美债收益率还能继续飙升？跟GDP相比还差得远

尽管最近10年期国债收益率飙升至最高1.6%，但相对于美国经济增长预期，美国国债收益率自1966年以来从未如此低过，这表明美债收益率仍有上升空间。

由于美国人即将获得拜登1.9万亿美元刺激计划中提供的支票，专家正在调高他们对经济增长和通胀的预测。根据彭博的调查，美国的名义国内生产总值的平均预测值达到了32年来的最高水平——7.6%。

即使自去年11月以来，10年期国债收益率翻了一番，达到1.6%，也难以跟上经济增长的步伐，这可能是约翰逊（Lyndon Johnson）担任总统以来美债收益率和GDP之间的最大差距。

全球债券市场受到重创，然而受刺激计划和新冠疫苗的影响，人们对经济复苏和通胀前景逐渐变得乐观。美联储官员表示，收益率上升反映出经济增长前景更加强劲，并淡化了采取应对措施的必要性，这鼓励交易者进一步推高长期借贷成本。

对冲基金咨询公司Macro Intelligence 2 Partners总裁朱利安·布里格登（Julian Brigden）说：

“我看空债券市场，并且我们的经济体系中有太多的刺激因素。它会将把经济增长与通胀的飙升联系起来。”

虽然债券收益率与经济之间的关系并不稳定，但出现如此大的差距实属罕见。在截至2019年的10年间，美国名义GDP平均比10年期美债收益率高出不到2个百分点。

布里格登说：

“过去，债券收益率应该等于名义GDP。而现在的情况大不相同了。但它们的差距有多大呢？你能接受-1%的实际收益率和10%的名义GDP吗？”

DoubleLine Capital LP创始人冈拉克（Jeffrey Gundlach）此前曾指出，美国国债收益率应该与美国名义GDP和德国国债收益率的平均值相当，后者是衡量国际市场收益率水平的指标。按照这一标准，如果普遍预测的结果属实，相对而言，债券收益率将超过3%。

冈拉克警告说，他的指标只是作为一个参考点，而不是一个精确的预测。

他拿一只拴在驿站马车上的狗来暗喻收益率和GDP之间的关系，一条狗不可能真的离开驿站马车很远，即美债收益率不能偏离美国经济太多。

经济学家们对名义GDP的共识是基于实际GDP 5.5%和个人消费支出2.1%的平均预测，即美联储青睐的通胀指标。高盛是同时调高对经济增长和收益率预期的公司之一。上周，高盛将其对10年期美国国债收益率的年终预期从1.50%调高至1.90%。

（张洋 HN080）