温彬等：生产价格超预期上涨，非食品价格逐渐回升

中新经纬客户端5月12日电 题：《温彬等：生产价格超预期上涨，非食品价格逐渐回升》

作者 温彬(中国民生银行(600016,股吧)首席研究员) 冯柏(中国民生银行研究员)

国家统计局公布数据显示，4月CPI同比上涨0.9%，前值上涨0.4%；PPI同比上涨6.8%，前值上涨4.4%。

PPI超预期增长。虽然市场预期4月PPI涨幅6.2%，但本月PPI涨幅仍然超出预期。PPI超预期增长，是基数效应、大宗商品价格上涨、全球运输价格上升等因素叠加的结果。据测算，本月6.8%的同比涨幅中，翘尾因素影响约2.5个百分点，比上月扩大1.5个百分点；新涨价因素影响约4.3个百分点，比上月扩大0.9个百分点。

上游价格向中游传导较为顺畅。生产资料PPI同比上涨9.1%，涨幅创下2017年10月以来的新高。其中，采掘工业、原材料工业、加工工业PPI分别同比上涨24.9%、15.2%和5.4%，涨幅分别扩大12.6个、5.1个和2个百分点。生活资料PPI仍然处于较低涨幅，本月仅同比上涨0.3%，说明价格向下游传导仍不顺畅。

大宗商品价格持续上涨推动PPI走高。4月CRB现货综合指数上涨5%，年初以来上涨20%，部分大宗商品价格创下新高。此外，全球运输价格普遍上涨，波罗的海干散货指数(BDI)突破3200，创下2011年以来新高，中国出口集装箱运价指数(CCFI)达到2074，创历史新高。

基数方面，2020年同期PPI正处于持续下探期，4月同比下降3.1%，降幅较前值扩大1.6个百分点，形成了较低基数。而2020年5月PPI同比下降3.7%是近期最低点，预示着基数效应仍将推升下月PPI同比涨幅。

CPI上涨的结构特征逐渐明显。食品价格对CPI形成拖累，非食品价格上涨之势逐渐明显。据测算，0.9%的同比涨幅中，翘尾因素影响约0.1个百分点，而上月为-0.6个百分点；新涨价因素影响约0.8个百分点，比上月回落0.2个百分点。

食品价格同比下降0.7%，降幅与上月持平，影响CPI下降约0.14个百分点。其中，猪肉价格同比降幅较大，本月下降21.4%，降幅扩大3个百分点。鲜菜上市供应充足，本月价格同比下降1.3%。

非食品价格普遍有所上涨。随着国内疫情逐渐解除，非食品类消费品、服务类价格开始上涨，本月七大类价格同比六涨一降。燃料价格上涨和旅游需求释放带动出行价格上涨，交通和通信CPI同比上涨4.9%，涨幅扩大2.2个百分点。水电燃料价格上升，带动居住CPI上涨0.4%，涨幅扩大0.2个百分点。线下消费需求逐渐释放，教育文化和娱乐CPI同比上涨1.3%，涨幅扩大0.9个百分点；衣着CPI同比上涨0.2%，涨幅扩大0.1个百分点。商品房销售带动家用电器等需求增加，生活用品及服务CPI同比上涨0.4%，涨幅扩大0.4个百分点。医疗保健CPI同比上涨0.1%，涨幅回落0.1个百分点。其他用品和服务CPI下降1.3%，降幅收窄0.2个百分点。

在非食品价格上涨带动下，本月不包括食品和能源的核心CPI涨幅扩大0.4个百分点至0.7%，为2020年7月以来的最高，印证了CPI的结构性上涨特征。

价格仍有进一步上升空间。下一阶段，基数效应和全球大宗商品价格变化将继续主导PPI走势。大宗商品价格仍有上升空间，但还要看供求关系变化。随着全球经济加快复苏，需求上升毋庸置疑，因此供给情况将成为影响大宗商品价格走势的重要因素。2020年5月是PPI的低点，因此预计下月PPI将继续上行至7%以上，下半年PPI上涨压力有望缓解，但PPI涨幅不会明显回落，大概率保持高位震荡。CPI将继续表现为结构性上涨的特征，食品价格对CPI形成拖累，服务类价格继续回升，因素抵消后CPI将保持温和上涨，预计全年中枢位于1%-2%。货币政策在稳增长压力较小的窗口期，将加大防风险力度，维护宏观杠杆率基本稳定。流动性将保持合理充裕，信贷、社融增量预计较2020年回落，重点支持制造业、中小微企业、科技创新、绿色发展等重点领域和薄弱环节。(中新经纬APP)

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