QE使命结束信号？美联储隔夜逆回购飙升至史上第三高

财联社（上海，编辑 吴斌）讯，由于美元货币市场流动性过剩，本月美联储隔夜逆回购（RRP）使用规模不断创出高位，周二更是飙升至史上第三高，暗示美联储讨论缩减购债或已为时不远。

周二美联储隔夜逆回购使用规模升至4329.55亿美元，较周一增加380亿美元，创下2016年12月以来最高水平，同时也是2013年9月RRP启用以来第三高。而在周一，约54家交易对手方使用了逆回购工具，超过了去年3月末处于疫情恐慌高峰时的53家，周二交易对手方则从周一的54个降至48个。

（来源：纽约联储）

BMO策略师Ian Lyngen和Ben Jeffery表示：“隔夜逆回购工具的使用展现了系统中现金规模的影响。在12个月期及以下国库券利率收益率都小于4个基点，且融资成本为负的情况下，部分投资者正进一步冒险进入更长的期限，以期收获更高的收益率。”

流动性过剩

天量逆回购显示市场流动性泛滥。Curvature Securities固定收益和回购业务执行副总裁Scott Skyrm表示，非月末和非季度末的交易量如此之大，这是市场的一种扭曲。从总体上看，这暗示量化宽松已经完成，美联储需要逐渐缩减购债。

更令人惊讶的是RRP增加的速度，Skyrm表示，3月17日美联储RRP窗口还没有交易量，到本周二就突破了4000亿美元，两个多月里从0增加至4000亿美元，堪称“RRP爆炸”，这说明逆回购市场上存在大量现金。

流动性过剩由多重因素导致，美联储购买资产、美国财政部减少账户现金余额、对州和地方政府的刺激政策拨款均加剧了现金过剩状况。摩根大通策略师Nikolaos Panigirtzoglou等人在报告中表示，货币基金资产管理规模增加，加之国库券供应收缩，也帮助推升了市场对美联储隔夜逆回购的使用量。

美联储逆回购规模飙升之际，市场担忧美国短期利率可能跌破零。目前从回购协议到国库券在内各种短期证券的收益率已经逼近或跌破零，根据Curvature Securities数据，隔夜一般担保品回购利率跌至-0.02%，而美国财政部发行的4周期国库券过去一个月来中标收益率一直是0%。

摩根士丹利策略师Kelcie Gerson上周末表示，联邦基金利率徘徊在0.06%，趋近美联储设定的0-0.25%的目标利率区间下限。如果利率持续走低至0.05%，可能足以促使美联储采取行动，美联储可能提高超额准备金利率（IOER）或者逆回购计划利率。

（王治强 HF013）