证券时报记者 孙璐璐
5月12日，央行发布的4月金融数据和社会融资统计数据显示，当月广义货币（M2）、社会融资规模增速、新增贷款增速等回落幅度超出市场预期。接受证券时报记者采访的专家认为，上述指标同比增速的下滑，很大程度上是因去年同期的高基数效应所致；同时，信贷结构进一步优化，反映出金融对实体经济薄弱环节的支持力度并未减弱。下一步，货币信贷政策对实体经济的支持将更多聚焦改善结构方面，包括继续加大对制造业、小微企业、绿色金融等领域薄弱环节的支持。不容忽视的是，信贷投放的南北区域分化值得关注，应抓紧出台相应措施避免信贷资源从北方加剧流失，推动区域均衡发展。
三原因致M2增速大幅回落
4月末，M2同比增长8.1%，增速分别比上月末和上年同期低1.3个和3个百分点；社融规模存量同比增速回落至11.7%，社融增量1.85万亿元，不及市场预期，比上年同期少1.25万亿元。
对于M2增速回落，民生银行(600016,股吧)首席宏观研究员温彬对证券时报记者表示，为了应对疫情冲击，去年同期央行加大了市场流动性投放，使得去年同期的M2增速较高。同时，财政存款增长较快，政府债券集中发行节奏加快，且4月为缴税大月，导致财政存款新增5777亿元，分别比上月和去年同期多增10631亿元和5248亿元，货币回笼力度加大。此外，4月新增人民币贷款1.47万亿元，比去年同期少增2293亿元，信贷派生能力减弱。上述三项原因使得4月M2增速回落明显。
“不过，从市场利率的角度看，4月不论是同业拆借加权平均利率，还是质押式回购加权平均利率均较上个月持平或有所下降，说明市场流动性较为充裕，反映出M2增速与当前经济基本面相适应，流动性环境可以满足实体经济的需要。”温彬称。
央行货币政策委员会委员王一鸣强调，金融数据同比增速在高基数基础上有所回落，这是正常的。从贷款、M2、社融规模的增量看，与正常年份相比都不少。从2020年、2021年两年平均看，4月末M2、社融规模增速分别为9.6%和11.9%，同名义经济增速基本匹配。
信贷资源区域分化值得关注
常态化政策下信用扩张步伐放缓的表现开始逐渐清晰，4月新增人民币贷款呈现规模回落、结构继续优化的特点。
分部门看，贷款结构的最大亮点仍在于企业中长期贷款增长强劲。4月企业部门中长期贷款新增6605亿元，相比去年及2019年同期均多增，说明企业中长期资本开支需求改善，制造业、基建等投资有望加快增长。
光大证券金融业首席分析师王一峰对证券时报记者表示，4月新增人民币贷款规模同比回落，主要是企业和居民新增短期贷款明显减少，这与去年短期融资冲量的套利行为今年不再持续有关。4月企业短期贷款减少2147亿元，较疫情纾困背景下的去年同期明显多减；4月票据融资在票据利率下行的背景下依然同比少增，而表外的未贴现银行承兑汇票也同比多减2729亿元。居民短期贷款仅增加365亿元，较去年同期明显缩量，与季节性效应和当前严查经营贷和消费贷行动有关。
相比于信贷资源在不同行业的结构优化，信贷资源的区域分布不均衡同样值得关注。王一峰表示，不能将新增贷款回落、社融增量不及预期简单归因于融资需求回落，更值得关注的是，今年以来，银行对北方地区的信贷额度配置有所缩量，信贷资源有进一步“南下”之势，并较为集中于长三角、珠三角等地区，东北、环京和部分中西部地区信贷资源面临进一步流失局面。
央行金融市场司司长邹澜前不久表示，央行将指导各类金融机构在有效管控风险的前提下增加调查分析，通过区分考核指标、经济资本、内部资金转移价格等针对性措施合理增加对贷款和社融增长缓慢省份的信贷投入。督促政策性银行发挥信贷支持“排头兵”作用，积极支持补好区域融资短板；引导全国性银行通过“三农”事业部等机制对有关地区的支柱产业给予及时有序的支持；调动地方法人银行积极性，落实落细已出台的支持措施，引导其更好服务当地实体经济。
信用扩张步伐放缓
将推动宏观杠杆率下降
尽管4月信贷、社融及M2等主要金融数据增速降幅超预期，但市场对于今年信贷社融增幅放缓早有充分预判。东方金诚首席宏观分析师王青表示，4月主要金融数据增速超预期下行，一方面源于上年同期货币扩张带来的高基数效应，但更重要的原因是在今年一季度经济修复势头良好背景下，4月信用扩张步伐进一步放缓。在今年信用总量整体收紧的背景下，接下来货币投放将更加凸显“有保有压”的结构性特征。这将推动二季度宏观杠杆率延续此前两个季度的压降过程，为全年宏观杠杆率稳中有降打下基础。
专家预计，5月信贷、社融增速有望继续小幅下滑，M2增速则将低位企稳。温彬认为，金融数据走势整体与当前经济恢复情况相适应，在当前稳增长压力较小的窗口期，货币政策更偏向于防风险和结构性支持实体经济恢复发展。下一阶段，货币政策将继续强化结构性调节，在基数效应影响下，未来金融数据仍可能出现波动，但M2和社融增速的整体走势将与名义GDP增速基本匹配。
（李佳佳 HN153）
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