应付账款及票据200亿，明阳智能连续出售电站“回血”

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蓝鲸新闻6月26日讯（记者 王健文）时隔仅4天，全球海上风电市占率第一的明阳智能再度出售子公司回笼资金。

6月25日晚间，明阳智能公告称，将以5.58亿元的对价向中广核出售奈曼旗明阳100%股权。四天前，明阳智能刚刚以9.60亿元的价格向中广核出售了子公司开鲁明阳100%股权。通过这两次交易，明阳智能合计回笼资金超15亿元。

随着风电抢装退潮，行业内卷加剧，2023年，明阳智能的业绩大幅下滑，流动性日渐趋紧。与此同时，公司的股价也持续下行。截至6月26日收盘，公司收盘价为9.81元/股，市值约为223亿元。与2022年7月最高时相比，公司的市值已经蒸发了超570亿元。

出售电场增厚业绩

明阳智能的创始人张传卫出生于1962年，1993年，他南下广东开始创业，成立了明阳集团。最初，张传卫主要从事输配电设备行业，到了2006年，风电发展潮起，他又开始向风电行业转型，明阳智能也在这一年成立。

借助风电建设大潮，明阳智能迅速发展。2010年，明阳智能在美国纽交所上市，成为国内第一家在美国上市的风机制造企业。2016年，公司从纽交所私有化退市，并于2019年登陆上交所主板。

自2019年上市以来，受益于风电抢装潮等因素，明阳智能的业绩持续高增。2019年至2021年，公司的营业收入分别为104.93亿元、224.57亿元、271.58亿元；归母净利润分别为7.13亿元、13.74亿元、31.01亿元。

但由于风电补贴逐渐退潮，风电行业“内卷”加剧，明阳智能也同样受到了影响。2022年，公司的营业收入为307.48亿元，同比增长12.98%，归母净利润为34.55亿元，同比增长9.40%，业绩增速均较此前几年大幅下滑。

而从细分业务上看，2022年年内，明阳智能的传统主营业务风机及相关配件销售业务以及风电场发电业务的收入均出现下滑，毛利率也下降明显。公司业绩之所以能够继续增长，主要依靠新业务电站产品销售，也就是出售旗下已经建成的发电站。

明阳智能表示，发展此项业务是基于“滚动开发”的轻资产运营理念，能够实现风机设备销售更高价值量的兑现。

也是在2022年，明阳智能的股价屡创新高。2022年7月，公司股价一度触及35.34元/股的高点，总市值最高接近800亿元。

在此背景下，2023年上半年，张传卫也放出豪言，表示明阳集团正向着千亿产值、千亿市值、千亿净资产的“三个千亿”目标迈进，并争取用5年时间成为世界500强企业。

业绩高速增长的“神话”没能延续，受行业内卷加剧、海风设备交付量下滑、电站交易延期等多种因素影响，2023年，明阳智能的业绩大幅下滑。2023年，公司实现营收278.59亿元，同比下降9.39%；实现归母净利润3.72亿元，同比下滑89.19%。这是公司上市以来首次业绩下滑。

2024年一季度，明阳智能通过增加售出电站数量、提升风机交付规模等方式，实现了营收回升、归母净利润转盈。

在此背景下，明阳智能加快了出售电站的步伐。6月21日，明阳智能宣布，将以9.60亿元的对价向中广核出售子公司开鲁明阳100%股权。四天后的6月25日，公司再度以5.58亿元的对价向中广核出售了奈曼旗明阳100%股权。两次交易合计将回笼超15亿元资金。

从公告中看，上述两笔交易均没有溢价。截至2024年4月30日，奈曼旗明阳的净资产为5.58亿元，而开鲁明阳的净资产为9.60亿元，与出售价格相同。明阳智能也表示，上述两笔交易将使公司2024年的利润总额和现金流有所增加。

多渠道融资，明阳智能仍在大手笔扩产

对于明阳智能而言，接连出售子公司不仅是出于增厚业绩的考量。

明阳智能2019年上市后，正值风电抢装大潮，在此背景下，行业内公司纷纷募资扩张，明阳智能也不例外。

除上市募资外，2019年至2022年1月，明阳智能先后发行了一期可转债，并进行了两次定增，累计募集资金95.03亿元。此外，2022年7月，明阳智能还在伦敦证券交易所成功发行了GDR，共募集资金7.07亿美元。

但此后，风电行业内卷越发严重，明阳智能未再通过发行可转债或定增的方式进行融资。另一方面，明阳智能仍在大手笔投资建设风力发电站项目相关。年报显示，2023年，公司共有19项重要在建工程项目，上述项目的预算投资金额共计250.48亿元，2023年共计投入75.75亿元资金。且上述项目的资金来源均为企业自筹资金或金融机构贷款。

截至2023年年底，明阳智能的货币资金余额129.59亿元，与之相比，公司短期借款余额为8.64亿元、一年内到期的非流动负债为25.90亿元，短期偿债能力较好。

值得注意的是，2023年年报显示，由于业务规模较大，明阳智能应付账款、应付票据余额相对较高，分别为111.11亿元、113.81亿元，应付账款全部为货款。不难看出，公司通过占用上游供应商的资金进行周转，在产业链上的话语权相对较高，但合计超两百亿的应付账款和应付票据作为流动负债仍需进行偿还，无疑是对明阳智能资金链的巨大考验。

除了通过出售子公司获取资金外，明阳智能还在积极扩大融资渠道，通过发行REITs（不动产投资信托基金）的方式筹集资金。REITs是一种通过发行收益凭证向投资者筹集资金的投资工具。

今年3月，明阳智能向上交所申报了中信建投明阳智能新能源REIT，这是国内首单陆上风电公募REITs，也是全国首单民营风电公募REITs。6月21日，该基金获批发行，接下来将正式进入公开发售阶段。

根据公开信息，该基金的底层资产是黄骅旧城风电场项目和克什克腾旗红土井子风电场项目装机容量分别为100MW和50MW。截至2023年末，两个项目合计估值12.32亿。