殷剑峰：如何提高居民人均可支配收入？

中新经纬客户端4月20日电 题：《殷剑峰：如何提高居民人均可支配收入？》

作者 殷剑峰(浙商银行首席经济学家)

决定消费力的因素主要有两个，一是居民的储蓄倾向；二是收入的增加。

官方数据显示，从2010年开始居民的储蓄倾向就不断下降，说明居民的消费意愿在不断上升。但国民收入中居民收入占比长期以来维持在60%以下，占比非常低。而将城镇居民人均可支配收入同比增速和实际GDP同比增速相比会发现，从2010年开始，中国的城镇居民人均可支配收入在不断下降，增速基本都慢于GDP增速。可以说，中国家庭部门消费率低的原因不是居民不愿意消费，而是收入增长慢。

如何提高居民人均可支配收入？非常简单，最重要的是提高人均资本存量。在1980年时，中国刚刚改革开放，中国人均GDP约300美元。2017年，中国人均GDP超过了8000美元，其中很重要的原因是中国人均资本存量的增长。所以，人均资本存量增长是提高人均GDP的关键。

然而，在需要通过提高人均资本存量来提高人均GDP的过程中，发现一个矛盾，中国的资本产出比非常高，说明资本边际报酬低，投资效率低。在这种情况下，希望通过提高人均资本存量来提高人均GDP就存在一个矛盾。

人均资本存量低很重要的影响因素就是人口。资本边际报酬一方面取决于技术进步，另一方面取决于劳动力素养。劳动力素养越少，在既定资本存量的情况下，资本边际报酬越低。劳动力素养和人口相关，在一个人口老龄化和人口负增长的经济体中，不仅资本投资效率低，总需求也是萎缩的。纵观全球，除了低收入国家之外，很多国家的人口增速在持续下滑，而陷入长期停滞的日本在2009年以后人口就连续负增长。从1995年到2019年的二十多年时间中，日本名义GDP、资本形成、核心CPI都有所萎缩，耐用消费品价格和土地价格也大幅下跌。由此可以看出，在一个人口老龄化和人口负增长的经济体中，不仅资本投资效率低，总需求也是萎缩的，通货膨胀就更别指望了。

所以，中国也要重视人口老龄化的问题。人口将决定中国的资本边际报酬，决定中国的总需求，决定中国的物价水平。因此，需要采取政策鼓励生育。

提高人均可支配收入的另一个路径就是改善部门收入分配。有这样一个公式：国民收入=劳动收入+资本利息收入(真实利率×资本存量)。从中可以得出，在中国资本产出比不断上升的情况下，如果真实利率不改变，能够改变的只能是劳动收入。资本产出比不断上升，真实利率如果不变，劳动收入一定是不断下降的。而劳动收入如果下降怎么会有消费呢？更为关键的一点，2021年一季度居民收入看起来大幅度反弹，但实际上基础非常脆弱。进一步将居民可支配收入做一个拆解，可以分为工资性收入、经营性收入、财产性收入和转移性收入，其中工资性收入占到60%。但经营性收入同一系列的纾困政策相关，这样的政策未来存在不确定性。财产性收入在2021年一季度大幅反弹，我猜测同2020年股市走强有关，但现在股市还在调整。总而言之，居民收入反弹的基础非常脆弱。这种情况下应该怎么办？我认为主要要考虑降息、增支，尤其是要增加中央财政支出。(本文据殷剑峰在CMF宏观经济月度数据分析会(2021年4月)的发言整理，未经本人审核。)(中新经纬APP)

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