分析| 快手抢跑，离电商生态还有多远？

快手电商虽然热闹，但离一个商业生态还很遥远。

来源:紫金商业评论(ID:Zijin-BusinessReview)

作者:品读骏  | 编辑:吕新蓓

抢跑抖音，成为“短视频第一股”，快手这一次再也不“慢”了！

1月26日，快手在港交所的最新公告表示，快手计划全球发售3.65亿股，发售价格范围在每股105港元-115港元之间，以此计算对应股份市值分别为4314亿港元和4724亿港元。

按照计划，快手的最终发售价及配售结果将于2月4日公布，2月5日于香港联交所主板开售，股份代号为1024。

根据最新的招股书，2020年前11个月，快手总收入为525亿元（单位：人民币，下同），毛利为209亿元，毛利率为39.9%，经营亏损为94亿元，增幅进一步扩大。在用户运营方面，出现日活和月活一升一降的情况，每月直播付费用户平均收入也从去年53.4元降至47.6元。

但这挡不住投资者的热情，由于募资火爆，快手的公开招股仅维持了两天，提前在周三（1月27日）结束招股。

此次快手上市，留给散户投资者的参与空间本就不高，公司计划发行3.65亿股，其中只有2.5%是给散户的公开发售。即便是触及超额认购96倍的回拨机制，散户最多也只能认购6%。而一般在香港IPO的公司，即便给散户认购再少，也会留5%的额度给散户。

股票供给越少，越可以产生火爆的效果。不过快手还是直言，他们是无法保证短期盈利的。短视频竞争加剧、直播电商供应链及商品质量风险、审查合规风险、电商生态建设，每一项都是快手的待解难题。

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快手无法保证短期盈利

快手对于大规模亏损给出的解释是，2020年在大数据中心建设、研发、人才引进与储备、市场推广等方面，做了很多主动和长期的资本投入。

另根据招股书的数据，其中主要的开销还是在营销费用。2020年前三季度，快手的市场营销费用从2019年同期的56亿元增至198亿元，费用率由20.5%骤升至48.8%。

在更新的招股书中，快手新增披露了其中的风险因素。

在用户数据方面，用户增速放缓也是可预期的。数据显示，截至2020年11月，快手平台的日活数据，由截至2020年9月30日的2.62亿缓升至2.64亿，每位日活跃用户日均使用时长，从去年同期74.2分钟增长至86.7分钟。但月活数据则由4.83亿微降至4.81亿，每月直播付费用户平均收入从去年53.4元降至47.6元。

政策因素方面，最为主要的，是来自于政策方面的反垄断调查、秀场直播和电商直播管理规定。这些都将增加快手的合规负担，并且对经营业绩造成负面影响。

快手表示，上述风险可能会限制我们，维持或增加平台的用户群或用户流量的能力，继而对我们的业务经营，及财务业绩产生重大负面影响。公司未来将在销售及营销开支，以及生态系统上持续增加投入，预计2020年亏损净额较上年会有所增加，无法保证在不久的将来盈利。

中信证券的最新报告指出，短视频行业竞争加剧，竞争者对公司业务造成较大冲击；直播电商供应链及商品质量风险；社区内容审查监管趋严风险；公司产品策略推进效果不及预期风险；内容优化不足及版权纠纷风险等等，都是快手需要面对的风险因素。

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快手电商成形了吗？

在快手的营收构成中，直播业务是其支柱，不过外界更关注其电商业务的增长，因为这涉及到快手的转型。而在2020年，直播电商市场整体火爆，快手借势，成为电商领域最为耀眼的新星。

财报数据显示，截至2020年11月30日，快手电商GMV达到3326亿元人民币，相当于2019年全年GMV的6倍。快手进入电商平台金字塔的第二梯队，仅次于苏宁易购(002024,股吧)。

一般来说，千亿GMV是小平台到大平台的分水岭。而2020年以来，快手电商GMV实现第一个1000亿用了6个月，第二个1000亿用了3个月，第三个1000亿用了两个月，这个速度堪称恐怖。

2020年，快手在9月高调宣布过去12个月累计订单总量仅次于淘宝天猫、京东、拼多多；10月的晚会上，又宣布电商日活超1亿；双十一期间，快手发布《2020快手电商生态报告》，宣布2019年平台GMV 596亿元的成绩。

显然这得益于快手庞大的用户基数。不过，快手用户增长已经趋缓，截止2020年9月30日，中国应用程序及小程序的平均日活用户（DAU）为3.05亿，其中快手APP的DAU为2.62亿。而其用户同比增长率从2018年75.6%逐渐降低至2019年的50%，2020年由于受到疫情的影响，增长率反而有了一定的提升，但长期来看，增长率降低是大趋势。

除了增长率的放缓，快手平台的“家族化”也备受指摘。众所周知，快手长期以来盘踞着辛巴等八大家族，头部家族之间为了争抢资源屡次发生冲突，进而影响粉丝的体验，破坏平台氛围。这让快手处理起来颇为麻烦，投鼠忌器。

而去家族化，是快手平台接下来必须要处理好的问题。

此外，快手电商虽然热闹，但2018至2019两年，包括电商在内的其他收入分别为0.2亿元和2.6亿元，占比很低。换句话说，就是雷声大，雨点小，快手的电商业务，还有很长的路要走。

更进一步来讲，快手的电商之路还是很浅的。一般电商的商业生态，是对供应链、用户、物流、支付等方方面面的强大掌控能力，从这个角度说，快手离一个商业生态还很遥远。

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（李显杰 ）