来源：新华融媒看财经 作者：贺向军
近年来，泡泡玛特的每一个动作都会引起市场的关注，毕竟对于盲盒经济，市场从陌生到熟知，在舆论不断解读和剖析下，泡泡玛特的神秘面纱正被层层剥离。伴随着的年报的披露，一些潜在的问题也逐步浮出水面。记者翻阅财报发现，泡泡玛特不仅面临最大IP收入减少22%的问题，其存货也增长134%。
有业内人士表示，在80后眼里，泡泡玛特只是00后的小浣熊干脆面而已，只是泡泡玛特的价格比干脆面更贵一些而已，所用的套路和模式几乎一模一样。据悉，近期，泡泡玛特被爆出多款新品已经涨价，达到69元/盒。这或许与今年业绩降速有关，希望通过涨价来提高业绩。然而，涨价之路真的可行吗？
泡泡玛特能否守住自己的江湖地位？作为“盲盒第一股”，上市三个月市值近乎腰折，股价从最高点2月17日的107.6港元/股最低跌至46.65港元/股，市值剧烈震荡。直到3月底发布2020年财报后，股价才出现触底反弹，截至5月5日，泡泡玛特一直在60港元/股位置上下震荡。
存货增长134%
销售成本高达9.19亿元
进入4月以来，泡泡玛特推出的新系列盲盒都在相继提价，五一价格记者走访朝阳、王府井等多家泡泡玛特专营店后发现，一禅小和尚(禅寓山海)、SKULLPANDA(熊喵热潮)等多款新品均由此前的59元涨价到69元。虽然从此次价格变动不大，不过，仍然引起许多玩家不满，他们表示做工和价格已不对等。
针对此次涨价举动，部分玩家已经不淡定了。他们纷纷在社交媒体上吐槽品控、售后等问题。有网友：Minico异想世界猪猪妹异常可爱，但泡泡玛特请管管你的品控吧[裂开]质量太差了[怒骂]好家伙 59的娃39的质量，再把大部分款涨价到69 以维持与从前相同的49品质吗亲亲@POPMART泡泡玛特。
甚至有网友怒言道：#POPMART泡泡玛特[超话]# 我的娃一直放在盒子里没动 再出来就成这样了你们觉得合理吗 就这还涨价？@POPMART泡泡玛特
以上是微博网友对此次涨价的态度。
据不完全统计数据显示，截至2021年4月27日，黑猫投诉平台上相关泡泡玛特的投诉达3540条，投诉集中围绕在发货延迟不退款、货品有瑕疵返厂后无备品不退款等问题。据悉，2020年12月22日，泡泡玛特被爆盲盒二次销售。据网友爆料，在泡泡玛特济南店购买的盲盒封口处有黄色胶水痕迹，疑似拆封后二次销售。之后，泡泡玛特回应情况属实，5名员工违规操作，已解除劳动合同，且涉及商品全部收回。
对此，泡泡玛特回应表示，由于供应链原材料价格上涨，人工成本增加，因此采取提价策略以应对成本抬升。此外，潮流玩具在设计上更加精细，工艺更加复杂也导致了成本的增加。
不过，对于泡泡玛特的提价，独立经济学家王赤坤认为，此次涨价的目的应该是为了提升业绩增长。按照常规的商业逻辑，企业会通过降价促销的方式增加销售，提高市场占有率；涨价则会降低需求，减少销售。但泡泡玛特本身的商业模式就是不走寻常路，面对的客户是一批‘猎奇尝鲜+不走寻常路’的群体，泡泡玛特涨价或许就是针对其‘不走寻常路’的群体客户，展开的一次‘不走寻常路’的促销。
那么，泡泡玛特产品涨价到底因为业绩下降所致，还只是单纯的由于原材料涨价导致的产品提价？我们可以通过剖析泡泡玛特的财报数据一探虚实，据财报显示，泡泡玛特2020年全年营收25.1亿元，同比增长49.3%。然而，对比近年来的高增长率，2020年泡泡玛特的财报可谓相当的难看。
据悉，2018—2020年泡泡玛特总营收同比增长率分别为225.5%、227.2%、49.3%。回顾2017—2020四年营收分别为1.581、5.145、16.834、25.1(亿元)，虽然近年来营收业绩一直呈现增长态势，不过，进入2020年以后，其业绩增速却出现断崖式下滑。
截至2020年6月30日，泡泡玛特共运营93个IP，包括12个自有IP、25个独家IP及56个非独家IP。数据显示，公司自主产品(主要商品类型)2020年收入占总收入的85%，外采及代销和其他类共占15%。而公司的主要商品类型分为自有IP、独家IP和非独家IP，分别占比39%、28.3%和17.7%。
此外，一直以来，IP运营和创作设计是泡泡玛特发展的核心动力，但是进入2020年主打产品Molly似乎变得不香了，2020年IP Molly销售额全年跌22%，下半年同比跌13%。然而，对于熟悉泡泡玛特的人来说，在所有IP中，“Molly”可以说是泡泡玛特的王牌。
据了解，自2016年8月，泡泡玛特开始售卖Molly，2018年此款IP国内销售额超400万元，2019达到700万元。凭借着对此IP的运营，泡泡玛特成功敲开了资本市场的大门，Molly也曾一度成为泡泡玛特的代名词。然而，自2018年后，Molly营收逐年降低。数据显示，2017-2020年，Molly IP的营收占比依次为89.4%、62.9%、32.9%、14.2%。
值得关注的是，近年来泡泡玛特的销售成本也在持续上升，2020年泡泡玛特的销售成本高达9.19 亿元，同比增长55%，超过了同期营收增速，占年内收入的36%。据悉，这主要是泡泡玛特2020年存货的大幅增长所致。截至2020年底，泡泡玛特存货由2019年末的0.96亿增长至2.25亿，同比大增134%，计入销售成本的存货成本高达7.48亿。
与此同时，也正是由于存货数额大增，其存货周转天数也从2019年的46天增长至78天，周转周期延长。不过，对此，泡泡玛特表示，这是由于其业务扩张、IP数量和新品增加，使得其对货品需求增加。因此，储备量也相应增加。另外，据财报显示，截至2020年12月31日，泡泡玛特累计注册会员总数从2019年的220万人增至740万人，新增注册会员520万人，会员贡献销售额占比88.8%，同比增长9.9%。
从注册会员的数量上看，虽然泡泡玛特会员数量快速增长，但是单位贡献却在下降。2019年泡泡玛特会员220万人，2020年会员人数新增520万至740万人。在会员人数激增236.36%时，营收同比增速仅49.3%，这从另一个侧面说明，用户的消费意愿和持续消费能力正在逐步减弱，其原因或许与市场竞品众多有关。面对同质化的产品，消费者的购买意愿会逐步下降。
新华社：盲盒不能瞎卖！
潮玩赛道过度拥挤
“对于潮流玩具，最早可以追溯至90年代，当时香港设计师Michael Lau把独具匠心的艺术创作灵感与雕塑和玩具结合，并融合了街头潮流元素，至此一款潮流玩具就这样诞生了，香港也因此成为了潮流玩家的大本营。”某潮玩爱好者李先生表示，归根结底，泡泡玛特也是潮牌的一种表现形式。
不过，李先生表示，或许是由于资本的过度介入，原本追寻个性、时尚的泡泡玛特现在变得过于贪婪。众所周知，传统潮牌是通过限量发售或者线下抽签的方式来制造稀缺，而泡泡玛特盲盒的玩法却与潮流玩具结合在一起，这是一种全新的饥饿营销手段。
据业内人士透露，泡泡玛特的游戏规则为，在一个系列的盲盒里面，会有12款普通款，每款出现的概率是1/12。每12盒里有一个隐藏款，抽中的概率就是1/144。此外，个别系列还分有小隐藏款和大隐藏款，对于有强迫症的收藏玩家来说，想集齐这个系列的盲盒就必须不停地花钱购买盲盒，直到集齐为止。
有资深玩家向记者表示，其实盲盒类产品都是在人为制造稀缺，再用制造的稀缺赚钱，这不仅可以避免造成消费者的疯抢，而且可以防止消费者因等待时间过长而造成的销售额流失。这与当年风靡全国的小浣熊干脆面的“集卡”游戏、扭蛋潮流玩具一样，其核心都是通过IP系列中隐藏角色的稀有性，以低抽中率的博彩模式为手段，吊起消费者的储藏欲望，迎合其“赌徒心理”。
除了饥饿营销的手段外，还有一个难以回避的问题，有部分市场人士对“盲盒消费”赌博性质的质疑，市场曾呼吁规范经营模式，警惕消费陷阱。2020年12月，新华社评论盲盒消费：“惊喜和期待的背后，‘盲盒热’所带来的上瘾和赌博心理也在滋生畸形消费，不少盲盒爱好者每月花费不菲，正所谓‘一入盲盒深似海，从此钱包是路人’”，并呼吁监管部门进一步规范盲盒经营模式，避免畸形发展。
此后，中消协频频发布消费提示，今年1月针对盲盒市场发布消费提示称，目前盲盒商家存在过度营销、虚假宣传、产品质量难以保障和消费纠纷难以解决四类主要问题，并表示盲盒经营者要切实遵守相关法律法规，尽管产品款式等存在一定的保密性，但关系产品质量和服务的信息，要保障消费者的知情权。
今年04月29日，中消协再次点名盲盒“概率”营销、砍价集赞拉人头……十大不良经营手法曝光！经营者在销售过程中利用猎奇心理、获奖心态，通过概率、算法，刺激消费者的购买欲望。比如盲盒经济、网络游戏抽奖等。盲盒范围不断扩大，涉及玩具、通讯产品、餐饮、机票、网络游戏、活体动物等各种类型，部分消费者沉溺盲盒产品，过度消费。
一些消费者为了收集齐全整套产品，反复购买盲盒，花费很大；一些消费者买到的盲盒内容物与宣传不符；一些消费者拆封后发现产品存在质量问题，有的到手时已被拆开过。此外，自从盲盒进入大众视野，涌入更多玩家后，盲盒市场已经不再小众，饥饿营销只是市场饱和来临前的缓兵之计，并不能从根本上解决问题。
另外，除了原本的潮玩公司，其他行业的公司也涉足潮玩行业，名创优品、三福等新零售公司开始推出低单价盲盒。《乡村爱情》盲盒在淘宝的优酷模玩旗舰店正式上架，上线6小时官方便宣布首批预售盲盒售罄。伴随着竞争对手增多，泡泡玛特此前一枝独秀的局面被逐渐打破。
曾有媒体将泡泡玛特与TOPTOY各自业绩最好的两家店做对比，泡泡玛特北京王府井APM店月销售额约200万元，TOPTOY广州正佳广场店接近400万元，是前者的两倍。据Mob研究院《盲盒经济洞察报告》，2017-2019年泡泡玛特复合年增长率达226.3%，市场份额暂时领先，但占比仅8.5%。
市场份额紧随其后的二三公司占比分别为7.7%和3.3%，差距并不明显。当前潮玩行业竞争激烈，但行业长尾部分占比近8成。预计我国盲盒行业至少还会迎来5年的高速增长期。相较于此前由圈层文化构建起的盲盒红利期，随着大众对盲盒熟知度的上升，IP的价值和体系受到市场的检测，热点的切换、用户的黏性也考验着泡泡马特真实的抗风险能力。
(张紫祎)
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