南财快评：5月通胀数据中两个“缺口拉大”现象须引起关注

当前我国通胀形势呈现出较强的特殊性。其中，两个“缺口拉大”的现象值得引起高度关注：

第一，PPI与CPI之间“缺口拉大”。今年5月份，PPI同比上涨9.0%，达到2008年以来的最高增速。在PPI快速冲高的同时，CPI同比增速尽管也有所上行，但仍处于1.3%的较低水平；核心CPI亦只有0.9%，服务品价格涨幅还有所收敛。于是，PPI与CPI之间的缺口达到7.7个百分点，创历史高点。

第二，工业生产者购进价格指数与工业生产者出厂价格指数之间“缺口拉大”。今年以来，工业生产者购进价格指数涨幅持续快于出厂价格指数。今年5月份相比去年同期，购进价格指数上涨了12.5%，出厂价格指数上涨了9.0%，两者之间的缺口达到3.5%。这意味着，工业企业作为整体而言，成本的上升速度快于下游客户可接受价格的上涨速度。

总体而言，本轮通胀是典型的成本推升型通胀。在经济恢复不稳固不平衡、总需求仍然疲弱的情况下，上游原材料价格上涨向需求端传导面临阻力，难以转化为全面通胀风险。调研显示，中下游企业是本轮成本推升型通胀压力的主要承担者，相比而言终端消费者受到的影响目前为止还较为有限。

事实上，受总供需格局变化及其他一系列结构性因素影响，PPI向CPI的传导减弱的现象从2013年之后就已经存在了。近年来，内需不足对我国国内经济大循环构成了一定挑战。如果总需求长期得不到有效恢复，就可能通过经济循环向下拖拽潜在增长率，导致经济潜在增长率被动降低。为了避免这种情况持续过长时间，在加快供给侧结构性改革的同时，也应更加注重需求侧管理，通过供需双向发力提振国内经济大循环，防止内需疲弱不断向下拖拽潜在增长率。

展望未来，大宗商品价格快速上涨的压力已被大幅消化，继续普遍上涨的动能趋于减弱；随着三季度美联储货币政策预期发生转向，国际大宗商品价格可能面临回调。本轮大宗商品价格上涨具有明显的阶段性特征，除部分有色金属外的多数大宗商品难以演化出所谓的“大宗商品超级上涨周期”。

与此同时，我国PPI也将逐步转升为降，CPI继续呈现低水平增长态势，难以对货币政策构成掣肘。不过，煤炭、钢铁等重点领域的价格形势在二三季度之交仍将高度复杂，背后除了国际市场价格传导因素外，也受到国内产业政策、价格形成机制等多重因素影响。

（作者系中国社科院财经院研究室副主任、清华大学研究员）

（作者：冯煦明 编辑：洪晓文）

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（邱利 HN154）