4月17日，争议不断的水滴公司向美国SEC递交招股书，正式启动上市。公开资料显示，水滴公司成立于2016年4月，旗下业务包括水滴互助、水滴筹、水滴保等，公司创始人为美团前高管沈鹏。
招股书显示，水滴公司旗下主要有水滴筹和水滴保、水滴互助（已关停），收入来源主要来自保险中介服务费以及水滴互助业务产生的会员费和管理费。2020年，水滴公司89%的收入来自保险佣金。所以，水滴公司是一家不折不扣的保险中介。
保险业务方面，截至2020年底，水滴与62家保险公司合作，提供200多种保险产品。截至2018年底、2019年底、2020年底，水滴公司的付费保险客户数分别为170万、880万和1920万，首年保险业务收入分别为9.72亿元、66.68亿元、144.26亿元。
大病众筹方面，截至2020年底，超过3.4亿人通过水滴筹为170万人次捐款超过370亿元人民币。
招股书显示，2018年、2019年、2020年，水滴公司分别实现营收2.38亿元、15.11亿元、30.28亿元。2018年、2019年、2020年，水滴公司的运营成本分别高达4.26亿元、17.05亿元、35.24亿元。
值得注意的是，水滴公司的营销费用一直居高不下，过去三年累计花费33.72亿元。同期，水滴公司的研发费用分别为0.69亿元、2.15亿元、2.44亿元，累计5.28亿元，仅为同期营销费用的15.6%。
对比之下，招股书中水滴将自己标榜为“领先科技平台”（ a leading technology platform dedicated toinsurance and healthcare service with a positive social impact）的说法就有点滑稽了。现在的科技平台门槛已经低到连保险中介都可以随便蹭的地步了吗？
不过，水滴公司虽然天生没有互联网科技平台的血缘特质，但有一点的确是很像—亏钱能力。
2018年、2019年、2020年，水滴公司净亏损分别为2.09亿元、3.22亿元、6.64亿元，三年累计亏损接近12亿元。
虽然亏损不止，但水滴胜在能圈钱，过去几年，水滴先后募资近39亿元人民币，包括腾讯在内的一大批机构都被圈入水滴的股东名单。
依靠擦边球业务完成原始积累
除了披露业绩外，招股书还重点披露了水滴公司的业务风险。
众所周知，水滴公司起家于2016年5月的网络互助业务，通过该业务，水滴公司聚拢了流量，并收取不菲的管理费；紧接着，水滴公司又在2016年7月启动了另一项擦边球业务——大病众筹。
正是通过这两项打监管擦边球的灰色业务，水滴公司在短短两三年内获取了巨大的用户流量，完成了水滴平台的原始积累。
接下来，水滴公司在2017年5月推出了保险中介业务，这也是水滴将此前通过灰色手段获得的庞大流量经由合法的保险中介牌照变现的过程。
2020年9月，中国银保监会打击非法金融活动局在《保险业风险观察》上撰文称，网络互助行业目前处于“非持牌经营”的状态，涉众风险不容忽视。部分前置收费模式平台形成沉淀资金，存在跑路风险，如果处理不当、管理不到位还可能引发社会风险。
但可惜的是，此时水滴互助等互联网平台已经功成身退。在上市前夕，水滴互助宣布停止业务，试图切断政策风险对其上市的影响。问题是，水滴公司的数亿用户及早期收入都是通过违规互助业务获得，如今一句退出就能洗白灰色历史吗？
水滴公司一直很擅长打擦边球。在退出互助业务的同时，水滴公司又开始进军医药电商。
2020年中，水滴公司启动了“水滴好药付”的新项目，这个项目模式是以会员模式向大病患者销售不在医保报销范围内、价格高昂的新特药。该服务的价格是199元/季度，对水滴筹的筹款人则只收取0.01元即可加入，相当于免费。
这个模式可以这样理解：水滴筹的筹款人都是大病、重病患者，他们在水滴筹上募集到了网友捐款，直接在水滴平台上购买昂贵的医保外用药，形成一个完美的资金闭环。对水滴来说，既可以卖保险，又可以卖药，一鱼两吃，何乐而不为？
这的确是个非常高明的商业模式。水滴公司应该感谢那些默默捐助的3.4亿爱心网友，他们捐助的每一分钱，都在水滴的精心计算下，尽可能回流到水滴，汇聚成水滴高达百亿美元的估值。
为什么说水滴公司喜欢打擦边球呢？我们都知道，医药电商是需要资格证的，2017年以前，监管部门对互联网药品交易服务施行牌照管理，只有医药第三方交易平台、医药生产/批发企业、连锁药店可以申请，但互联网平台很难拿到牌照。京东和淘宝当初都是历经千山万水、耗费数年时间才拿到互联网药品交易服务资格。
2017年，国务院取消了互联网药品交易服务企业（第三方平台除外）审批，实体药店及医药批发企业开展互联网药品交易服务的时候，不再需要通过省级食品药品经营监督管理部门的审批。
“水滴好药付”的经营主体妙医互联（北京）科技有限公司在2020年6月在北京地区拿到了获得了互联网药品信息服务证书。
但是，妙医互联（北京）科技有限公司自身并不是药店，也不是制药企业，它连一个网站都没有。那么它这个药品信息服务证书是如何拿到的呢？
开甲君查了一下，原来妙医互联（北京）科技有限公司2019年投资了一家药店—济南益方达大药房有限公司，这家药店在山东省会济南。水滴的互联网药品信息服务资质应该是用这家公司申请的。
一家北京的互联网公司，跑到山东收购了一家小药店，然后转头回北京申请了一张互联网医药信息服务证，再转身向全国患者卖药。
更有意思的是，2020年10月16日，济南市槐荫区市场监督管理局通报信息显示， 通过登记的住所或经营场所无法与济南益方达大药房取得联系，换言之，这是一家失联公司。
你看，连失联公司都能上网随便卖治疗大病重病的药物了，还有什么行业是互联网思维改造不了的？
众筹业务是社会责任 OR 赚钱工具？
水滴公司对自身及其业务的定位上，一直处于高度的自相矛盾、甚至是左右手互搏状态，哪怕是招股书中都没法自圆其说。
例如，水滴在招股书中将水滴保险和水滴互助列为主营业务板块，将水滴筹和水滴公益列为社会责任板块。
但在业务模式中，水滴强调，要“最大程度地提高用户的生命周期价值”，这里的用户指的就是大病众筹的3.4亿爱心捐款人。什么是“生命周期价值”？通俗一点讲，就是能给水滴贡献多少收入和利润。
所以你看，对外宣传是社会责任、公益、慈善，背后算计的全是用户口袋里的银子。
这也是水滴公司最为人诟病的地方，明明是一场明火执仗的生意，非要PS成催人泪下的慈善公益。
2019年1月，在水滴筹公益盛典上，水滴筹创始人沈鹏将水滴筹定位为一家社会企业。水滴筹也多次标榜自身的“企业社会责任”。后来，沈鹏又自打自脸，公开表示，水滴筹是一家商业公司，不是公益组织。
如今在招股书中，沈鹏的水滴筹再次变成了“社会责任板块”。
需要公益角色时，就变身公益组织；需要融资证明盈利能力时，就摇身变成商业公司。水滴公司对水滴筹的定位变化之快，堪称互联网中的“变色龙”。互联网创业者的道德操守和底线呢？还是不要问，一定是没有了。
人身险业务或有中止风险
水滴公司在招股书中还提到了监管风险对公司保险业务的影响。
招股书称，2021年1月，银保监会下发《关于进一步规范互联网人身保险业务有关事项的通知(征求意见稿)》，其中特别强调， 从事十年期及以上普通型人寿保险、年金和养老金保险产品的保险中介机构应当满足一定条件，其中包括在过去十二个月中未受到任何政府机构施加或采取的任何行政处罚或监管措施。
水滴公司在招股书中承认“由于未能按法律要求向消费者如实披露信息，或对保险产品信息的披露不准确、不完整，2020年7月，保多多保险经纪有限公司被中国银保监会地方监管部门处罚”。因此，如果上述“征求意见稿”通过后，保多多保险经纪有限公司可能无法再销售10年期以上的人寿险、年金险和养老险产品。
2020年12月18日，银保监会消费者权益保护局发布的通报显示，2019年3月至6月，2019年3月至2019年6月，保多多保险经纪有限公司（2020年9月21日更名为水滴保险经纪有限公司）在微信平台公众号及“水滴保险商城”APP销售太平财产保险有限公司“太平综合医疗保险”产品时，首期保费按“首月3元”活动收取，但该产品在银保监会报备的条款费率表中仅有“按月缴费（首月投保0元，其余分11期支付）”描述。该行为涉及保单1547267笔，保费12682.91万元。
上述行为涉嫌违反《保险法》中“未按照规定使用经批准或者备案的保险条款、保险费率”“欺骗投保人”等相关规定。
2020年7月底，保多多保险经纪公司因涉及欺骗保险人、投保人、被保险人或者受益人，隐瞒与保险合同有关的重要情况等违法违规行为，被陕西银保监局罚款57万元。
沈鹏被追索价值近10亿元股权
招股书还披露称，2021年3月，第三方个人在北京市法院起诉水滴公司创始人沈鹏，水滴公司的国内主体北京纵情向前科技有限公司也被列为被告。根据起诉书，原告称，根据2017年签署的一项协议，由沈鹏代原告持有北京纵情向前的1.25%的股权。
招股书显示，IPO前，水滴公司创始人兼CEO沈鹏、水滴保总经理杨光、水滴筹总经理胡尧核心管理层持有26.4%股权。腾讯持股22.1%，此外，博裕资本、高榕资本、瑞士再保险三家机构分别持股11.9%、6.5%、5.7%。
按照水滴筹大约百亿美元估值计算，此次诉讼的标的价值接近10亿元。
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（董云龙 ）
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