美债收益率飙升要“团灭”抱团股吗？

抱团股最近被团灭，只剩下“一地基茅”，同花顺(300033,股吧)100漂亮指数代表的核心资产平均跌幅高达30%，个别基金刚建仓净值就大幅回撤2成。对此，有人把它归咎于近期美债收益率的持续上行，真有这么玄乎吗？

A股历史上有两次经历了大宗商品和利率上行，一次是2009-2011年大宗商品周期打破了金融股的抱团，一次是2016-2018年供给侧改革打破了TMT的抱团。从理论上说，10年期国债收益率作为无风险利率，是折现率的基础，按照现金流贴现模型，分母变大了必然现值就会变小。它对于抱团股来说非常杀估值，看看特斯拉，看看恒生指数科技股，看看A股的茅台(600519)，就能体会到杀估值多么惨烈。

昨晚鲍威尔不够鸽派导致美债收益率继续攀升，美股继续杀跌。虽然中国10年国债收益率没什么变化，但是市场担心中美利差收窄导致A股对海外投资人吸引力下降，所以A股市场情绪也很不好。

艾米个人觉得，从周期的角度来看，国债收益率的上升说明了经济在持续复苏，并没有什么好担心的。有著名经济学家为博眼球，说我们将进入滞涨。但从经济指标看完全没有看出滞在哪里？通胀的预期则是有的。但美联储还没加息，我们也不会着急加息，否则岂不是要伤害了汇率，对出口大大的不利。

回到A股，当前市场冷热不均，漂亮的核心资产非常高估，而还有很多中小企业被错杀，估值很低，业绩增长也不慢。为什么还要一天到晚紧张兮兮地盯盘呢？关键是上市公司的基本面，它值不值得这个钱？即便如核心资产，苏宁电器曾经也是十倍股，现在却要被迫重组。所以生意和公司长期竞争力比短期的情绪更重要。

宏观的东西大概理解就行，而且各种经济数据短期波动性可参考价值也有限。与其盯着美债收益率，不如踏踏实实在自己能力圈之内选几个好公司拿着。

2021年3月5日

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（张洋 HN080）