电子烟最强监管风暴来袭！“烟茅”开盘暴跌35%，市值大缩水

悬在电子烟头上的“达摩克利斯之剑”终于落下了！

3月22日下午，据工信部消息，对电子烟等新型烟草制品的监管未来或将参照卷烟的有关规定执行。受此消息影响，国内电子烟巨头雾芯科技开盘下跌35%，截至发稿市值较前一交易日蒸发近780亿元。

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电子烟行业迎监管风暴

工信部网站显示，为加强对电子烟等新型烟草制品的监管，工业和信息化部、国家烟草专卖局研究起草了《关于修改〈中华人民共和国烟草专卖法实施条例〉的决定（征求意见稿）》，现向社会公开征求意见。

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而其中关于电子烟的内容显示，此次《实施条例》的修改，将在附则中增加一条，作为第六十五条：“电子烟等新型烟草制品参照本条例中关于卷烟的有关规定执行。”

对此，工信部解释称，这主要是出于推进电子烟监管法治化、增强电子烟监管效能的考虑，也符合电子烟产品特性以及当前国际监管的通行做法。

近年来电子烟等新型烟草制品市场监管领域出现了一些新情况、新问题，社会各方面非常关注。将电子烟等新型烟草制品参照《实施条例》中关于卷烟的有关规定执行，将大幅度提升电子烟监管效能，有效规范电子烟生产经营活动，解决电子烟存在的产品质量安全风险、虚假广告等问题，切实保障消费者合法权益。

而鉴于电子烟等新型烟草制品与传统卷烟在核心成分、产品功能、消费方式等方面具有同质性，对电子烟等新型烟草制品应当参照《实施条例》中关于卷烟的有关规定执行。这也与国际上主要国家和地区对于电子烟等新型烟草制品的监管方式一致。

巨头跌破发行价，创始人身家缩水

受此消息影响，美股上市的雾芯科技股价开盘暴跌35%，并一路走低至跌破发行价，截至发稿，雾芯科技报11.5美元，市值180亿美元（约合人民币1170亿元）。

2018年1月，曾任Uber中国区域总经理汪莹创办深圳雾芯科技有限公司并担任CEO。据CIC报告，经过两年的发展，截至2020年9月30日，雾芯科技已与110个授权分销商合作，拥有超5000家品牌专卖店并向超10万家零售店提供产品，占据国内封闭式电子烟市场62.6%的份额。

今年1月22日，雾芯科技登陆纽交所，股票代码为“RLX”，发行价为12美元。上市首日，雾芯科技收盘暴涨145.92%，市值达2966亿元人民币。

招股书显示，在2018年、2019年和2020年前九个月，雾芯科技收入分别为1.33亿元、15.49亿元和22.01亿元，净利润分别为650万元、1亿元及3.82亿元，同比增速分别为1442.01%、169.79%。从毛利率来看，雾芯科技的毛利率从2019年10月的29%增至2020年10月的42%。

根据雾芯科技招股书，目前悦刻39岁的创始人汪莹拥有其54.3%股份，持股市值635亿元，较上市首日的1612.7亿元缩水近千亿元。不过，招股书注释显示，汪莹还包括了代持员工期权池及高管持股，并非是CEO个人持股。

税收或成“压死骆驼的最后一根稻草”

电子烟在近二十年引入市场并发展迅速，2013年至2020年，中国电子烟市场规模年均复合增长率高达72.5%。

但目前关于使用电子烟对身体健康的长期影响仍在研究当中，电子烟是否足够安全，以及与使用电子烟相关的健康风险仍存在不确定性。2019年11月，电子烟被线上禁售，关于电子烟是否有害的讨论甚嚣尘上，一时间行业遭受重创。

在此次工信部征求意见稿之前，电子烟在国内还未被定义为“烟草”，其机身被归类于电子产品，烟油为食品，电子烟按普通消费品征税，综合税率不到20%。

目前我国普通烟草的综合税率在60%左右，烟草税是我国财政收入的重要组成部分，2019年烟草行业实现工商税利总额12056亿元，工商税利占我国全年财政收入比例达到6.3%。若未来电子烟按照烟草征税，电子烟行业或再遭重创。

光大证券相关研究数据显示，在20%的税率下，单枚烟弹终端价格可以上涨3.5元；当税率提高到50%时，终端价格将上涨10.5元，而这必将会打断当前电子烟的高速增长。

Wind数据终端显示，A股电子烟板块包括亿纬锂能(300014,股吧)、盈趣科技(002925,股吧)、华宝股份(300741,股吧)、沃特股份(002886,股吧)等13家上市公司。港股的思摩尔国际主营电子烟制造， 美股雾芯科技则拥有电子烟终端品牌悦刻，其市场占有率超过50%。此外，中烟集团旗下中烟香港在香港上市，主要从事烟叶产品进口业务、烟叶类产品出口业务、卷烟出口业务、新型烟草制品出口业务。

（董云龙 ）