美联储释放鹰派信号大宗商品回落 通胀或将不是短期问题

亚太地区各国央行都没有发出任何暗示短期内会收紧货币政策的信号。

北京时间5月20日凌晨，美联储公布4月货币政策会议纪要显示，部分官员认为如果美国经济活动强劲回升，就有必要讨论收紧货币政策。这是自去年3月美联储采取超宽松货币政策以来，首次讨论调整货币政策的话题。此外，美联储预计今年美国实际GDP将大幅增长，失业率也会相应快速下降。

穆迪分析亚太区首席经济学家Steve Cochrane在接受21世纪经济报道记者采访时表示，FOMC的态度可能略有变化，但政策方向尚未改变。

不过，美国4月议息会议召开之时，4月美国通胀数据尚未公布。根据美国劳工部公布的数据显示，美国通胀水平在4月大幅提升。受此影响，美股在5月初的表现疲软。一些分析师认为，通胀风险或令美股承压。

此外，经济学家们认为，大宗商品在经历大涨之后，近期有所回落，但是接下来仍存在走高的风险。一旦大宗商品继续走高，通胀或将不是短期问题。

美联储暗示或将收紧货币政策

在4月底的议息会议上，美联储指出，尽管美国经济正加速复苏、通胀预期攀升，但是通胀上升只是短期问题。因此，美联储决定，维持基准利率和1200亿美元月度债券购买规模不变。

美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上表示，美国经济复苏仍“不平衡，远未完成”，经济仍未达到美联储设定的标准。

会议纪要强调，通货膨胀率上升主要是短期问题。

美联储官员们此前曾多次强调，在美联储设定的就业和通胀目标达成之前，他们不会改变政策。不过，此次会议纪要却指出，“多位与会者建议，如果经济继续朝着委员会的目标快速前进，在未来会议的某个节点开始讨论调整资产购买步伐的计划可能是合适的。”

根据会议纪要，与会者称，他们预计随着经济重新开放、需求上升，叠加供应链问题，将推动通胀率超过美联储设定的2%的通胀目标。

美联储官员在会议上对通胀的看法大体乐观，预计近期通胀压力将随着时间的推移而消退。这是自新冠疫情暴发以来，美联储官员们首次讨论收紧货币政策的问题。市场一直在密切关注美联储可能何时开始缩减购债规模的信息。目前，美联储的资产负债表略低于7.9万亿美元，几乎是新冠肺炎大流行前的两倍。

与此同时，美联储还上调了对美国经济的看法，预计今年实际GDP将大幅增长，失业率也会相应快速下降。不过，2021年美国防疫措施放松对美国经济的提振作用日益消散，美联储预计美国GDP增长将在2022年和2023年放缓。然而，与会官员预计，如果在这个时间段内货币政策仍保持高度宽松，则美国实际GDP增速将超过潜在增速，将促使失业率降至历史低位。

不过，对于何时调整超宽松的货币政策，美联储尚未设定确切的时间表。

穆迪分析亚太区首席经济学家Steve Cochrane 对21世纪经济报道记者表示，自3月会议以来，美联储对通胀的信心有所减弱，有关缩减每月1200亿美元资产购买规模的辩论可能很快就会开始。在讨论美联储的资产购买计划时，许多与会者都指出，在经济朝着美联储的目标取得实质性进展之前，可能还需要一段时间。不过，也有一些与会者表示，在即将举行的会议的某个时候，讨论缩减购债计划“可能是合适的”。值得注意的是，“3月份的联邦公开市场委员会(FOMC)会议纪要中没有提及这一点。”

Cochrane强调，鉴于前景不变，美联储的会议纪要对亚太地区或中国应该不会有什么影响,“亚太地区各国央行都没有发出任何暗示短期内会收紧货币政策的信号。”

通胀只是暂时？

美联储4月议息会议是在当月通胀和就业数据发布之前举行的。自那以后，美国劳工部公布美国4月CPI和PPI数据，结果均高于预期。

唯一的例外是，美国4月就业市场仍旧表现疲软。根据4月非农就业报告，美国4月新增非农就业人数为26.6万人，远低于预期的99.8万人。

交银国际董事总经理、研究部主管洪灏表示，现在美国企业很难招到工人。通胀压力未来几个月会更大，虽然意味着利率本应该比现在高很多，但美联储将继续不加息，死守“通胀只是暂时的”这个政策假设。

不过，洪灏认为，如果工资上涨超过了劳动生产率的提高，那么通胀就不会是暂时的问题。这个判断现在还不能确定，美国一季度劳动生产率增长＜5%，下半年局势会更清晰一点。

Capital Economics资深美国经济学家Michael Pearce评论称，“由于CPI指标中对周期敏感的部分仍在温和上升，我们怀疑这份数据能否改变美联储官员们的观点——通胀压力很大程度上是短期问题，只是‘短期’比他们预期的要长得多。”

然而，一些经济学家认为，通胀预期一旦形成，往往很难消除。此外，美联储加息的任何尝试都可能给经济降温，甚至更糟，这将对企业收益和股价产生负面影响。

Glenmede副总裁Michael Reynolds表示，“总体而言，美国经济的复苏正在经历一些成长的阵痛。”

Reynolds补充道，美联储如何传达其调整宽松货币政策的最终决定，将对市场如何反应至关重要。他指出，市场从科技股和成长型股票转向价值投资，有助于投资者更好地适应一个面临更高通胀水平的经济体。

Concise Capital的Adrian Miller认为，“交易员们现在想听到的是，美联储正在考虑缩减购债规模和加息的立场。这对市场而言短期不利，但长期有利。”

大宗商品价格仍存不确定性

得益于疫苗接种推进、财政刺激以及超宽松货币政策，今年以来美国经济以快于预期的速度复苏，因此美国通胀预期节节攀升。与此同时，不断上涨的全球大宗商品价格令全球通胀风险陡增。

根据世界银行的数据，在连续六个月上涨之后，尽管能源类大宗商品4月下跌0.5%，但是自2020年12月以来，已上涨26.2%，较去年同期上涨170.4%。4月非能源价格上涨2.7%，较2020年4月上涨42.1%。

Cochrane向记者解释称，全球经济从去年的新冠肺炎引发的衰退中复苏，受到全球商品生产经济、供应生产链的相关航运以及建筑业的推动。因此，对包括基本商品在内的各种中间产品的需求正在上升。由于预期需求的恢复将会慢得多，一些商品的生产在第一次新冠病毒疫情暴发期间被迅速削减，因此再平衡供需可能面临许多限制。

世界银行集团公平增长、金融与制度代理副行长兼预测局局长Ayhan Kose表示，“截至目前全球增长的强劲势头超过预期，疫苗接种工作正在进行，这些趋势提振了大宗商品价格。然而，复苏的持久性高度不确定。”

Kose补充称，“新兴市场和发展中经济体，包括大宗商品出口国和进口国在内，都应加强短期韧性，防范增长丧失动力的可能性。”

渣打银行全球研究主管Eric Robertsen认为，“进入下半年，铜价将创下历史新高，而石油价格的持续上涨将不容忽视。美联储认为，这是经济重新开放的一部分。目前看来，这些压力一段时间后可能会消失。”

他强调称，“但是如果价格居高不下，通胀可能再次抬头。”

（作者：施诗 编辑：林虹）

（李显杰 ）