美元接下来会上涨的两个原因

文 | 《巴伦周刊》撰稿人雅各布·索南西恩(Jacob Sonenshine)

编辑 | 郭力群

刺激措施带来的经济大幅回升有望抵消美元供应量激增带来的贬值压力。虽然目前华尔街主流观点都不看好美元走势，但其实有一些因素很可能推动美元上涨，而且这些因素也对美国股市构成利好。在经历了2020年的动荡走势后，美元指数卡在略高于90的水平不上不下已经有一个多月时间了。一些分析人士告诉《巴伦周刊》，美元正处在一个十字路口。为了支持经济复苏，拜登政府正在加大支出力度，数万亿美元可能流入美国经济，给美元汇率带来压力。而刺激措施带来的经济大幅回升有望抵消货币供应量激增带来的贬值压力。去年疫情暴发之初，全球投资者纷纷涌向美元等避险资产，美元在去年3月20日触及高点，在那之后已经下跌了12%，华尔街目前的一致预期是美元还会继续跌。美元指数走势

数据截至2021年1月25日，资料来源：FacetSet。

疫苗开始投入接种后，人们的生活将逐步恢复正常，一些比美国受到更严重经济冲击的国家的复苏速度可能会比美国快，这是拖累美元汇率的最大因素。但这一因素已经反映在去年3月份以来美元的大部分跌幅中，因此接下来这一因素给美元带来的压力不会再像之前那么大。

美元接下来更有可能回升。Evercore投资组合策略研究主管丹尼斯·德布斯谢尔(Dennis DeBusschere)在研报中写道，“下一步美元汇率有望保持稳定，而不会暴跌。”

首先，投资者预计，一旦经济增速加快，各国央行可能会开始让货币政策恢复正常，而美国的加息幅度将高于欧盟。目前，美联储和欧洲央行设定的基准贷款利率之差不到0.66个百分点，但市场预期显示，这一差距每年都在扩大，到2026年将扩大至略低于0.8个百分点的水平。

利率以更快的速度上升会推高长期美国国债的收益率，而欧元区国债收益率上升速度难以跟上，这会提高美元的吸引力。虽然美联储一再重申在2023年底之前不会加息，但随着经济的复苏，情况可能会发生变化。

当经济走强时，利率往往会上升。当各国经济开始逐渐摆脱疫情造成的破坏时，美国经济的增长速度可能会恢复到快于其他发达国家的水平，这意味着美国的利率将高于其他国家。

德布斯谢尔称，"我们一直在淡化美元可能继续大幅下跌的观点，特别是在经济恢复正常和服务业重新开放之际。"

而与此同时，由于目前美元人气很低，投资者纷纷做空美元。凯投宏观(Capital Economics)市场经济学家乔纳森·彼得森(Jonathan Petersen)在研报中指出，“美元指数的空头头寸已经达到极高的水平。”

如果美元突然上涨，为了平仓，许多做空美元的人将买入美元。如果疫苗效果不达预期、或者疫苗接种进展缓慢，美国股市和经济会受到负面影响，而去年3月投资者大举买入避险资产的情形则可能再次上演。

但在美国经济复苏速度快于其他国家、推动美元长期上涨的同时，美国股市也有可能跑赢其他国家股市。

在关注美元走势的同时，更重要的是关注走势背后的原因。

翻译 | 小彩

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（李显杰 ）