赵伟：3月出口结构继续切换

中新经纬客户端4月15日电 题：《赵伟：3月出口结构继续切换》

作者 赵伟(开源证券首席经济学家)

3月出口表现：出口增速有所回落，出口结构继续切换

海关总署数据显示，3月出口增速回落。分国别来看，对美欧出口增速维持高位，对新兴国家出口增速大幅下滑。具体来看，以美元计，3月出口同比增长30.6%。根据计算，剔除基数影响，3月出口两年复合增速10.3%，不及前2个月的15.2%；一季度总体出口复合增速为13.5%，也较前2个月的复合增速回落。分国别来看，3月中国对美国、欧盟出口的两年复合增速有所回落，仍然维持高位。相反，中国对东盟、金砖四国、日韩出口的两年复合增速出现下滑。

图1 3月中国出口增速走势

图2 一季度中国出口增速走势

图3 中国对美、欧出口增速高企，对东盟出口增速回落

分商品来看，与海外居民消费端相关的出口普遍回落，而与工业生产、资本开支相关的出口表现亮眼。主要商品出口中，除了医疗仪器等防疫物资相关的商品出口继续回落外，玩具、家具、灯具、服饰、箱包等消费品，3月出口的两年复合增速较前两月明显下滑。相比消费品，包括稀土、集成电路、钢材等在内的资本品或中间品，出口表现较好。

出口增速回落及结构切换背后，是替代效应衰减、海外产能恢复

消费品的出口回落，或与替代效应衰减，以及美国等发达经济体的商品消费增速接近见顶等有关。2020年，受益于海外大部分经济体复工复产缓慢，以及疫情反复、持续提振商品消费等(如疫情催生宅经济相关消费需求，以及疫情暴发后的宽松流动性环境提振地产后周期相关消费需求)，中国的消费品出口持续、大幅增长。不过，上述支撑消费品出口高增的逻辑，从2021年初开始逐渐发生改变。一方面，伴随疫情形势改善及长端利率大幅上行，美国等发达经济体的商品消费开始显露“见顶”迹象。同时，海外主要经济体复产的加快，使中国出口中的替代效应持续衰减。

图4 美国消费品的进口开始显露“见顶”迹象

与海外工业生产、资本开支相关的商品出口大增背后，是海外主要经济体的产能修复持续加快。在经历大范围停产、以及疫情反弹拖累复产进程等阶段后，美国、欧盟，以及墨西哥、加拿大、韩国、日本等生产型经济体，在不断提升应对疫情的能力后，自2020年三季度起，纷纷开始加快推进复工复产工作。最新数据显示，美国产能利用率水平已达疫情暴发前的96.2%；韩国、德国分别达到98.8%、98.8%，产能恢复相对较慢的日本也已超过90%(将疫情前产能利用率设定为100%，进行标准化处理后)。海外主要经济体产能的加速修复，直接带动了中国与工业生产、资本支出相关的中间品或资本品的出口增长。

替代效应将持续拖累出口表现，出口结构的切换仍将延续

新冠疫苗的大规模推广，将推动美、欧以及主要生产型经济体的复工复产进程进一步加快。2020年底新冠疫苗入市以来，美国、欧盟、英国、墨西哥、加拿大、韩国等先后开启接种工作。从实际效果来看，疫苗推广进度持续领先的美国、英国，疫情形势均较接种工作开启前明显改善，以工业生产为首的经济活动的修复进程也显著加快。基于疫苗供应及接种情况来看，美国、英国分别有望在6月、7月达到群体免疫所需的接种要求，欧盟、韩国、墨西哥、加拿大也将随后跟上。疫苗的大范围推广，将有助于海外主要经济体的产能加速回归正常。

图5 美国、欧盟、墨西哥、日本的工业生产正在恢复

图6 韩国、加拿大、欧盟、美国产生利用水平恢复

由于消费品出口占比较高，海外产能恢复、推动替代效应不断衰减，将持续拖累中国出口表现；中性情景下，2021年中国全年出口增速或达到15%左右，分季度来看，呈现逐季下滑走势。中性情景下，假设2021年全球经济稳步改善，名义GDP增速达到10%左右；同时，伴随主要经济体疫苗加速推广、产能逐渐恢复正常，中国出口中的替代效应将不断衰减。

未来一段时间，重点关注服务于海外工业生产、资本开支及居民外出等经济活动的出口贸易行为。伴随疫苗大规模推广，推动海外主要经济体的工业生产、资本开支及居民外出等经济活动修复显著加快，中国的鞋帽伞、服装服饰、化学原料、通用设备、矿产品等行业的出口有望逐渐“摆脱”前期疲软表现，进入加速改善通道。从数据来看，2020年四季度以来，中国对美、欧的鞋帽伞、矿产品等行业的出口已连续多个月快速改善。(中新经纬APP)

赵伟

（ HN666）