蔚来、小鹏大涨，特斯拉股价突破口在哪儿

在覆盖蔚来股票的评级中，68%的分析师对其持“买入”。小鹏则更受欢迎，80%的分析师对该股持“买入”评级。

6月伊始，投资者们从中国电动汽车制造商那里获得了新的交付量信息。

蔚来汽车(NIO)表示，其5月整车交付量为6711台，同比增长95.3%。小鹏汽车(XPEV)5月交付5686辆整车，同比大增483%。理想汽车(LI)5月交付4323辆理想ONE，同比增长101.3%。

交付量的成绩单让投资者看到了中国电动车市场的强劲销售，也提振了三家公司的股价。6月1日，蔚来汽车的股价涨幅达9.63%，报收于42.34美元；小鹏股价上涨8%至34.71美元；标准普尔500指数和道琼斯工业指数分别上涨0.1%和0.3%。截至发稿，6月2日，理想汽车盘前涨0.46%。

与特斯拉一样，中国电动车股今年受利率上升、竞争加剧、供应链紧张等因素影响遭遇了股价震荡，几番起伏。从长期来看，蔚来、小鹏和理想绕不过与特斯拉的竞争。接下来，投资者的关注重点仍将围绕交付量、自动驾驶技术和新技术推动的业务成长。

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事实上，自2021年3月以来，蔚来汽车的交付量已经连续两个月下滑。但蔚来对其今年二季度的交付量预测仍维持在21000辆至22000辆，意味着该公司需要在6月交付8200辆汽车。如果目标达成，这将创下其月度交付的记录。

小鹏汽车方面，其5月交付量相较于4月的5147辆增加了500余辆，截至5月，其连续三个月呈上涨态势。不过，这个数字仍低于该公司每个月6000辆左右的交付峰值。

小鹏汽车并未在此次交付量数据发布时提及芯片短缺问题，不过蔚来汽车则将交付量下滑归咎于全球半导体短缺，但也表示“公司将在6月加快交付，以弥补5月的延迟”。

另外，理想汽车发布的5月交付量数据较4月的5539辆有所减少。不过其第一季度的销售额超出预期，且5月25日刚刚发布了2021款理想ONE，预计第二季度交付量将超过14500至15500台指引上限。

从2021年年初至今，理想、小鹏和蔚来的股价分别下跌了17.41%，19.22%和13.13%。三家公司的股价下跌均出现在大幅上涨之后。蔚来在2020年上涨了1100%以上。理想和小鹏在2020年夏天进行了IPO，因此没有可比较的2020年全年收益，但二者目前的交易价格均是其IPO发行价的两倍多。

除了成长的疲软外，股价下跌的原因还包括芯片短缺限制了车企的生产能力，利率上升对高估值、高成长股票带来打击，以及其他新对手的入局加剧了市场竞争。

但5月交付量的成绩单令投资者看到了中国电动车市场的强大潜力，以及全球芯片短缺压力的缓解趋势。在覆盖蔚来股票的分析师中，68%的分析师对其持“买入”。小鹏则更受欢迎，80%的分析师对该股持“买入”评级。标准普尔成分股的平均买入评级比率约为55%。

其中，花旗银行分析师Jeff Chung将蔚来评级由“持有”上调至“买入”，但仍保持目标价在58美元左右。今年1月，Jeff Chung曾因中国市场的激烈竞争下调了蔚来的评级，但现在他看到中国电动车销售的势头强劲。

其实，与目前的销售额相比，蔚来、小鹏和理想的估值仍非常高，特别是这三家公司目前仍未盈利，尚在亏损。在全球电动汽车的不可逆趋势和中国电动车市场规模的双重作用下，投资者寄希望于看到中国造车新势力能够保持强劲的增长率，扩大市场占有率，扼制后来者的势头。

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特斯拉股价突破的关键在于自动驾驶

相较于市场对蔚来和小鹏的交付量产生的乐观情绪，特斯拉(TSLA)近期的消息面则更显纠结。

除了全球半导体短缺、电动车市场竞争加剧，还有在中国市场频发的的一系列公关和安全事件造成负面影响。

目前特斯拉尚未公布5月销量。但4月份特斯拉中国的批发销量为25845辆，比3月份的35478辆下降了近万辆。在欧洲市场，特斯拉Model 3在4月的交付量仅为1244辆，与3月28184台的交付量相比下跌95%。

前几年，特斯拉股价主要受益于营收和电动车销量的大幅增长。2021年一季度的数据显示，在销售量增加一倍多的情况下，特斯拉销售额仅增长74%，营业利润率亦同比大幅度下降，这表明特斯拉卖出每辆车赚的钱越来越少。

在《特斯拉涨不动了》一文中，《巴伦周刊》曾分析，能够推动特斯拉股价上涨的因素之一是其在德国开设的新工厂。新工厂采用了新制造工艺，电池也更先进，有望提升电动车质量和扩大电池容量。不过，新工厂要到2022年初才能上线，这意味着短期内给特斯拉带来的利好情绪并不显著。

而另一个影响特斯拉股价的关键因素是全自动驾驶汽车。5月底，特斯拉宣布，北美市场的Model 3和Model Y将不再配备雷达传感器，取消车前方的毫米波雷达，仅使用摄像头作为自动驾驶系统的信息采集。消息发布的当天，特斯拉收涨2.4%，标准普尔500指数上涨0.2%。

特斯拉走的是一条纯依靠视觉算法的自动驾驶路线，而以蔚来、小鹏、R汽车等国产新势力们却坚定地拥抱激光雷达。看好特斯拉的人认为，这意味着特斯拉的摄像头和软件技术正在变得越来越好，进而将加速特斯拉的全自动化进程。从长远来看，谁率先提供真正意义上的全自动驾驶，谁的股价就有可能上涨。

但无论是特斯拉还是其他车企，实现完全的自动驾驶都必须面临安全性的考验。就特斯拉自身而言，其抛弃雷达传感器不仅出于造车成本控制，也得益于软件和计算机处理能力的升级，但监管机构的侧重点仍在硬件上，美国国家公路交通安全管理局(NHTSA)官网显示，4月27日及之后生产的特斯拉Model 3和Model Y车型，将不再获得该机构对其多项功能的安全检测标识。

《消费者报告》杂志高级主管杰克·费舍尔(Jake Fisher)说：“汽车制造商在生产过程中，去除汽车的安全特性是极其罕见的，哪怕只是暂时性的。”已经经历了“刹车门”的特斯拉，或许又将面对消费者在安全性能上的另一轮“用脚投票”。

不过，作为单枪匹马为电动车打出一片天的行业领军者，特斯拉依然是近5年最具活力和动能的公司。第一季度的财报显示，美股“造车三兄弟”蔚来、理想和小鹏今年一季度交付量之和仍不足特斯拉的三成。

今年迄今为止，特斯拉股价已下跌11.59%，表现落后于标准普尔500指数、道琼斯工业平均指数以及其他传统汽车股。如果与其900美元的52周高点相比，跌幅有30%左右。所以现在该不该买入特斯拉？

一家由人工智能运作的交易所交易基金Qraft AI-Enhanced US Large Cap Momentum ETF(AMOM)曾正确预测了特斯拉的股价走势，在2020年8月底抛售了其持有的特斯拉全部股票，在这之后的2个月里，特斯拉下跌了22%。该基金随即在11月重新买入特斯拉，而后在2021年2月股价接近历史高位时再度抛出。

5月份，这只人工智能ETF再次买入了特斯拉，此时距离它2月份的抛售，特斯拉又下跌了23%。如果这只基金是对的，也许特斯拉的新一波反弹已经来了。

文｜《巴伦周刊》中文版撰稿人 林一丹

编辑｜康娟

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（张洋 HN080）