歌尔丢单之后：大幅下调2022年业绩预期

近日歌尔股份发布公告，下调2022年业绩预期，经调整后的2022年度归母净利润为17亿-21亿元，同比降低50%-60%，而此前预计的归母净利润约40.6亿-47亿元，而对于业绩变动原因，歌尔股份表示，因境外某大客户通知其暂停生产一款智能声学整机产品。

“出局”的损失

尽管歌尔股份对公告中的“大客户”语焉不详，但诸多市场证据显示大客户乃是苹果，所谓的声学整机产品即Air Pods耳机，受此影响，今年歌尔股份营收减少最高将达到33亿元，考虑到直接利润减少和停工损失，与之直接相关的损失约9亿元，与之相伴的还有高额计提减值，其中存货跌价损失7亿-9亿元，固定资产减值损失4亿-6亿元。

实际上，早在11月初，歌尔股份遭大客户苹果砍单的消息传出后，不少投资者纷纷踩踏出逃，在利空消息放出之前，该公司股价约在24元/股，如今则不足18元/股，从资金流向来看，截至12月2日，近20日内净流出超过44.8亿元。

股价和资金流向在一定程度上能够说明投资者对歌尔股份抱有的希望不大，记者在东方财富、同花顺等平台上统计用户评论发现，个中也是抛售声音多而抄底声音少，有的用户评论称，等其跌到10元/股以下再考虑入手了。

不难看出，部分投资者觉得企业被“踢出果链”无异于灭顶之灾，但歌尔股份实际上仍有元宇宙概念傍身。2020年，歌尔股份拿下Meta的订单，成为其头显产品Oculus的核心供应商。可惜在业内专家看来，元宇宙概念显然不如果链的含金量高。

深度科技研究院院长张孝荣指出，歌尔股份想要东山再起，需要开发出毛利率较高的新业务，虽然元宇宙产业处于上升期，但具体到对企业业绩的影响，元宇宙的市场规模有限，客户订单量不足乃是硬伤，或许对歌尔股份来说，只能起到短期过渡的作用。

苹果的“诱惑”

虽然如今的歌尔股份略显狼狈，但在2010年跻身果链之初也受惠不少。数据显示，2009年，歌尔股份的营收同比增长仅为11.3％，净利润也处于下滑阶段。2010年，歌尔股份拿到苹果订单后的第一年，营收和净利润同比增长近200％。2010-2021年，歌尔股份营收增长29倍，净利润翻了14倍。

可惜果链上的企业，很难走出成也苹果、败也苹果的怪圈，前有欧菲光，今有歌尔股份。产业观察家洪仕斌指出，不仅是果链中的上下游，只要沾染上“大客户依赖症”的企业都存在业绩隐忧，尽管为平衡大客户风险，上市公司可以采用签订长期框架协议等手段，但无论最终手段如何，其关键是该企业在产业链中是否有足够强的话语权。

这一观点也得到数据印证，据iFixit网站数据，一部苹果手机中，处理器、基带及射频芯片、相机模组、屏幕模组、存储芯片占据了成本的70%以上，是绝对大头，但在这些领域几乎都是美国、韩国、日本供应商。从毛利率来看，此前的歌尔股份也并未有明显优势，2019-2021年期间，歌尔股份的销售毛利率分别为15.43%、16.03%、14.13%。

企业想要摆脱对果链的依赖，固然要增加自身实力，打造技术护城河，提升话语权，但在专家看来，做到这些一方面需要时间积淀，另一方面，企业也要走出躺在果链赚钱的舒适圈，由于果链强大的吸引力，企业是否具备突破自身的魄力便至关重要。

对于果链的“诱惑”，职业投资人程宇表示，制造业其实是靠技术研发驱动，而苹果在它的赛道当中一直都是王者，也一直是靠技术驱动，并且苹果对于自己产业链的技术要求也一直是很高，因此能够成为苹果的供应商，也就意味着自己的生产制造能力达到了行业的领先水平。

程宇认为，这种技术上的优势所带来的经济效益是其他任何资源都无法替代的，只要苹果继续是技术驱动，那么他产业上的供应商就会继续维持增长，并且在自己的细分领域占据技术和生产上的优势。