巨量解禁来袭 宁德时代失守万亿市值

本周，A股市场迎来年度最大规模解禁潮。其中，解禁市值居首的动力电池龙头宁德时代将于6月10日解禁9.52亿股首发原股东限售股份，占总股本比例高达40.88%，按照上周五收盘价格计算，解禁市值高达4116.29亿元。

天风证券研报指出，A股原始首发股东的股份解禁，对后续股价影响幅度较小。但是，从6月7日宁德时代的股价走势来看，市场情绪或已受到巨量解禁影响。截至午间收盘，宁德时代深跌6.02%，报价406.20元/股，市值也跌破万亿大关。

5月31日，在宁德时代市值首次站上万亿的同一天，摩根士丹利下调其评级，并给出远低于交易价格的目标价，仅251元/股。此前，摩根士丹利分析师曾多次看空宁德时代，称其动力电池的销售前景已在股价中体现。

除了营收难以撑起市值表现的质疑，宁德时代还面临着电池价格下行、拉低毛利率的风险。

彭博新能源财经的研报显示，2020年，全球锂电池组的平均价格为137美元/kWh，在过去十年间下降了89%，降价原因与纯电动汽车销量上升、电池订单增加和电池组设计革新有关。据该机构预测，到2023年，锂电池均价将继续降至101美元/kWh。

查阅宁德时代近年财报可以发现，受到锂电池价格走低和其他因素的影响，其毛利率自2016年以来持续下行。2016到2020年，宁德时代的综合毛利率分别为43.70%、36.29%、32.79%、29.06%、27.76%，其中动力电池业务的毛利率更低。

2019年，宁德时代动力电池销售单价为0.94元/Wh，同比下降18%，动力电池业务毛利率为28.45%，同比下降5.65%。2020年财报中未给出电池销售单价，但是，通过宁德时代的动力电池销量和销售收入可以估算得出，其电池销售单价在0.89元/Wh左右，再次下降；2020年动力电池业务的毛利率为26.56%，也低于上年。

对于毛利率连年下降的问题，宁德时代已有所关注。5月14日，宁德时代回应投资者问题时表示，尽管在疫情及动力电池价格下降的影响下，公司毛利率逐步下降，但是，下降幅度已经趋缓；随着产能释放、工艺制造水平的提升、产业链的深度合作等，公司毛利率会保持在合理的水平。

根据2021年一季报，宁德时代当季营收为191.67亿元，同比增长112.24%，毛利率约为27.28%，归股净利润为19.54亿元。

(文中观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。)

(朱赫)