财联社（上海，编辑 潇湘）讯，随着越来越多证据显示经济强劲复苏且通胀攀升，美联储在隔夜发布的4月货币政策会议纪要中，终于开始暗示将转变在疫情期间实施的宽松货币政策。而值得一提的是，相比于“在未来某个时刻调整QE是适宜的”直白预告，一些业内人士眼下的关注点则更为特殊——在美联储隔夜逆回购的使用量大幅上升之际，他们留意到了几句极易被人所忽视的措辞，而这可能比美联储内部的分歧，更预示其即将采取行动！
美联储在4月纪要中讨论货币市场利率和美联储资产负债表时称：“公开市场操作账户(SOMA)管理者指出，隔夜利率未来几个月的下行压力，导致需要考虑对管理利率进行适度调整，并最终可能导致更大一部分美联储资产负债表的扩张份额，将通过隔夜逆回购协议工具(ON RRP)和其他联储负债渠道进行。尽管很少有受访者预期在本次会议上就将调整管理利率，但超过一半的人预期在6月FOMC会议上将会进行调整。”
对此，有业内人士认为，这番话证实了近来存在的一个市场观点，即隔夜逆回购使用量的激增，可能预示着美联储将不得不尽早结束QE。
据纽约联储公布的数据显示，本周三共有43个主要对手方参与了美联储隔夜逆回购工具操作，总规模达到2940亿美元，超过了去年3月新冠疫情高峰期的水平，同时也创下2017年以来的新高。
美联储隔夜逆回购工具的作用是吸收金融服务机构的富余资金，来确保实现联邦基金目标利率区间，隔夜逆回购利率往往代表着实际利率的区间下限。美联储执行隔夜逆回购的方式是，美联储向交易对手借钱，并质押持有的国债。交易对美联储资产负债表的整体规模不会产生影响，负债端交易对手的准备金存款减少，转换到逆回购科目。
而眼下隔夜逆回购工具使用量的激增，显然是反常的。资深美联储观察评论人士Zoltan Pozsar表示，这一工具的使用量高峰一般出现在季末，但眼下在季中阶段就出现如此高的使用量意味着，以当前的息差水平，银行的资产负债表没有更多的空间容纳准备金，甚至连海外银行也充斥着大量准备金。
换句话说：美联储正在通过QE购买把国债从市场上买走，然后又通过逆回购将它们重新投入市场。虽然美联储还有充足的资产可以将新发的美国国债货币化，但持有过多准备金的银行就没有空间了。银行最终无奈进行逆回购操作“还给”美联储，也没有更多渠道放出贷款，大量的印钱没有达到刺激实体经济的效果。
知名财经博客网站Zerohedge指出，这比美联储任何反复无常的言论都更有力地证明，我们正迅速接近一个关键时刻——美联储将无法再维系每月1200亿美元的QE政策，美国金融系统正因QE所创造的每一个资金增量而“呻吟”。考虑到还有至少1万亿美元QE要继续，即使现在就缩减QE，形势也可能很快恶化。迟早就会有人发现，美联储眼下的做法相当于彻底的债务货币化，这将对收益率和美元带来灾难性的后果。
Zerohedge还表示，投资者目前需密切关注逆回购工具的日常使用情况。按照当前的速度，其单日使用量可能很快就会超过2015年底创下的4750亿美元的历史高点。到那时，美联储将别无选择，只能启动本应早就进行的缩债计划。换言之，逆回购工具的使用量每增加一点，我们距离下一个更猛烈的‘缩减恐慌’就更近一些。
（董云龙 ）
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