百度二次上市，三重价值

金磊 发自 凹非寺

百度二次上市，最新消息来了：

公布了股票发售价——252港元/股，将最少融资239.4亿港元。

最近美股大环境并不好，百度这个港股发售价，相较美股仅有2%折价，这对于回归的公司而言是相对少的。有分析师认为，发售价定的低，后续上涨空间将会很大。

与第一次以“搜索引擎公司”在美上市不同，这一次，“ AI”一词成为了百度二次上市的主基调。

甚至在招股书中的“自我介绍”都是这样的：百度定位为拥有强大互联网基础的领先AI公司。

由此，一个问题便自然浮现：“变身”后的百度，二次赴港上市，将为自己和港股市场带来什么？一批AI股是否能搭乘东风？

我们不妨从三方面来看。

第一重：双属性与一个统一

时间线拉回到2005年，当年36岁的李彦宏，在华盛顿纳斯达克交易所（NASDAQ），敲响了百度上市的第一钟。

而这一钟让百度创下了中概股之最， “搜索引擎公司”这个标签下，百度要是说自己排第二，国内企业估计没人敢说第一。

那些年， BAT也是互联网大厂的代名词，更是一个时代的象征。

但在移动互联网等商业模式创新周期，技术著称百度显然没有快速适应，增长放缓，甚至在去年3月股价跌至7年来最低点……

然而，与此同时，另一股推动引擎也在暗中生长——以AI为核心的技术创新周期到来。在这个时期，百度熬得都是 “硬技术”、“超难题”，这一熬，就是十年。

在灼识咨询的报告中，便这样评价道：

百度是迄今为止，唯一已开发全栈AI能力的中国公司。“全栈”二字背后的付出，可想而知。

这方面的表现，也是大众近几年来能够从新闻等渠道频频获取到的。

例如芯片方面，百度从2010年便开始入局FPGA AI加速器项目，到了2018年，百度首次推出了自研AI芯片昆仑，并于次年12月宣布完成研发。

据百度CTO王海峰介绍，百度昆仑1量产已超过2万片，而昆仑2也将在今年上半年实现量产。

百度除了用于高性能计算的昆仑，还有鸿鹄，是一款面向电子消费终端及边缘计算的芯片。

深度学习平台方面，百度飞桨（PaddlePaddle）作为这方面国内第一款开源平台，自2018年推出以来，也已步入第三个年头。也在以较快的速度做着版本的迭代与更新，截至目前，已经到了2.0.1版本。

而百度的自动驾驶（Apollo），更是集AI技术的大成者，也是大众眼中的一道硬菜。

当然，诸如AI专利方面，百度在国内人工智能领域，也已经取得了连续三年总申请量、授权量第一的成绩。

不难看出，从深度到广度，百度的全栈式AI能力已经有所凸显。

百度AI的布局与落地，终于让资本市场的态度180度大转弯。

自从百度宣布于3月12日启动招股，仅仅半天时间不到，百度的香港股票发售已获得足够认购。截至3月16日19时，百度孖展暂时募集金额473亿港元，超额认购近34倍。

从资本到股民的态度中不难看出，百度此次的二次上市更为关键的一点，就是实现了资本市场和用户市场的统一，让用户凭自己更好地去对百度做认知。

如此看来，百度要冲击的“AI第一股”，是具备价值股和成长股双重属性，算得上是稀有标的。

而且，百度二次上市选择的时间还算是有利，因为目前已然掀起“中概股回流”的趋势，已有阿里、网易、京东等企业，后续还有更多中概股回归。

这样的趋势，必将引来更多的市场和资金。

第二重：为港股能够提供什么价值？

回国二次上市，已不算新鲜事。早在2019年底，阿里巴巴便率先以同股不同权的形式，成功回归港交所。这也成为了中概股回流趋势的一个开始。

随后，网易、京东也陆续完成在香港的第二次上市，而据中金公司的研究所示：符合港交所二次上市的中概股企业，大概有20家。

但百度之所以不同，不仅在于百度回港股上市，有利于再次拓展融资业务，有利于增强股票的流动性。

更主要的是，港股市场，太缺一个技术创新代表、AI巨头代表了。

而百度，正是这样的代表。

如之前所说，百度的二次上市，实际也是印象和固有观念的一次刷新。

2005年上市，百度是在中文搜索领域当仁不让的一哥，但基本面也按照搜索来评估。2021年二次上市，百度如今是智能化平台型公司，在多个领域的技术创新，甚至成为国际竞速中的中国国家队代表。

搜索为核心的移动生态，依然是中国最大流量入口平台。飞桨为代表的AI生产平台，是国产第一框架和平台，是AI时代底层原创的基础系统。昆仑为代表的AI芯片，与飞桨等一结合，就是国产可替代的战略储备。以及以百度Apollo知名的自动驾驶，更是全球唯一能与Waymo比肩的自动驾驶力量，在路测、RoboTaxi落地和智能交通等商用进展中，还展现出了中国速度。

而上述业务，上述基本面，如果每一项单独拆分，都将是行业内领先的独角兽。

所以二次上市的百度，基本面已然与2005年不可同日而语。

像百度这样的技术派一旦也能在港股得到认可，未来必然会有更多技术派中国原创力量，把港股和内地上市作为首选。

在港上市，中国投资市场可以更好、更深入地去了解中国企业，有利于资本的运作与企业的发展。

毕竟，用户市场和资本市场的统一，是每一家公开上市公司最期待的事情。

之前由于同股同权等限制，科技互联网公司只能远赴华尔街上市。

但漂洋过海，面临的更大问题是——那里的投资者根本不是这些公司的用户和受众，无法通过直接的体验和感知，判断公司的价值。

2005年百度上市，需要被介绍为“中国版谷歌”……诸多中概股公司，也都得以“中国版XX”才能被华尔街的投资者理解。

然而随着中国发展速度和科技创新周期，更多的新技术、新应用，在中国早已告别了“追随硅谷”的状态，中国的新业态，更难的是找不到美国的参照了。

于是这种新时代背景下，用户市场和资本市场的统一，自然也成为大势所趋。

事实是，中国资本市场，确实更懂中国公司。

这两年上市的美团、快手等等，均大获成功。去年回港的京东，目前市值也达到了1.2万亿港元。

若是如此趋势下，本就饱受在美市值被低估的百度，或许能够借此得到市值重估的机会。

这对于资本市场和百度而言，是互利互赢的事情。

第三重：为新一批“AI股”能带来什么价值？

从一级市场角度，基于港股的机制，中概股的回归将为中小投资者提供更多打新机会。从二级市场的角度，大型优质公司的回归有助于改善港股行业结构，提升恒生指数的有效性及收益成长空间。

此次百度二次上市，在“AI第一股”航母冲击下，会对后来者的“AI股”，带来怎样的影响？一言蔽之，示范和重估。

在“AI第一股”的示范下，在百度之后“入住”的人工智能型企业，面临的市场空间将会加大。

此外，百度已经在AI商业化应用落地方面有了一定进展，而此次二次上市资金倾向也是AI，定然会加速这种进程的速度。

百度成功二次上市之后，无论是智能云、智能驾驶，还是AI芯片等业务都将迎来全新的发展与重估。毕竟在百度招股书中直言，募资资金倾向重点，就是AI。

如何让AI商业化进程将进一步提速，或许百度就是一本“教科书”般的案例了。

— 完 —

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（李显杰 ）