头部，坐实了...

今天（4月12日）下午，央行公布3月份金融数据，结果显示：

1、中国3月货币供应量M2同比增长9.4%，预期增长9.5%，前值增长10.1%。

2、中国3月社会融资规模增量3.34万亿元，预期为3.7万亿元，前值为1.71万亿元。

这一数据坐实了我之前的判断，即M2增速（印钞增速）回归个位数的常态。对于M2来说，今年的头部是10%，增速不会超过10%，即便超过，幅度也不会太大，而且很快回落，比如二月份M2增速达到了10.10%，但三月份马上回到9.4%。

M2是居民存款、企业存款以及现金的总和，相当于社会上的总资金量，M2下降意味着印钞的速度下降了。

如果还不相信，我们来看另一个重要数据社融。社融包括人民币贷款、外币贷款、委托贷款、信托贷款、企业债券、政府债券、未贴现的银行承兑汇票、非金融企业境内股票融资。它是社会从金融机构里拿到的资金量（主要是借）。社融增加越大，金融系统“印”出的钱就越多。

3月份社融存量增长12.3%，低于前月的13.3%，最高是去年10月份的13.7%。

可见，M2和社融头部已经坐实。

钱的增速回落，对资产价格是打击。最近几年，楼市最冷的时候是在2017年-2019年上半年，而那时M2增速是在个位数，最低的一次到了8%。但到了2020年，因为疫情，货币因此变得宽松，M2反弹到两位数，楼市在2020年也蠢蠢欲动，热度上升。这股热度一直延续到2021年初，所以近期楼市不断踩刹车、收紧政策，以防类似于2016年的牛真的到来。所以可以说，M2是货币政策的温度汁，货币政策则是楼市的温度汁。

因为疫情，2020年是几年来全球货币最泛滥的时期，结果是全球房价出现暴涨。2020年，全球房价平均上涨5.6%，其中，土耳其连续四个季度位居榜首，涨幅高达30.3%；新西兰排名第二，涨幅为18.6%，斯洛伐克排名第三，涨幅为16%，俄罗斯排名第四，涨幅为14%。其中，涨幅超过10%的就有10个国家。与此同时，原油、黄金、白银等也大幅上涨。为了对抗通胀，全球已有多个国家加息，比如巴西、俄罗斯、土耳其。但是加息太快，将会给股市、汇率带来波动，比如土耳其，因为加息过猛股市触发熔断。目前的关注点是美联储何时加息，鲍威尔虽然已经说过了今年加息可能性极低，但美股已经有10年牛市，没有只涨不跌的资产，美股泡沫化严重，一旦货币政策收紧，将可能触发类似于2020年的熔断，届时也将影响A股。中国在疫情初期的放水没有国外大，但货币政策回归常态对楼市来说肯定也很难熬。货币政策回归常态首先就是M2增速回到个位数，这已经实现了，接下来就是加息。但加息不可能太快，今年都不一定会加息，因为影响太大，除非房价到了难以抑制的地步。

2021年利率整体还会在低位，但监管会收紧银行资金进入楼市，对于经营贷、消费贷资金进入楼市则会严厉打击。因为只有把这些口子堵住，低利率才能为实体经济提供保障。

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（董云龙 ）