市值观察丨华为的“棋子” ，能成特斯拉杀器吗？

作 者 / 蓝色多瑙河

图片：网络、图虫创意

来源：市值观察（ID：shizhiguancha）

近期，因与华为深度合作，小康股份(601127,股吧)成了电动汽车界“最靓的仔”。

从4月6日双方签订新能源汽车合作协议至今，小康股份股价涨幅近160%，总市值接近750亿元。

而半年前，公司股价还停留在9元附近，市值仅100亿出头。粗略计算，公司在过去6个月中，平均每月涨出一个市值相仿的新公司。

▲图源：同花顺(300033,股吧)iFinD

这种现象，几乎不可能发生在公司经营层面，但在二级市场上并不鲜见，毕竟我们刚刚见证过，一年12倍的蔚来、8倍的特斯拉。对于时下火热的电动汽车界，没有什么是不可能的。

但相较于特斯拉、蔚来等已实现多款量产电动车，汽车保有量过万的头部车企，小康股份在高端电动车领域有什么实力？

资料显示，代表小康股份突围高端电动车领域的SF5，去年及今年前三个月的累计销量仅为941辆，不及直接竞品理想ONE的单月销量，占小康股份乘用车总销量的比例也不到2%。不过，借助本次与华为的“深度”合作，SF5官宣的两天预定量超3000辆（坊间传言预定量已超过万辆），有乐观投资者估算，按照华为线下数千家体验店单店日均销售1辆计算，SF5月销量有望过万，小康股份将奔千亿市值，直接对标特斯拉等头部车企。不过，市值观察对此持相当谨慎的态度，毕竟SF5短板明显，且本次与华为合作带来的优势持续性还需要观察。1SF5短板明显

SF5既是一款具体车型也是小康股份的一大高端电动车平台。2018年3月，小康股份投资的美国SF MOTORS公司首次发布了旗下两大高端智能电动汽车平台——SF5与SF7。

SF5与SF7均搭载了拥有知识产权的电驱动技术和智能驾驶技术研发成果，寄托着小康股份转型高端电动车的希望。当时，SF7还是一辆概念车，但SF5几乎是工程样车，接近量产。

2019年4月，SF5更名为“塞力斯(603716,股吧)SF5”在国内率先发布预订，并同时发布了纯电版本和基于纯电的增程型两种规格的SUV车型，预计在当年三季度量产交付。

不过据市值观察跟踪，赛力斯SF5直到2020年一季度才开始陆续交付。据《太平洋(601099,股吧)汽车》统计，去年全年及今年三个月，赛力斯SF5累计销量941辆，同期直接竞品理想ONE的累计销量为45203辆，二者的差距是天上地下。

▲数据来源：太平洋汽车

但从两款车的配置上讲，赛力斯SF5两种规格的车型都丝毫不输理想ONE：

1、赛力斯SF5除低配版采用后驱设计外，其余两款车均采用四驱设计，后驱和四驱百公里加速分别为6.8秒和4.8秒，理想ONE（四驱）百公里加速6.5秒，四驱版的SF5更胜一筹；

2、在增程式用于发电的发动机方面，理想ONE搭载1.2T三缸机，三缸设计天生会抖动，而赛力斯SF5全系搭载1.5T四缸机，不仅排量更大且性能成熟稳定。赛力斯SF5最高时速分别为190和230公里/小时，高于理想ONE的172公里/小时；

3、在电机配置方面，理想ONE前后电机总功率为240千瓦，总扭矩为530N?m。后驱和四驱的赛力斯SF5，电机功率分别为255千瓦和510千瓦，扭矩分别为520N?m和1040N?m，四驱版本明显胜出理想ONE。

4、价格方面，定位中型SUV的塞力斯，后驱与四驱三款车转型的价格分比为24.9万元、27.9万元和33.9万元，理想ONE售价32.8万元，赛力斯SF5更具备性价比。

尽管性能、性价比相对占优势，但SF5完全不是理想ONE的对手。相较于头部造车新势力的品牌声量，塞力斯这个品牌几乎少有人听说。而且，塞力斯母公司小康股份，素来也以中低端商用货车著称，与高端电动车几乎扯不上关系。

毕竟，作为代步工具的汽车产品消费，拼的不仅仅是配置，更是品牌力。本次与华为合作，塞力斯SF5能否解决这一问题尚需观察，不过非常值得担忧的是，塞力斯SF5与华为合作取得优势的持续性如何？

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“不对称”合作

业内将塞力斯与华为的合作，形象的形容为“塞力斯抱华为的大腿”。

本次双方深度合作推出的车型——华为智选SF5，不仅在供应链端采用了华为Drive One电驱动系统，搭载HUAWEI HiCar全场景智能互联系统，以及华为Sound音频系统。另外，华为还首次为该车型开放了线上线下的销售渠道，恐怕这也是最挑动资本神经的一条信息。

▲华为智选SF5

毕竟，截至2020年底，华为消费者业务已经在全球建立包括12家旗舰店、5000多家体验店。官方信息称，4月21日起，赛力斯华为智选SF5将陆续入驻上海、深圳、成都、杭州等4大城市、7家华为旗舰店。

不可否认，借助华为的技术与渠道赋能，以及华为以往在运营高端品牌的成功经验，塞力斯SF5的品牌声量与汽车销量短期内在上会得到立竿见影的改善。我们看到，4月19日，华为智选SF5推出后，近两天就收到3000个订单，塞力斯也成了网络热议的品牌。

不过，这种改善能长期持续下去吗？这个问题可以具体分解为两部分：华为对SF5的背书效应会持续多久？华为终端以后只会销售小康股份一家的智能汽车吗？

对于第一个问题，根据事件的传播轨迹，现阶段华为对SF5背书的声量最高，但是经过这段高光后，华为背书的传播热度便将持续下滑，况且华为与塞力斯的合作还是一种“强弱联合”，更会加速这种背书效应的衰减。

对于第二个问题，华为本次与小康股份基于技术与渠道双赋能的合作特例并不具有排他性，也就意味着，华为智选汽车产品完全有可能在以后加上其他电动汽车品牌，比如广汽埃安、长安汽车(000625,股吧)等。

这并不难理解，毕竟任何商业合作的背后都是利益交换。华为进军电动汽车界的利益诉求一直很明确，即成为智能汽车时代的“博世”。华为为此在过去数年间投入了巨大的人力财力，并已具有在包括自动驾驶全栈技术、智能座舱、电驱系统等电动智能汽车所需的多项核心技术。

这些花重金打造的技术及华为广泛销售渠道不可能仅供塞力斯SF5一款车型或小康股份一家车企使用。截止目前，据公开信息，华为已与包括北汽集团、长安汽车、奇瑞汽车、广汽集团(601238,股吧)等汽车整车厂商签署合作（见下图）。

▲来源：公开信息

只不过，华为本次与小康股份合作中首次开放了自己的销售渠道。业内人士对此分析，这一合作方式，一方面是华为出于打造其赋能量产电动汽车样板的决心，以便以后更好的推广自己的业务；另一方面也是避免自己消费者业务下滑造成的渠道资源闲置，根据华为与小康股份达成的合作协议，华为将获得一定的SF5渠道分成收入。

但于小康股份而言，如果往后SF5失去华为渠道独家代理，其目前建立的短暂优势也不复存在，在同等的华为技术与渠道的赋能下，SF5将很难一枝独秀。

所以这本质上是一场不对等合作，华为在其中占有明显的话语权，小康股份也只是其打造与车汽车合作样板的一枚“棋子”。

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先别对标特斯拉

塞力斯SF5及系列车型是小康股份对公司未来的一次押注，该车型在技术储备方面的实力并不弱于同行，但由于在品牌运作方面的明显短板，上市后未给公司带来预期的效果。

本次与华为的“特例合作”将在短期内对塞力斯的品牌声量及销量有一定的改善，不过长期而言，这种“特例合作”关系存在不确定性，也就意味着华为对塞力斯的深度赋能会有一定期限的窗口期。

在当前的窗口期内，投资者不乏疯狂投机的情绪，催生小康股份股价接连涨停，不过需要时时关注的是：当下塞力斯SF5的预定量到底会如何演变？投资者方能更好的估算塞力斯SF5为小康股份贡献的市值。

但毫无疑问，真正决定小康股份头部电动汽车品牌地位的是，与华为“特定合作”的窗口期过后，塞力斯SF5及系列车的销量能否在主流市场站稳脚跟，届时投资者再喊“小康股份对标特斯拉”口号也不迟。

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（张洋 HN080）