温彬等：LPR连续12个月未调整，经济复苏支撑利率平稳

中新经纬客户端4月20日电 题：《温彬等：LPR连续12个月未调整，经济复苏支撑利率平稳》

作者 温彬(中国民生银行(600016,股吧)首席研究员) 冯柏(中国民生银行研究员)

央行授权全国银行间同业拆借中心公布，2021年4月20日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。LPR保持不变，符合市场预期。这是继2020年5月以来连续12个月保持不变。LPR保持不变，与经济复苏进程整体适应。2021年一季度，中国经济延续复苏向好态势，因就地过年春节过后复工复产时间缩短，生产增速整体较快，需求端消费、投资在3月呈现加快改善迹象，经济复苏基础逐渐牢固，为利率水平保持稳定提供了支撑。

资金面整体平稳，利率水平稳中有降。春节后，市场资金面改善，流动性整体保持合理充裕。近期，广谱利率水平呈现稳中有降趋势。10年期国债收益率于4月初回升至3.2%以上，中旬开始回落至3.2%以下，19日降至3.15%，为近期最低水平。1年期国有和股份制银行同业存单发行利率回落至3%以下，逐渐接近1年期MLF利率水平。实体经济贷款利率稳中有降，据央行官员介绍，截至2月末，企业贷款利率为4.56%，创有统计以来的最低水平。资金面整体平稳带动广谱利率稳中有降，有助于降低实体经济综合融资成本，支持实体经济复苏。

流动性调控延续谨慎，货币、信用边际收紧。央行流动性调控延续平稳续做操作，投放较为谨慎。一方面，2020年二季度以来，中国经济逐渐从疫情中复苏，货币政策逐渐回归常态，MLF投放规模有限，2021年到期压力相对较小。4月15日央行开展1500亿元MLF操作，对冲当日到期的1000亿元MLF和4月25日即将到期的561亿元TMLF，小幅缩量61亿元，延续了此前等量或小幅缩量续做操作。另一方面，近期每天100亿元的小幅逆回购操作，存量到期压力较小，且由于资金面整体平稳，央行亦没有动力加大流动性投放力度。另外，3月金融数据显示，信贷供需两旺的同时，M2同比增长9.4%，涨幅回落0.7个百分点，社融存量同比增长12.3%，涨幅回落1个百分点，呈现出边际收紧趋势。

货币政策宜相机而动，进一步关注政府债券发行、输入型通胀等影响因素。短期看，政府债券集中发行，或对市场流动性形成扰动。2021年政府债券发行延后，下一阶段将迎来地方债集中发行期。央行在2021年第一季度金融统计数据新闻发布会上表示，密切关注4月份财政收支和市场流动性供求变化，综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，对流动性进行精准调节，保持银行体系流动性合理充裕，为政府债券发行提供适宜的流动性环境。预计央行将根据政府债券发行状况，继续通过逆回购+MLF操作，精准调节市场流动性合理充裕，熨平地方债集中发行可能导致的流动性波动。此外，近期大宗商品价格上涨，全球经济复苏预期较强，通胀预期升温。中国PPI上涨较快，3月环比上涨1.6%，创2002年有数据记录以来的新高，同比上涨4.4%，创2018年8月以来的新高。金融委第五十次会议提出，要保持物价基本稳定，特别是关注大宗商品价格走势。虽然大宗商品价格上涨斜率已经放缓，但受基数回落、需求增加、输入型通胀压力等影响，下阶段PPI仍有进一步上涨压力，货币政策宜充分关注通胀走势。

政策利率大概率不变，LPR将保持平稳。综合考虑国内经济走势，下一阶段货币政策在支持实体经济复苏的同时，还需平衡稳增长、防风险、稳杠杆、控通胀等多重目标。预计货币政策操作在稳字当头的情况下，根据实体经济复苏中出现的新变化，加大相机调节力度。MLF等政策利率大概率保持不变，LPR将继续保持平稳，但会通过加大对国民经济重点领域和薄弱环节的结构性支持力度，精准引导小微企业综合融资成本稳中有降。(中新经纬APP)

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