冰洗业务不乐观、代工业务成主营收，创维电器分拆上市能否遇转机？

2021年12月31日,创维集团发布关于分拆创维电器并独立上市的最新进展公告,公告中称,创维电器已向深交所创业板市场递交建议A股独立上市的申请。有关这一消息,创维集团在2021年7月16日发布的公告中表示,联交所上市委员会已确认公司可根据上市规则第15项应用指引进行建议分拆,同时,公司管理层正在审查市场状况以及分拆方案,包括上市时间。

创维集团再次打出“分拆牌”

其实,这已经不是创维集团首次进行业务上的分拆上市了。2020年8月,创维集团发布了关于建议分拆深圳市酷开网络科技有限公司(以下简称“酷开”)并独立上市的公告,联交所上市委员会已于2020年7月31日同意公司可根据上市规则第15项应用指引进行建议分拆;2021年1月,酷开与中金公司签署了上市辅导协议。

自2006年成立以来,酷开就是创维集团在互联网和移动终端布局的重要一环;2014年,酷开正式宣布独立运营;在先后接受来自爱奇艺、腾讯、百度的投资后,2018年,酷开的市场估值接近百亿,同年,酷开宣布正式剥离电视业务,专注构建开放统一的超级智能系统生态,挖掘大屏商业价值,原酷开电视产品、供应链、业务、运营、市场、服务团队全部平移整合至创维全球电商中心,实行“创维+酷开”双品牌运作。

据创维集团发布的2020年财报和2021年上半年财报数据显示,报告期内,酷开系统的互联网增值服务营收分别为10.56亿元和6.05亿元,同比增长27.8%和19.6%,酷开系统在中国市场累计覆盖智能终端分别超6500万台和9600万台。分拆后的酷开继续以“硬件+内容”的产业布局,持续构建大屏互联网和家庭互联网的创新融合业务,实现了跨越式增长。

回到本次创维电器的分拆上市,能否借此机会为创维集团创造更多的营收利润呢?

创维电器冰洗产品市占率不容乐观

创维电器成立于2013年,是创维集团第三大产业公司。其主要业务范围包括研发、生产、销售冰箱、冰柜、洗衣机、干衣机等白电家电产品。

当前,我国白电产品的市场普及率非常高,新增需求主要以更新换代需求为主,涉及白电产品的厂商从传统家电企业到新兴互联网+品牌等层出不穷,市场竞争异常激烈。如创维电器在此次招股说明书中提及的风险因素那样,我国冰洗行业市场化程度较高,已步入稳定发展阶段,市场规模增速逐渐趋缓,行业竞争的加剧有可能导致发行人盈利能力下滑。

那么,创维电器的盈利能力到底如何呢?据其招股说明书显示,2018-2020年以及2021年1-6月,其营收分别为269015.95万元、368547.73 万元、373941.34万元和194012.15万元。虽然创维电器的营收保持着增长趋势,但其净利润却有所下滑,2018-2020年以及2021年1-6月,其净利润分别为5953.39万元、17490.60万元、15210.49万元和 5782.88万元。对此,创维电器给出的解释是受疫情、原材料成本上涨等因素导致。

从冰洗产品的市场竞争格局上来看,创维电器的冰洗产品在市场上的占有率并不乐观。奥维云网数据显示,2021年,线上渠道中,创维冰箱销额市占1.15%,同比下降0.34%,位列第12位、创维洗衣机销额市占0.79%,同比下降0.17%,位例第12位;线下渠道中,创维冰箱销额市占0.04%,同比下降0.04%,位列第30位、创维洗衣机销额市占0.03%,同比下降0.03%,位列第32位。

相较于一直处于垄断地位的冰洗巨头企业美的、海尔,外资品牌西门子,新兴互联网+品牌米家等,创维电器在此方面的竞争力明显不足,生存空间不断被挤压。

ODM代工业务成创维电器主要营收构成

目前,创维电器在国内的主要销售模式为自有品牌销售、贴牌销售两大类,其中贴牌销售为ODM和OEM,ODM占大多数,OEM相对较少。其ODM主要客户为小米、云米、国美和倍科电器等。

据其招股说明书数据显示,ODM创造的营收已经逐渐成为创维电器的主要营收构成。2018-2020年以及2021年1-6月,ODM的营收分别为94644.45万元、176550.25万元、202583.63万元和115519万元,在全部营收中的占比从2018年的35.84%增长为2021年1-6月的60.95%。

通过上述数据我们可以看出,创维电器在2019年其ODM收入迅猛增长,较 2018年增长高达86.54%,这主要是因为云米、Glimpse LLC等核心客户采购的大幅增长,以及新拓展以小米为代表的重点客户。

创维电器的ODM业务可以说,是其在自有品牌业务不足以支撑发展的不得已而为之,但同时,也可以认为是其新发掘的业务增长点。但ODM模式,受客户影响随之而来的自身不可控因素也较大,如ODM客户的发展战略发生变化,或公司产品不能持续满足其经营要求等情况出现,可能会出现营收减少的隐患,譬如,创维电器在2020年ODM收入较2019年增长14.75%,增速就明显放缓,对此,创维电器给出的解释就是,在疫情影响下,部分重点客户放缓了采购需求所致。

回到此次创维集团分拆创维电器并独立上市,是创维集团为缓解其冰洗产品市占不足、ODM业务不确定因素等带来的净利润增长下滑,而进行的一次架构调整。

一直以来,企业分拆上市的案例屡见不鲜。中国上市公司协会副会长孙念瑞曾表示,分拆上市对上市公司有三大好处:一是经营更加专业,企业可以专注擅长领域;二是信息更加透明,分拆后独立上市的公司需要独立披露;三是估值更加合理,不同的业务有独立的市场定位、独立的估值,分拆后企业估值更加合理。被《时代杂志》评为首席基金经理的彼得·林奇曾对公司的分拆上市进行过这样的调侃,他表示,如果你听说某公司进行了分拆,或者如果你分配到一些新独立出来的子公司的股票,那么,你应该马上研究一下是否应该再多买一些这种股票。可见分拆上市对企业的利好。

创维电器本次拟募集资金81855.05万元,将主要用于“年产80万台商用冷柜、多门冰箱及80万台干衣机、双子星洗衣机生产线扩建项目”、“高效营销网络建设项目”、“研发中心建设项目”和“补充流动资金”。

这些主要项目的建设,似乎能看出来创维电器想要提升在科技创新层面竞争力的决心,创维电器能否凭借其自有品牌业务,提升其净利润,而不是继续以自身可控性不强的ODM业务来稳定其营收,需要创维电器找出自身在产品差异化、功能创新等方面的优势点来吸引消费者,但就当前竞争如此激烈的冰洗红海市场来看,头部企业格局已趋近稳定,创维电器想要在此多分一杯羹,道阻且长。

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