苹果耳机销量大打折扣，立讯精密、歌尔股份风光不再？

14年前，iPhone的问世打破了人们对智能手机的认知，也引领了整个行业的潮流，让苹果成为世界最伟大公司之一，攫取了手机行业60%以上的利润，苹果市值也突破2万亿美元。

依靠苹果产业链的布局，A股小伙伴们同样也赚得盆满钵满，10倍股涌现，立讯精密(002475,股吧)的王来春、领益智造(002600,股吧)的曾芳勤、蓝思科技(300433,股吧)的周群飞等都曾登上福布斯富豪榜单，可以说是“苹果的女人们”。

但现在，事情悄悄在发生改变。

近期种种迹象表明，去年大发神威的苹果无线耳机air pods，今年销量或远远不及预期，“果链”上市公司不香了。

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“果链”演绎了三波大机会

回顾过往苹果产业链的黄金十年，苹果指数显著跑赢沪深300指数，相关公司有显著超额收益，例如立讯精密、歌尔股份(002241,股吧)等为代表的10-20倍股。具体而言，整个苹果产业链至今演绎了三波大的投资机会。

第一波是2007年iPhone后，迅速成为爆款，相关A股公司陆续切入苹果产业链，由于对苹果后续高销量的预期，资本市场给予产业链公司高估值，2009-2012年，股价大幅上涨。

第二波是2013-2017，苹果销量兑现并且超出市场预期，也带动产业链A股公司业绩超预期增长，股价持续走高，但与业绩表现呈现明显相关性。同时苹果新的技术革新带来新的机会。如iPhone X 在2017年发布时宣布 Face ID、全面屏、玻璃机身等全面创新，相关赛道的A股公司也出现大幅上涨。

第三波是2018-至今，苹果开启了新的可穿戴领域，伴随Air pods等智能可穿戴设备迅速崛起，立讯精密、歌尔股份等相关公司迅速切入，新赛道打开新空间，公司整体业绩出现新增长点，股价也出现加速上攻。

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Air pods销量或大打折扣

统计发现，2019年至2020年，立讯精密（002475）股价涨幅达到584%，歌尔股份（002241）股价涨幅达到458%。可见，这大部分都应归功于Air pods的火爆。数据显示，2018年-2020年，Air pods的出货量分别为3500、5800、9000万部。

本来增速势头十分良好，市场预期也很高，统计机构研报发现，此前大多预期2021年Air pods的出货量在1.2亿部。

但近期多个迹象表明，销量或远远不及预期。

首先，素有“地表最强苹果分析师”郭明錤发布研报称，据其最新的调查，Air Pods在2021年前三季度出货量将衰退约25% YoY(同比增长率)至5500万部，即便预计在第三季度大量出货的新款Air Pods 3市场需求较预期佳而让第四季度 Air Pods出货量能YoY持平至2,300万部，2021年Air Pods出货量也将衰退至约7800万部。

销量从此前市场预期的1.2亿直接下滑至7800万部，整整少了4200万部，可谓是大打折扣。

其次，去年的11月12日歌尔股份调研纪要显示，目前TWS(无线耳机)产能有一部分闲置，特别是普通款，产能利用率在80%左右，主要是苹果方面暂时放缓了Air pods的下单速度。另外，此前三季报显示，公司存货期末数为122.62亿元，比年初数增长131.52%。立讯精密的存货也高达169.9亿元。

再次，1月27日晚间，歌尔股份发布了两则公告，公司财务总监和财务内部审计负责人双双换人了。在年报业绩披露期的敏感时点离职，难免引起市场猜疑。另外据统计，2020年1月15日至今，立讯精密的实控人共有五次大额减持行为，期内共减持3.75亿股股份，总计套现183.60亿元。

再次，苹果股价近期表现不佳，而立讯精密6天暴跌近20%、两个月暴跌近40%，市值蒸发近1700亿元。2021年至今，歌尔股份跌幅也超过25%。

最后，2020年底，立讯精密的股东户数仅32万，而截至2021年2月26日，股东户数激增至44万，这也意味着散户在增多，而机构在跑路。

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“果链”谁最受伤？

Air Pods产业链上市公司众多。其中NAND flash供应商有兆易创新(603986,股吧)，FPC主板供应商有鹏鼎控股(002938,股吧)，传感器供应商有歌尔股份、共达电声(002655,股吧)，扬声器供应商有歌尔股份，电池供应商有欣旺达(300207,股吧)，天线、VCSEL、IC零部件供应商有领益智造、英业达，充电控制与电路保护涉及韦尔股份(603501,股吧)，OEM/EMS代工是立讯精密、歌尔股份。

其中，最受关注的莫过于Air Pods主要供应商歌尔股份、立讯精密。数据显示，2020年里，立讯精密和歌尔股份的代工量分别约6000和3000万只。二者也是Air Pods的最大受益者，而随着销量下滑，未来将变成最大受伤者。

立讯精密2019年报显示，国外营收占比为91.92%，2019年来自苹果公司的收入为346.51亿元，占总收入的55.43%。

同样，歌尔股份2019年报显示，国外营收占比为78%，2019年来自苹果公司的收入达到142.88亿元，占总收入的40.65%。

总之，成也萧何败也萧何。立讯精密、歌尔股份此前股价大涨都是基于Air Pods高速增长的预期，一旦这种预期落空，无法兑现，所谓高处不胜寒，好孩子一旦变坏，消化估值的手段就变成了股价下跌，并且未来市场对Air Pods的上市公司投资关注也将进一步衰退。

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（张洋 HN080）