养老金实现17连涨，今年A股可以跑赢养老金4.5%的涨幅吗？

养老金再次上调，根据今年的安排，总体调整水平为2020年退休人员月人均基本养老金的4.5%。经过这一次的上调之后，我国退休人员的基本养老金将会实现17连涨。

在过去17年时间内，我国养老金基本上保持持续增长的态势。但是，从每年的增长幅度来看，却呈现出逐级下降的趋势。例如，早在数年前，养老金年增长幅度在10%左右，但在最近四五年时间内，养老金增长速度开始有所下降。如果按照今年4.5%的上调幅度，那么这将会是过去几年增长幅度偏低的水平。

今年退休人员基本养老金上调4.5%，虽然创出了近年来的增幅新低，但主要还是考虑到去年经济增速下滑的因素，在特殊时期下，国内经济依然可以实现正增长的态势，也是非常难得的。在这样的特殊环境下，养老金还可以实现17连涨，对退休人员来说，也是带来了很好的福音。

就目前而言，养老金采取的是定额调整、挂钩调整以及适当倾斜调整等方式。归根到底，通过多种科学的调整手段，意在兼顾公平，但也不可能做到完全公平。因为，在实际情况下，每个退休人员的养老金替代率不同、基数也不同，所以对养老金的上涨，每个退休人员的养老金增幅，自然也会存在一定的差别。

即使今年养老金的增幅只有4.5%，但这一增长幅度却已经跑赢了很多的投资渠道，包括货币基金、银行理财，甚至是股票与基金等。截至4月16日，上证指数年内下跌1.34%、深证成指年内下跌5.18%、创业板年内下跌6.17%。至于公募与私募基金，今年以来的表现也是参差不齐的，但与往年相比，整体表现也是明显逊色了。

不过，时至目前，股市行情也只是经历了4个月的时间，今年还有近8个月的交易时间。作为变数很大的股票市场，不要说长达8个月的时间，就算是一周时间，也可以改变全年的涨跌幅水平。

假如今年A股市场要实现4.5%的涨幅，那么以上证指数为例，需要在随后的交易时间内出现5%以上的涨幅。按照目前A股市场的估值水平以及相应的经济基本面，本身可以轻松实现这一个涨幅目标，但遗憾的是，股市受到了多方面因素的影响，包括政策面、资金面以及基本面等因素，市场的表现自然会存在一定的波动性。

在不到8个月的时间内，A股市场要跑赢养老金4.5%的涨幅，其实并不难。从今年A股市场的运行状况以及流动性环境分析，今年A股市场大概率属于震荡市场的行情，出现19年及20年单边上涨行情的概率并不是太高。

不过，因今年一季度机构抱团股的大幅下行，并主动开启了一轮去泡沫化的行情，所以对一季度市场行情的走势起到了一定的冲击影响。但是，正因为一季度机构抱团股的大幅下行，并主导降低自身的估值压力，反而为未来几个季度的市场行情释放了风险，股市再往下调整的空间也就显得相对有限了。

现阶段内，A股市场最具不确定的风险，一方面来自于美联储提前结束宽松货币环境，并引发全球市场的剧烈波动；另一方面则是来自于机构抱团股估值压力的进一步释放，并继续引导市场调整走势的延续。

针对前者，本身具有很大的变数，但如果外部市场环境发生了恶化，那么A股或港股也会受到或多或少的影响。不过，在全球股市出现下跌走势的过程中，反而更容易突出A股市场的抗跌性与避险性。例如，在去年2、3月份的时候，全球股市出现了快速下行的走势，但A股市场却表现平稳，这个时候货币独立性与股市抗跌性的优势也就得到了很好的展现。

针对后者，目前机构抱团股的估值还不算偏低，即使从高位下跌了30%以上的空间，但也只是逐渐回归合理估值区域的上限水平。不过，在机构抱团股大幅下跌的背后，很大程度上来自于资金集中赎回的压力，或与资金流动性有着密不可分的联系性，却与上市公司基本面与盈利增速能力关系不大，所以价格下跌的持续性也就没有那么长了。

面对相对偏高的估值水平，机构抱团股可能以时间换空间的形式完成调整。与此同时，对本身具有估值优势的蓝筹股，则继续发挥出市场指数的定海神针影响作用。在外部市场发展形势不明的背景下，股市很可能维持震荡运行的走势，以防止外部市场突然补跌的风险。

对今年的A股市场，出现震荡市场行情的概率会比较高。但是，随着经济基本面的稳步回升以及上市公司盈利能力的持续增长，长期来看，A股市场指数大概率实现年均4.5%以上的增值水平，对估值合理的A股优质资产而言，其长期年均增值水平可能会更高，满足中长线资金的资产增值需求。然而，对投资者来说，最重要的问题，还是长期投资需要承受一定的时间成本，且应该在估值低估或合理时买入，而不是在高估值阶段盲目跟风。

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（李佳佳 HN153）