温彬等：1月M2和社融存量增速回落，货币政策逐渐回归常态

中新经纬客户端2月10日电 题：《温彬等：1月M2和社融存量增速回落，货币政策逐渐回归常态》

作者 温彬(中国民生银行(600016,股吧)首席研究员) 冯柏(中国民生银行研究员)

1月，广义货币(M2)同比增长9.4%，前值10.1%。新增人民币贷款35800亿元，前值12552亿元。社会融资规模新增51700亿元，前值17192亿元。

1月M2同比涨幅比去年同期高1个百分点，但比上月回落0.7个百分点，回落速度超出市场预期。一方面，1月是传统缴税大月，1月新增财政存款11700亿元，比上月多增21240亿元，比去年同期多增7698亿元，季节效应更加速了货币回笼。另一方面，1月央行流动性补充偏谨慎，货币市场资金整体偏紧，推动货币增速回落速度超出预期。

1月M0同比下降3.9%。一方面与春节错位的影响有关，2020年春节较早位于1月，现金需求提前导致M0形成了较高基数，2021年春节位于2月，现金需求相对延后，错位效应使M0出现负增长。另一方面，2021年1月央行流动性投放较少，降低了流通中的现金，同时国家倡导本地过年，也在一定程度上降低了现金的使用需求。

但我们认为，春节错位导致的现金脱媒和回流不同步，仍是M0负增长的主要原因。从历史同期上看，2015年1月、2018年1月都出现了M0同比负增长，而相应的2014年、2017年春节都位于1月，2015年、2018年春节都位于2月，均与2021年情况相似。另外，1月M1同比增长14.7%，涨幅比上月和去年同期分别提高6.1个和14.7个百分点，说明企业资金相对充足，春节前期发放工资需求较大。

1月末，金融机构各项贷款余额176.32万亿元，同比上涨12.7%，涨幅比上月回落0.1个百分点。当月新增人民币贷款3.58万亿元，基本符合市场预期，创历史上1月份新增人民币贷款新高，比上月和去年同期分别多增2.32万亿元和2400亿元。

从新增贷款结构上看，企业部门贷款新增2.55万亿元，比上月多增1.95万亿元，由于去年同期贷款基数较大，1月比去年同期少增3100亿元。少增的部分主要是短期贷款，中长期贷款仍然保持较高增长态势，说明信贷结构在优化。

1月居民部门贷款新增1.27万亿元，分别比上月和去年同期多增7065亿元和6359亿元。居民短期贷款新增3278亿元，分别比上月和去年同期多增2136亿元和4427亿元。居民中长期贷款新增9448亿元，分别比上月和去年同期多增5056亿元和1957亿元。说明虽然部分城市房地产调控政策从严，但居民购房需求仍然较为旺盛，年初银行按揭额度较为充足，投放规模有所增加。

1月末，社会融资规模存量达到289.74万元，同比增长13%，涨幅比上月回落0.3个百分点。1月新增社会融资规模5.17万亿元，创历史上1月份新增社融新高，比上月和去年同期分别多增3.45万亿元和 1165亿元。

1月新增社融明显超出市场预期，主要受表内和表外贷款影响。表内信贷(人民币贷款+外币贷款)新增3.93万亿元，比上月和去年同期分别多增2.88万亿元和3861亿元，各家银行力争开门红，早投放早受益推动贷款规模增长。表外融资新增4151亿元，比上月和去年同期分别多增1.15万亿元和2342亿元。其中，委托贷款、信托贷款分别新增1098和91亿元，未贴现银行承兑汇票减少842亿元。直接融资新增呈回落趋势，信用债违约影响逐渐消退，1月企业债券融资3751亿元，比上月提高3315亿元，但仍比去年同期少216亿元。股票融资新增991亿元，比上月少增135亿元，但比去年同期多增382亿元。政府债券融资有所减少，1月新增2437亿元，分别比上月和去年同期少增4689亿元和5176亿元。

整体来看，1月金融数据不差。新增社融和新增人民币贷款均创历年1月历史新高，说明金融支持实体经济力度增强。同时，M2增速和社融存量增速回落，也表明了货币政策逐渐回归常态，货币、社融增速逐渐同名义经济增速基本匹配，货币政策更加体现了处理好恢复经济和防范风险的关系。预计下一阶段，货币政策仍将保持“稳字当头”的基调。总量上，将继续把好货币供应总闸门，保持市场流动性合理充裕，保持宏观杠杆率基本稳定。结构上，将根据形势变化灵活调整政策力度、节奏和重点，继续运用结构性工具加大对科技创新、小微企业、绿色发展等领域的支持力度。另外，《2020年第四季度中国货币政策执行报告》提到将保持好正常货币政策空间的可持续性，此前央行表示，目前我国存款准备金率不高，预计下一阶段降准的概率不高，央行将主要通过公开市场操作、MLF等方式调节市场流动性。(中新经纬APP)

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