闫衍：去年宏观杠杆率创5年新高，非金融企业部门是加杠杆主力

1月29日，中诚信国际董事长兼总裁、中国人民大学经济研究所联席副所长闫衍在“共话2021债券市场线上论坛”上表示，2020年在疫后的经济修复过程中，宽货币、宽信用的稳增长政策发挥了重要作用，导致宏观杠杆率阶段性抬升。

在他看来，本轮加杠杆呈现出三个特点，一是加杠杆节奏快，但持续时间相对较短，杠杆增幅逐季趋缓。2020年一季度宏观杠杆率大幅攀升8.9个百分点达到283.3%，单季攀升幅度超过2019年全年，二季度、三季度和四季度持续回落。全年宏观杠杆率增幅达到25.1个百分点，较2019年增幅提升16.8个百分点，并创近五年新高。

二是全年非金融企业部门杠杆率攀升10.4个百分点，在全年总杠杆率增幅中占比达到41%，依旧是加杠杆的主力。与此同时，2020年政府部门杠杆率明显攀升，全年增幅达到7.5个百分点，远超过2019年的攀升幅度。

三是本轮加杠杆进一步积累债务风险，对冲疫情政策缓释的信用风险或在2021年加速暴露，但债市违约风险仍然总体可控。本轮信用扩张一定程度上加剧了微观主体债务的脆弱性，提升企业资产负债水平。与此同时，2020年经济同比增长2.3%与常态的经济增长存在3.5个百分点的缺口，叠加2021年整体社融增速或有所趋缓，信用环境有所收紧。

“在这‘两个缺口’的背景下，发行人通过展期等方式阶段性缓释的违约风险或将于2021年加快释放。”闫衍表示，但考虑到当前债券市场大部分发行人信用资质优良，仍具有较强的抗风险能力，同时在监管严厉打击逃废债等举措下，违约发行人仍主要为信用基本面实质恶化、偿债能力不足的尾部主体，债券市场违约风险总体仍然可控。

新京报贝壳财经记者 胡萌 编辑 岳彩周 校对 李项玲

（张洋 HN080）