欧盟大规模发债行动拉开帷幕，但恐怕需求遇冷

周二欧盟将向成员国发售8年期和25年期债券，目的是给SURE失业计划提供资金。迄今为止，总计发行了约760亿欧元（920亿美元）的债券。根据其最新的投资者报告，欧盟计划在第二季为SURE失业计划剩余的总共190亿欧元中筹集130-150亿欧元，分析师预计其将试图在周二的债券标售中大致完成该筹资。

SURE计划是欧盟的抗疫复苏计划之一，该计划筹集的资金直接与分配给成员国的就业专项资金挂钩。

这次发债的前一天，欧元区公债大跌，主要是受市场对欧洲央行可能放缓疫情紧急资产收购计划（PEPP）的揣测以及对意大利经济改革路线的担忧推动。

欧盟还准备在7月前开始出售其8000亿欧元的复苏基金。该基金将在5年内发行8000亿欧元债券，为各成员国的财政刺激计划提供资金。

未来几年，欧元区将成为债券的主要发行地，可能会创造一个规模堪比西班牙的债券市场。鉴于目前德国公债稀缺，以及持有风险较高的欧元区外围国家债券所带来的风险，这些债券也被认为可与美债匹敌。

欧盟委员会周一宣布，今年晚些时候将利用法国央行运营的拍卖系统发行债券。在该计划实施期间，预计每年的发行规模平均将在1500亿欧元左右，不过所有成员国都需要批准该复苏计划，资金才能开始流动。

然而，市场仍然在通胀引发的抛售中苦苦挣扎，投资者计划在今年疫情好转之际，减少对欧洲债券的购买，市场对未来债券的需求感到担心。据高盛集团预计，自2009年以来，今年利率可能将首次突破0%。

另一个需求下降的信号是，自去年10月发行以来，10年期SURE债券收益率已经攀升了超过40个基点。周一意大利10年期债券收益率升至去年7月以来的最高水平。投资者猜测，经济复苏可能意味着央行将减少政策支持。

Robeco策略师马丁?范弗利特（Martin van Vliet）则表示，就需求而言，最初发行的SURE债券已经取得了巨大成功。对欧盟AAA级债券将出现结构性需求，因此复苏基金的发行债券将被消化，但他们不确定需求会有多大。

德国商业银行分析师上个月在给客户的一份报告中写道，SURE债券的表现仍将优于“核心”欧洲主权债券，因为投资者面临着短期和长期票据的严重短缺。他们认为，任何扩大救助计划规模的尝试都可能在政治上遇到困难。

欧盟将委托德意志银行（Deutsche Bank AG）、LBBW、摩根士丹利(Morgan Stanley)、Natixis SA和NatWest Markets出售SURE债券。德国商业银行预计，欧盟将发售至多150亿欧元的此类债券。8年期债券的收益率比掉期中间价低2个基点，而25年期债券的收益率预计比中间价高17个基点。

德国商业银行（Commerzbank）固定利率策略主管克里斯托弗?里格尔（Christoph Rieger）表示，过去几周，情况显然变得更具挑战性。欧洲央行减少购买可能意味着需要更高的溢价。

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（董云龙 ）