长，在收购完成后不久，预调鸡尾酒突然遇冷，直至2016年后才逐步缓过劲来。

押宝威士忌

从香精到预调鸡尾酒，百润股份成功实现了支柱业务的过渡。

而近年，百润股份也再度尝试挖掘第二曲线——威士忌。

一位业内人士告诉蓝鲸财经记者，烈酒作为预调鸡尾酒的原料基酒，与百润原有业务有重合之处，布局烈酒有利于业务发展。同时，烈酒经过十多年的市场孕育和积累，到了有所表现的时候，从市场数据来看，威士忌特别是单一麦芽威士忌的增长势头明显；从整体经济环境来看，房市、股市的低迷，游资、资本也在寻找合适的投资标的物，上述因素加速了威士忌市场发展和增长。“从长期来看，百润是在期待烈酒能够接力预调鸡尾酒成为第二增长曲线。”该人士指出。

根据百润股份披露的情况显示，目前已发布白色烈酒产品，主要体现崃州蒸馏厂形象和高品质白色烈酒占位，面向B端专业圈层。威士忌成品酒预计2024年第四季度发布，烈酒板块的收入预计在2025年体现。“威士忌成品酒中，公司将重点做好麦芽威士忌、调和威士忌的品牌孵化和产品开发；预调鸡尾酒的系列产品中，公司后续会有以威士忌为基酒的新产品推出。”

值得注意的是，2023年末，百润股份的存货期末账面价值接近7.8亿元，至今年Q1，存货高达8.64亿。

存货的大头在于威士忌，“威士忌存货占总存货的比重为80%，存货科目已包含灌装的30万桶威士忌。”百润股份称。

粗略估算，威士忌存货的账面价值近7亿元。对于去年净利润仅为8个多亿的百润股份来说，这无疑是一笔巨大的投资。

从市场角度看，威士忌特别是单一麦芽威士忌的增长势头明显，这可能为百润股份带来新的增长机会。然而，如此大规模的存货也增加了经营风险。如果威士忌市场未能如期增长或者出现其他不利因素，这可能会导致存货积压，进而影响企业的财务状况。