华创证券：预计全年核心CPI年底回到疫情前水平

中新经纬客户端6月10日电 华创宏观张瑜团队9日在微信公众号“一瑜中的”发布报告点评5月通胀数据。报告指出，预计全年核心CPI同比中枢1%，未来持续修复，至年底在1.5%-2%左右，回到疫情前水平；PPI指数还将继续保持上行。

据国家统计局最新公布的数据，2021年5月，CPI同比上涨1.3%，前值0.9%；PPI同比上涨9.0%，前值6.8%。

针对CPI总体情况，报告指出，5月CPI同比上涨1.3%，较上月抬升0.4个百分点。CPI环比下跌0.2%，略低于季节性。CPI表现略低于预期，主要受累于猪肉价格的快速下行。CPI分项情况，食品价格依然受挫，非食品价格继续上涨，一般消费价格初见起色，还需持续跟踪。

食品项CPI环比下跌1.7%，同比微涨0.3%。同比视角，猪肉CPI同比跌幅进一步走阔至-23.8%，拖累CPI同比约0.7个百分点。环比视角，猪肉、鲜菜、鲜果三项食品价格环比下跌不止。尤其是猪肉，由于产能的持续增长(母猪存栏恢复至2017年末，养殖场出栏节奏加快，猪肉进口维持在2020年下半年以来高位)，生猪供应增加，猪肉价格持续下跌，无视饲料高价，全国猪粮比价继续向盈亏线逼近。

非食品项CPI环比再上涨0.2%，同比上涨1.6%。能源价格相关，交通和通信燃料CPI以及居住水电燃料CPI 环比为1.6%和0.1%，对应的是国内成品油价格再次跟随国际油价上涨，汽油月均价环比上涨2%。假期消费相关，教育文娱CPI 环比0.3%，仍远超历史同期水平。疫情后的本次“五一”假期出现“小春节”现象，居民报复性出行明显增加。耐用消费品相关，家用器具CPI环比0.2%，仍为历史同期最高值。根据统计局数据，受原材料价格上涨影响，电冰箱、电视机、台式计算机和住房装潢材料等工业消费品价格均有上涨，涨幅在0.3%—1.2%之间。

对于CPI趋势判断，张瑜团队在报告中称，中性预计全年CPI同比中枢1%左右。是否能进入乐观情景，边际变量在服务CPI环比是否能持续有超季节性表现。食品方面，考虑到生猪产能的快速修复以及非瘟变异毒株影响低于预期，判断未来猪肉价格难有明显反弹。预计全年核心CPI同比中枢1%，未来持续修复，至年底在1.5%-2%左右，回到疫情前水平。二季度服务消费大幅回暖，同时生产资料价格传导将进一步反映到居民消费品中，为核心CPI的加速上行期。

PPI方面，报告指出，5月PPI同比上涨9%，环比上涨1.6%，超出市场预期。生产资料价格同比上涨12.0%，环比2.1%；生活资料价格同比抬升至0.5%，环比上涨0.1%。

从PPI各项涨幅看，环比涨幅靠前的前五大行业分别是煤炭开采(10.6%)、黑色金属矿采(7.4%)、黑色金属冶炼(6.4%)、石油加工(4.4%)、有色金属冶炼(4.4%)。同比涨幅靠前的是石油和天然气开采(99.1%)、黑色金属矿采选(48.0%)、黑色金属冶炼(38.1%)、石油加工(34.3%)、有色金属矿采选(30.4%)。

从涨价的扩散度来看，从2020年12月开始，50个工业品中月环比价格上涨个数和平均涨幅持续居于高位。5月共有36个工业品类价格上涨，平均环比涨幅4.3%。其中，受火电厂“迎峰度夏、增加储备”影响，全国煤炭价格环比涨幅创历史高位。

张瑜团队预计，5月基本确认了PPI同比高点，但不排除后续出现双头顶形态的可能。并且，大概率商品价格的上涨趋势仍未彻底结束，PPI指数还将继续保持上行。(中新经纬APP)

（ HN666）