美元未来将依然坚挺？

最近，通胀预期不断在上升，美元贬值。美国通胀保值债券（TIPS）的收益率是衡量美国国债实际收益率的指标，由于通胀预期不断上升，实际收益率从去年开始就一直在下降，五年期TIPS收益率近期更是跌至-3%以下，创历史新低。同时，贸易加权美元指数自去年春季高点以来下跌了约12%。

有不少的声音认为，美元还有很大的下行空间。然而，著名基金经理Richard Cookson则不这么认为。

01 美元为何仍然坚挺？

Richard Cookson表示，不能单纯因为美国的经常账户和财政预算赤字增加就断定美元会贬值。他认为美国一直存在赤字问题，但美元走势和赤字走势之间并没有明显的关联性，另外，英国自身相当庞大的预算和经常账户赤字也没有阻止英镑飙升。

另外，Cookson表示，货币汇率是货币间的相对价格，不应仅盯着美国一方。他认为，去年美元的大幅贬值除了与美联储印钞有关外，还与亚洲经济复苏较快有关。

从套利角度去看，美元未来需求可能会保持旺盛。

由于美联储降息幅度远大于日本和欧洲央行，去年做空美元兑负利率国家和地区货币的成本大幅下降，即使是现在，做空美元的成本也十分低。

套利是外汇交易的主要目的，投资者通过借入低利率货币，然后在外汇市场中换成高利率货币资产。由于持有高息货币所收入的利息远高于借入低息货币所付出的利息，如果这一差额同时也能弥补由于汇率波动可能发生的损失，就会有可观利润。对美元投资者来说，现在最受欢迎的货币无疑是人民币，而投资者（尤其是杠杆式投资者）目前三个月的收益比美元高出近4.5%。

所以，Cookson认为，从套利的角度来看，美元可能更为坚挺。尽管今年以来美国短期利率走高的幅度不大，但对美国国内利率走高的预期已经使美元企稳。

他预计，美国今年的经济增长速度将超过其他发达国家，因此利率预期将继续朝着利多美元的方向发展。

02 美元若恢复强势，美国会采取什么行动？

近年来，美元一直维持其强势的地位，如果不是疫情，美指可能会一直维持其上升趋势。

众所周知，美元走强不利于美国出口，会削弱美国出口商在世界市场上的竞争力。疫情期间，美国的贸易逆差回到了历史最高的水平。若正如上文所说，美元将维持强势，美国当局为了刺激出口，可能会重新思考其货币战略。

美国财政部长耶伦曾表示，她不会让美元走软，但显然也不特别支持美元强势；前任总统特朗普就已经在考虑贬值美元；而拜登总统最近任命了经济学家布拉德·塞策担任美国贸易顾问，塞策也一直在批评非美国家压低本国货币对美元汇率的做法。

这并不是美国第一次重新评估其强势美元政策。1985年，美指达到历史高点，美国对德国和日本的贸易逆差不断扩大，于是通过谈判降低了美元对这两个国家货币的汇率。广场协议签署后，美元大幅贬值：

现在，世界经济日益多元化，要签订一份新的《广场协议》似乎已经不太现实。但是，美国还可以从另一个方向着手——外汇储备。

世界各国的大部分外汇储备都是美元，虽然近年来略有下降，从2014年的约66%降至如今的约60%。当外国持有美元资产时，就会推高美元的价值。因此，为了将美元汇率降至更合理的水平，外汇储备篮子可以更加多元化，其他货币，如欧元、日元、英镑、加元和澳元，甚至人民币等，都可以加入全球储备货币篮子。

彼得森国际经济研究所（Peterson Institute for International Economics）的经济学家Joseph Gagnon建议，美联储可以通过购入非美货币，向世界发出一个信号——美元不再是世界唯一的储备货币。

这一政策的另一个好处是可以分散全球金融体系中的风险。目前，世界经济极容易受到某一国家的负面事件的影响。外汇储备多元化，有利于降低这种风险。

直到此举不足以纠正不断扩大的贸易赤字，美国不会坐视不管，可能会寻求与其他主要外汇储备国家达成某些汇率协议，打压美元汇率。

（董云龙 ）