一季度GDP两位数增长、消费改善，输入型通胀压力相对温和

国家统计局4月15日发布的一季度经济年报显示，受去年低基数影响等，一季度GDP同比增18.3%。多位业内人士表示，无需过度解读一季度的高增速，今年一季度GDP比2019年一季度增长10.3%，两年平均增长5%。“这一平均增速稍低于疫情之前的季度同比增速，说明经济仍有继续恢复空间。”

2020年全年社会消费品零售总额391981亿元,比上年下降3.9%。从一季度情况看，消费得以逐步改善，3月社会消费品零售总额同比增长34.2%。不过，尚未恢复到疫情之前的水平。

近期，全球大宗商品价格上涨的现象引发关注，如何看待输入型通胀风险？有分析指出，输入型通胀还将存在一段时间，不过，从上游传导的通胀压力相对温和。也有声音提醒，要关注大宗商品价格上涨带来的输入型通胀，保持人民币汇率基本稳定，对各种可能的内外部风险做好应对准备。

一季度GDP同比增18.3%，“低基数的修复无需过度解读”

一季度中国经济呈现持续稳定恢复态势。

国家统计局发布的数据显示，一季度GDP环比增长0.6%，国内经济在稳定恢复。受去年经济增长基数较低影响，GDP同比增长18.3%，基本符合预期。“同比增速冲高主要源于相对领先的复苏进程和低基数下的修复，该短期现象无需过度解读。”工银国际首席经济学家程实表示。

实际上，剔除基数效应，考察2019年以来的情况，今年一季度GDP比2019年一季度增长10.3%，两年平均增长5%。“这一平均增速稍低于疫情之前的季度同比增速，说明经济仍有继续恢复空间。”民生银行(600016,股吧)首席研究员温彬说。

如何看待未来一段时间以及今年全年中国经济的走势？程实认为，在全球复苏渐近高峰、政策不急转弯的背景下，中国经济内生复苏的节奏也将延续。预计2021年GDP季度同比增速数值将逐季下降，全年经济增速有望稳健运行在6%的底线目标之上。下半年，我们预计投资和消费也将渐次回到疫情前增速中枢。

温彬持有类似的看法。“预计今年能够完成政府经济增长目标，我国经济将继续带动全球经济复苏。”不过，温彬同时指出，当前国内外经济发展形势出现了一些新的变化和挑战——全球经济复苏中不协调不同步因素增多，发达经济体和新兴经济体、美国和其他发达经济体的复苏进程和力度出现明显分化，全球通胀预期升温，美联储货币政策走向存疑。而国内宏观杠杆率上升较快、违约风险上升、地方财政压力增加、国内复苏基础还不牢固。

消费逐步改善， “但餐饮收入未恢复到疫前水平”

分项来看，一季度，全国固定资产投资完成额同比增长25.6%，比2019年一季度增长6%，两年平均增长2.9%。其中，制造业投资一季度同比增长29.8%，两年平均下降2%，前两个月两年平均为下降3.4%，说明近期国内外需求恢复、出口较快增长等带动了制造业投资改善，但仍未达到2019年同期水平。基础设施建设投资同比增长29.7%。下一阶段，专项债券迎来发行的窗口期，会继续对基建投资形成支撑，基建有望继续改善。房地产投资同比增长25.6%，两年平均增长7.6%。“在房地产调控政策作用下，房地产投资增速放缓的趋势较为明显，预计下一阶段将延续回落。”温彬说。

消费在逐渐改善中。据国家统计局，3月社会消费品零售总额同比增长34.2%，两年平均增长6.3%，前两个月两年平均增长3.2%。值得注意的是，3月以来，服装类消费同比增长69.1%，金银珠宝类消费同比增长83.2%。受地产销售较旺盛影响，建筑装潢类、家用电器和音响器材类保持较快增长，分别同比增长43.9%和38.9%。餐饮收入有所改善，3月同比增长91.6%，一季度同比增长75.8%，但两年平均下降1%，尚未恢复到疫情之前的水平。

从生产端看，3月，规模以上工业增加值同比增长14.1%，但低于增长17.6%的市场预期。值得注意的是，受出口增长加快带动，制造业增加值增长较好，一季度同比增长27.3%，两年平均增长6.9%。

“输入型通胀还将存在一段时间 但压力相对温和”

近期，全球大宗商品价格上涨，输入型通胀引发关注。

从当前国内的物价情况看，2021年一季度，CPI同比持平。其中，3月CPI环比由涨转降，而同比则从负增长重回正区间的0.4%。3月PPI同比上涨4.4%，涨幅比上月扩大2.7个百分点，且新涨价影响约为3.4个百分点；环比上涨1.6%，涨幅比上月扩大0.8个百分点，反映出全球大宗商品价格上涨的加速度。从通胀的传导链条看，工业消费品价格增长1.0%，为近一年来同比首次上涨，且主要是由汽油和柴油价格带动。

那么，如何看待输入型通胀的风险？程实认为，输入型通胀还将存在一段时间，不过，从上游传导的通胀压力相对温和。“展望未来，一季度不宜过度沉浸于通胀预期和供给冲击带来的短期乐观‘幻觉’，二季度开始则需要预防通胀降温和增速冲顶后的长期悲观‘兑现’——一方面，当前中国相对节制的政策取向一定程度上对冲了美国激进的财政刺激影响，大宗商品价格和PPI快速上涨的持续性有限；另一方面，当下约束城投平台、房地产企业、地方国企过度负债、打破新经济领域平台公司垄断固化、提前布局‘碳达峰、碳中和’引发供给结构调整等缓释了长期风险，但也客观上对短期实体经济带来一些不确定性。”程实认为，充分估计并审慎应对供给替代效应削弱、需求复苏尚不平衡的经济压力将成为避免“长滞”的关键。

温彬则表示，与去年相比，今年宏观政策要平衡稳增长、防风险、控杠杆、防通胀等多重目标。下一阶段，宏观政策要继续稳字当头、以我为主，继续加大对市场主体的支持力度，促进就业改善质量提升，加大力度提振内需，稳定外贸与出口，牢固复苏基础，保持经济运行在合理区间。同时，关注大宗商品价格上涨带来的输入型通胀，保持人民币汇率基本稳定，对各种可能的内外部风险做好应对准备。

新京报贝壳财经记者 侯润芳 编辑 赵泽 校对 王心

（张洋 HN080）