right business 最重要！简评几家热门公司

A股值得投资的公司或不过40家

在我们大A股，几乎每天都有新股上市，但是真正值得投资的公司可能不过40家。既然我们选择了价值投资的道路，那么当然要选择最具有价值的股票。

张磊在《价值》书中对价值的定义是未来能持续为社会创造价值。显然，如果以此观点来参照A股，这样的公司寥若晨星的。近来茅指数大家都耳熟能详，虽然其中不乏也有很多好公司，但是既然已经都知道是“茅”指数了，那么最具备投资价值的当然是真茅。为什么还要去退而求其次呢(很多朋友说买不起一手茅台(600519)，其实五粮液(000858)虽然差点，但是也不会差很多)。

便宜的垃圾公司不如贵的好公司

当我们的市场越来越成熟后，一个好的价格越来越难得，将来市场对公司的定价会越来越迅速，机构不会看不到真正有价值的公司，想要买到低估的好票会越来越难。但是好公司输的只会是时间，而不好的公司可能输的不止是时间，还会是钱。 right business、right people 、right price。这句话被奉为价投圣经并不为过，其实在这句话里也蕴含主次关系。

其中right business 最重要，因为 right people 在 right business 里能充分体现出来。right price 则没那么重要，因为时间可以降低其重要性。

换手率是一个很好的自我检验标准

换手率低不一定是价值投资者，但是换手率高一定不是价值投资者。大可不必为每天股价的上下波动而激动与沮丧，因为你预测不了短期，不止你预测不了，连坤哥在基金最新的报告里都说自己预测不了。把精力放在跟进的公司上，思考与完善投资逻辑上，它不香吗？巴菲特在一次演讲中说到：一年找到一个好的投资机会，然后一直持有，等待它的潜力充分释放出来。在一个人们每五分钟就来回喊报价的环境里，在一个别人总把各种报告塞到你面前的环境里，很难做到持有不动。华尔街靠折腾赚钱。你靠不折腾赚钱。总结到这里，希望我们能一起共同成长。

简评几家热门公司：

招商银行

招商银行一季度业绩亮眼，净利润同比增长15.18%，总体情况相当可观。让我们来看看其中有哪些值得关注的亮点。

·净利息收入稳健增长

2021年1-3月，招商银行(600036,股吧)的净利息收入同比增长8.23%，非息收入同比增长14.2%。我们分别来分析这两部分的收入增长情况。

净利息收入由两个因素决定：生息资产规模的扩大，以及净利差的扩大。其中，招行一季度的净利差同比微量下降了0.02%——2020年，LRP持续下行为银行业的利差收入带来了压力。

招行净利息收入的同比增长，主要是由生息资产规模的扩大贡献的。和2020年1季报对比，招行的贷款和垫款总额同比增长了13.25%，存款总额同比增长了12.87%；生息资产和付息负债规模的增加，可以解释招行净利息收入的同比增长。

·零售持续发力

非息收入方面，招行的净手续费和佣金收入同比增加23.9%， AUM规模同比增长了21.69%，高净值客户大量增加，零售之王风范尽显。这部分是招行的特色，也是强项。

2021年一季度，招行的非息收入在营业收入中占比32.1%，同比增加1.3%，依然很令人满意。同样，宏观环境的改善和大财富管理战略的推进，对招行未来的非息收入都是利好。

·风险指标良好，发展速度加快

最后，来看看招行的风险状况。一季度，招行不良率环比下降0.05%，拨备覆盖率环比上升1.2%，资产质量和抗风险能力总体稳定。

·总结

2021年1季度，招行交出了一张优秀的答卷。2021年是银行迎来顺周期的一年，也是招行提升对自身要求的一年，在这关键一年中迎来开门红，实在令人振奋。希望招行能将一季度的优秀态势继续延续下去。

立讯精密

·别看最近立讯跌，我个人对于立讯精密(002475,股吧)其实还是比较有信心的，我们不看短期季报和订单炒股，虽然立讯在的行业也确实有一定的周期起伏，但好公司是能穿越周期的，立讯的逻辑是其强大的代工制造能力。关于立讯的观点，我们主要采用了招商鄢凡的观点作为参考，2011年以来他就一直坚定看多立讯，我从那个时候其也一直看他的观点，他应该从小见证这只超级成长股的研究员，观点有参考性。

·2020年依旧是逆势增长的，而且在50%附近，历年都是符合或者超预期。继续保持历史高增长。ROIC/ROE更高了，不管如何确实在报表上有表现。

·消费电子依旧是主力，超预期。另外，汽车业务也有20.44%的增长，虽然汽车业务占比没那么多，但未来智能汽车或许也会改变汽车电子的属性，有业务增长是好事。

·未来增速逻辑清晰。主要看手机和手表组装一体化利润空间更大，在苹果产品矩阵更全。非A客户也有开拓。汽车领域长远也有潜在空间。

·Airpods和12min预期修正的影响已经反映在股价里。个人认为反映还有些过头了。目前立讯的估值对应证星价投的5年增速模型，当前股价反推是27%的增速。我们认为立讯大概率在未来5年能够达到或者超过此增速。鄢凡的观点是未来5年数千亿营收数百亿利润。要记住，消费电子是有增速的行业。

信维通信

·首先年报肯定是不好看的，不过这已经反映在之前的股价里了。一季报有人觉得不错，但我看来只能算一般。因为估值已经比较低了，所以感觉下方也没啥空间，需要等待一次产品业绩上的放量作为催化剂。

·信维想做村田，技术上投入产出段是有不确定性，技术路线客户是否采用有不确定性，研发进度上有不确定性，而这两年也都没在利润上显现。做这类公司，这种不确定性导致的波动也是较大的。既然最初的逻辑是看好其想做村田的这种毅力想法，没有证伪之前都应该相信公司，但投它就有点像风投。考虑到不确定性仓位上也要注意。睿远也是在前个季度进，上个季度就出了。个人认为睿远进的逻辑是5G天线增量，出的逻辑估计就是看到短期果链有问题业绩可能短期上不来。

·目前好一些的业务是无线充电，是主流品牌的主要供应商，去年下半年无线充电进入苹果，但年底果链因为疫情销量遇阻，整个果链除了少数基本都表现不好。从这个角度上来说，信维去年还行，毕竟营收还是上去了的，而且现金流上也没啥问题，如果营收也不行那么可能就是逻辑硬伤了。

·信维最难的时候我觉得已经过去了，但走出来还需要时间，5G天线射频这块相关价值量增加这个逻辑，行业逻辑问题不大的，但截止目前，利润都没有反映。随着5G进程的推进，公司在天线、无线充电后面的我觉得是会有的，逻辑不变。前几年布局无限充电也是最近2年才逐步发力。只是短期预期适当得放低的。

蓝思科技

·蓝思年报显示，公司大尺寸玻璃收入56.34亿，增速近50%，汽车电子这块发力明显，整块业务将会成为公司未来业务重要的增长点之一。中小尺寸玻璃方面，毛利提高5.27%，产品附加值显著增加.尽管大客户占比有所提升(一定程度来自对手市场份额的缩减)，但仍处良性区间。公司本期期末库存量较上期期末库存量增长107.18%，可见市场需求旺盛，故为一季度提前的备货，期待一季度业绩最终的揭晓。

·整体来看，蓝思是果链代工里毛利率29.44%为最高的一家，分红相对也比较大方，公司的治理水平日益改善，通过整合上下游，从零部件制造商向综合性平台型公司的转型初具雏形。

歌尔股份

·近日歌尔股份(002241,股吧)发布财报，Q1业绩高速增长，VR接棒TWS持续驱动，股价也是连日上涨。我们留意到歌尔股份近日调研信息中，千亿私募大佬景林高云程及多个私募大佬亲自参与调研。

·由于私募机构的日常调研大多以研究员为主，但如遇一些公司重仓或者重点关注的股票时，基金经理才会亲自出马。至于是否有着一定预期差机会，仍有待研究，感兴趣的可以谈谈自己的看法。

（李显杰 ）