氟制冷剂行业：发展迎来拐点

2022年，在争夺配额的拉锯战中，R32、R410A等HFCs制冷剂价格呈现下滑态势，唯有主要用于空调售后维修市场的R22价格受配额限制影响小幅上行。在这样的情况下，氟制冷剂企业积极提升其他业务的盈利能力，实现了营收、利润双增长。2023年，“配额之战”止戈，HFCs制冷剂市场将进入理性发展期，“看涨”在业界达成共识。

二代、三代价格走势不同

从家用空调行业制冷剂的替代进程来看，一代制冷剂CFCs早已退出历史舞台，二代制冷剂HCFCs（R22）只是在售后维修市场和部分小企业的生产车间可以看到，三代制冷剂HFCs（包括R32、R410A）则处于当红时刻。

中化蓝天市场发展中心总助龚文俊提供的数据显示，2022年，R22空调在家用空调行业的占比已经不足2%，R32空调的占比为65%，R410A空调的占比在30%以上。R32空调近几年市场份额大幅提升正是因为取代了R22空调的地位。换句话说，在家用空调行业，三代制冷剂更迭二代制冷剂的工作已经基本完成。

然而，各类制冷剂在空调市场地位的高低和产品价格表现正好相反。

2022年，R22制冷剂的生产和销售都受到配额限制。《电器》记者了解到，2022年，从总生产配额的前三名来看，东岳集团为66228吨，梅兰化工为46484吨，浙江衢化为44832吨。在配额的管控下，2022年R22制冷剂价格全年维持平稳，略微上升。根据生意社监测数据，2022年，R22价格年初为16000~17000元/吨，3~5月攀升为17000~18000元/吨，7月再次回调为16000~17000元/吨，9月之后一直维持在18000元/吨以上。

R410A是由R32和R125按照1:1的比例混配而成，它的价格走势与R32和R125的价格呈正相关。根据制冷快报的数据，2022年，R125价格年初为40000元/吨左右，年末下降为30000元/吨左右。R32价格更是从年初的16000元/吨左右，下降为年末的13000元/吨左右。不难看出，R410A的价格也在走低。根据百川盈孚数据，截至2022年9月，中国R125产能为34.2万吨，产能前三名分别为东岳集团、三美股份和巨化股份，产能占比分别为17.5%、15.2%和11.7%。

对于三代制冷剂价格集体走低的原因，龚文俊分析认为，2020~2022年，国内制冷剂企业以低于边际的成本全力争抢配额，导致R32、R134a等出现行业性亏损。

严重的产能过剩

在HFC第三代制冷剂“配额争夺战”中，企业的直接做法是大规模扩产。虽然扩产动作在2022年之前已经完成，“产能严重过剩”的恶果却是在2022年发威。

根据卓创资讯的统计数据，截至2021年底，R32、R125的产能分别为41.3万吨、33.7万吨，分别较2017年扩张了94%、36%。而2021年，国内R32、R125产量分别为24.4万吨、15.7万吨。按此推算，两大制冷剂整体产能利用率只有45%左右。

从企业的情况来看，巨化股份是第一大HFCs制冷剂企业。华安证券统计数据显示，截至2021年底，巨化股份R32、R125年产能分别为13万吨、5万吨。三美股份这两大制冷剂的年产能分别为4万吨、5.2万吨。东岳化工R32、R125年产能分别为6万吨、1.5万吨。东阳光有关负责人近期接受投资者调研时称，公司目前第三代制冷剂年产能为6万吨。其中，R32年产能为3万吨，R134a年产能为1万吨，R125年产能为2万吨。

在价格冲破边际效应的情况下，越大的产能意味着越大的亏损压力。

平衡后的好业绩

为堵住HFCs制冷剂亏损的口子，各个氟化工制冷剂企业采取不同的策略平衡利润。一方面，在HFCs制冷剂中，扩大销售像R125这样维持利润空间的品种。另一方面，每个企业都有制冷剂以外的其他业务。

2023年1月12日，巨化股份披露的2022年年度业绩预增公告显示，预计2022年度归属于上市公司股东的净利润为22.2亿~24.5亿元，比2021年增加11.1亿~13.40亿元，同比增长100%~121%。其中，HFCs制冷剂全年产量为39万吨，增幅达36.09%；实现营收54.35亿元，同比增长28.57%。巨化股份在公告中表示，应对HFCs制冷剂激烈的市场竞争以及原材料和能源成本上升等不利因素，公司主要产品价格和原材料能源价格同比上涨。而据《电器》记者了解，巨化股份财报中提到的主要产品包括氟化工原料、含氟聚合物、食品包装材料以及基础化工产品等。从巨化股份公布的2022年1~12月主要经营数据公告中可以看出，这些产品的营收均实现了两位数的增长。

虽然东岳集团全年业绩报告还未公布，但从2022年上半年的业绩也可看出一些端倪。2022年上半年，东岳集团营收达到101.13亿元，同比增长56.29%；净利润达到19.68亿元，同比增长147.57%。东岳集团的主要产品包括含氟高分子材料、有机硅、二氯甲烷、PVC、烧碱等，这些产品业务的平均增速超过20%。

《电器》记者查看三美化工2022年前三季度报告发现，报告期内，三美化工营收为11.99亿元，同比增长23.54%；归属于上市公司股东的净利润为1.18亿元，同比增长15.98%。除了氟制冷剂，三美化工旗下还涉足氟发泡剂和氟化氢等。这些“其他产品”为三美化工消除部分HFCs制冷剂造成的亏损赢得了空间。

从目前的数据来看，HFCs制冷剂价格抬升的迹象正在显现。巨化股份有关负责人表示，配额基线年结束意味着“负利润”抢占市场的时代结束，HFCs制冷剂价格回暖预期明显。供需结构修复叠加价格回暖预期，未来制冷剂行业景气度将迎来拐点，进入持续提升的景气周期。东阳光有关负责人认为，在争夺配额期间，受新冠疫情和双限政策的影响，HFCs制冷剂供需两端都受到不同程度的冲击，随着市场需求逐步恢复正常，HFCs制冷剂需求将保持增长趋势。预计在2023年HFCs制冷剂将迎来拐点，公司的第三代制冷剂业务也将扭亏为盈，为企业贡献利润增长点。