邵宇：大宗商品价格上涨是短期现象还是中长期结构变化？

中新经纬客户端6月10日电 题：《邵宇：大宗商品价格上涨是短期现象还是中长期结构变化？》

作者 邵宇(东方证券首席经济学家)

这一轮大宗商品价格的上涨有一定的持续性。因为疫情使得整个供应链不畅，短期供给缺口太大，总体而言，供应链弥补的时间可能比想象中要长。这样就会导致大宗商品涨价以及由此引发的投机。

探讨它是短期缺口现象还是中长期结构变化，必须要考虑这样的因素。

首先，如果是“超级周期”，大致要有一个够长、够大、够强的来自需求端的共识。我们必须问这样一个问题，这是短期化的因素还是中长期一直会对供给端产生影响？如果一直对供给端产生比较大的影响，大宗商品的价格就会变成中期的因素，而且这个中期的因素会变成CPI的中期因素。其次，以前的低通胀变成中通胀，一方面是大宗商品的冲击，另一方面是供应链再次区域化的趋势影响。再次，价格高波动，加上量化宽松，不管在哪个市场都会引发剧烈的波动。

因此，短期的缺口可能是资金链、流动性推动的，当变成中期的问题我们就必须要非常谨慎地面对了。

大宗商品价格在全球的迅速上涨，也引发了通胀的担忧。

我认为首先要看通胀的传导因素。过去十年，即使是超级周期时，通胀也没有向全球传导。原因很简单，中国利用自己的超级产能向全球输出了通缩。因此我认为，国内产能激活的话，通胀不是主要矛盾。因为通胀包括制成品供给都在快速恢复。中国不仅自己使用，还向全球出口。我对中国的产能不是特别担心，短期来看中国通胀问题不大。全球会怎么样？以前之所以没有传导，关键在于中国的产能为世界营造了物美价廉的环境，这是全球产业链的原因。其中，人民币汇率在里面也扮演了重要角色，成本和汇率并没有导致下游压力向全球的传导。

但是，疫情后情况已经不同。原来的两个条件都可能不复存在。一方面全球价值链和分工链可能会有分割的过程；另一方面是汇率的因素和中国人口红利的释放结合在一起，不会有那么大的产能为全球所用。

另外，环保和碳达峰的因素可能会造成中国一部分供给产能的退出，特别是中小产能的退出，因为只有大企业才能做更多环保、技术投入等等。而大企业的产能相对会控制产量，提高价格，这样可能会导致通胀因素温和上升。所以，这个结构化的因素可能要更加关注。(本文据邵宇在CMF宏观经济热点问题研讨会(第27期)的发言整理，未经本人审核。)(中新经纬APP)

（ HN666）