摩根大通是美国最大的银行，也是历史上公认的优质普惠性贷款银行，其在最新的财报中披露了一条引人注目的信息：财报显示，第一季度其存款总额同比上升了24%，较第四季度增长了6%至2.278万亿美元，但银行发放的贷款总额几乎持平，为1.011万亿美元，还比一年前下降了4%。
换句话说，在摩根大通历史上，存款首次超过贷款，或者反过来说，贷存比在疫情后大幅下降后，连续三季度下降到50%以下。
更惊人的存款和贷款总额差出现在美国银行，1.88万亿美元的存款同样创下历史新高，而银行贷款继续以惊人的去杠杆化步伐萎缩, 目前为9110亿美元，低于其金融危机期间水平。换句话说，美国银行的贷款已经连续12年保持零增长。
花旗和富国银行也面临同样的境况。
最后，综合四大银行的数据显示出了一个惊人的结果：自全球金融危机以来，它们的贷款没有增长，而存款总额却翻了一番！
我们从急剧下降的贷存比中可以得出两大启示。
首先，这个比率衡量的是一家银行放贷量与其放贷能力的比较。
第二点，也是更深刻的一点，可以说是现代部分准备金银行制度中最根本的问题：贷款和存款哪个先出现？换句话说，是私人商业银行通过先放贷创造流通中的货币，还是中央银行负责创造货币？
美国银行体系中存款远远超过贷款，这是一个问题，因为大多数传统的货币主义者会辩称，贷款总是优先的，只有这样，银行才能接收存款。
但是最近的贷款和存款数据意味着，通过贷款创造存款的传统过程将被彻底打破。
下面的图表还显示了商业银行贷款和存款的历史变化。明显的是，贷款和存款在过去大部分时间里的走势趋同，但自从雷曼破产以来，贷款几乎陷入停滞，而存款已经上升到10万亿美元。
值得注意的是，两者之间的差值几乎恰恰是自雷曼危机以来美联储注入的准备金总额。
那么这意味着什么呢？
也就是说，在未来美联储逐渐减少量化宽松和存款放缓的背景下，银行将别无选择，只能发放贷款以抵消美联储外部资金注入的缺乏。最重要的是，一旦银行开始大规模放贷，美联储在过去5年所埋下的通胀暗雷才会爆发。
这也解释了为什么此前即使美联储向银行注入数万亿外汇储备，并通过存款转换在银行的资产负债表上，M2货币的流通速度依然跌至空前低点。
因为贷款需求远远不足以抵消美联储被迫创造的存款，而这些存款最终不会出现在经济领域，而是出现在资本市场，导致广泛的通缩被资产价格的恶性通胀所掩盖。
摩根大通策略师Nick Panigirtzoglou在报告中写道：
“上周美国银行业绩报告的一个共同特征是贷款增长疲软。事实上，美联储发布的每周H8数据显示，美国银行放贷速度仍处于负值，这种持续疲软是在病毒危机爆发后，即2020年第二季度银行放贷短暂飙升之后出现的。
这让人想起了雷曼危机后美国银行放贷的轨迹——在企业和消费者利用银行信贷额度的推动下，美国银行放贷速度一度短暂飙升，但直到2011年年中，美国银行放贷速度基本保持在负增长。
尽管在2011年之后进入了正区间，但美国银行放贷速度一直远低于雷曼危机前的水平，这是长期停滞的一个重要特征。”
小摩强调，银行贷款的未来轨迹对于决定长期的通胀和流动性状况至关重要。的确，下图显示，货币创造已经从2020年上半年的狂热速度降温。
小摩展望，美联储将在2022年或任何时候缩减购债规模。
这可能会导致未来几年货币创造进一步放缓，除非银行放贷有所改善，避免出现后雷曼时期的长期疲软。
摩根大通得出的结论是：雷曼破产后银行放贷的长期疲弱状况是否会在当前疫情后的周期中重演，将是决定长期通胀和流动性状况的关键因素。到目前为止，银行放贷的轨迹与雷曼危机后时期的相似点多于差异点。
（张洋 HN080）
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