力生制药净利下滑超九成：隐忧丛生 高端领域转型未来存疑

中国网财经3月30日讯(记者胡靖聆 见习记者单盛群)近日，力生制药(002393.SZ)发布2020年度报告，报告期内公司实现营业收入11.41亿元，同比下滑29.37%；归属于上市公司股东的净利润861.53万元，同比下滑95.42%。

对于业绩变动的原因，公司解释称一是受新冠疫情影响，二是因为公司终止23价肺炎球菌多糖疫苗项目，将对相关资产计提减值准备约6000万元，该项减值损失计入2020年度合并损益。

中国网财经记者注意到，2019年12月，力生制药时任公司董事长齐铁栓曾公开表示“研发是公司战略的重要组成部分，将向高端制剂及产品领域转型升级”。不过，力生制药2020年研发费用率有所下降，研发人员减少，无专利申请。

与此同时，近年来力生制药销售净利率逐年下降，2020年该数据仅为0.76%，销售期间费用率逐年上升，销售费用率也高于行业可比公司。

业绩不如十年前 主营产品毛利率多波动

力生制药成立于1981年，公司主要从事化学药片剂、硬胶囊剂、滴丸剂、冻干粉针剂、水针剂、原料药等产品的生产销售；公司主要产品有主胶囊、片剂、针剂等。

力生制药近年来业绩表现并不稳定，无论是营业收入还是归母净利润的增速都出现较大幅度的变动。自2015年以来，公司始终增收不增利。由于2020年业绩受疫情影响下滑幅度较多，仅看2015-2019年，公司的营业收入从2015年的7.75亿元增加到2019年的16.15亿元，但是同期归母净利润从1.14亿元增加到1.88亿元。可以明显看到，近年来公司归母净利润增速明显低于营收增速。

值得一提的是，力生制药2010年登陆中小板，2010年上市当年的扣非后归母净利润为2.01亿，同比增长31.64%。上市十年后的2020年，扣非后归母净利润仅0.02亿，同比减少95.42%。

近年来力生制药的毛利率逐年提高，2017-2018年毛利率大增，而2019年毛利率较上年增速减缓，2020年毛利率由上一年的72.28%下滑至61.48%。

从细分产品来看，近年来力生制药收入主要来源于片剂和针剂，2015-2019年毛利率在提升，而胶囊产品的毛利率从2016年开始呈下降态势。2020年各主营产品毛利率普遍较2019年降低，但“其他”产品的毛利率大幅提高，较上年翻了一倍之多。

净利率创新低 期间费用率高于同行

仅看2015-2019年，力生制药营收及销售毛利率呈增长态势，但销售净利率却明显下降，与同行业公司净利率逐年上升的情况相悖。一般来说，若毛利率较高、但净利率较低,其中的原因就是费用率太高。

与同行业公司对比可看出，力生制药销售期间费用率明显高于行业可比公司。近年来同行业期间费用率涨幅不大，2019年同行业均值为36.87%，而力生制药的期间费用大幅上涨，2019年涨至57.11%。

此外，2015-2019年力生制药的销售费用也逐年增长，分别为0.17亿元、0.19亿元、0.31亿元、0.66亿元和0.69亿元。与同行业公司相比，力生制药销售费用率始终高于行业均值。

中国网财经记者查阅年报注意到，力生制药销售费用以广告费为主。2015-2019年，力生制药的广告费占销售费用比分别高达35.43%、33.07%、51.97%、81.36%和84.79%。可见，力生制药为拓展市场份额可谓下足了功夫。

研发费用率下降 研发人员减少

作为医药企业，力生制药多次表示注重研发实力。2019年12月，时任公司董事长齐铁栓曾公开表示“研发是公司战略的重要组成部分”，同时表示研发对于制药企业而言是长期行为，持续投入才能研发出所期望的新产品。力生制药注重研发，这几年在研发上保持较高的投入。

2015-2020年，力生制药研发费用率为4.29%、7.58%、9.93%、6.27%、7.64%和6.72%。2017年研发费用率为近年来最高值9.93%，自2017年起呈下降趋势，虽高于行业可比公司，但与自身的销售费用率相差甚远。

从研发人员数量看，2015-2019年来持续增加，但在2019年提出上述目标后，2020年公司研发人员数量却较上一年减少33人。

在员工薪酬方面，虽然近年来研发人员与销售人员薪酬差距逐渐拉小，但2017-2019年，销售人员薪酬是研发人员薪酬的两倍多。公司如此重销售轻研发似乎与之宣称的不符，同时存在研发人员流失的风险。

专利是研发成果的最佳体现之一，由于公司未在2020年年报中年披露专利申请情况，中国网财经记者在同花顺iFinD看到，力生制药每年至少保持有一项发明专利申请，2019年集中发力，2020年未申请发明专利。

值得注意的是，2017年力生制药的应收账款周转率及周转天数开始走下坡路。应收账款周转率自2017年的12.7次下降至2020年的7.18次，应收账款周转天数由2017年的28.34天上涨至2020年的50.12天，翻了近一倍。

对于毛利率波动、研发投入、应收账款等问题，中国网财经记者致函致电力生制药，公司证券部相关工作人员表示目前不接受采访。中国网财经记者将对力生制药保持持续关注。

(褚染汐)