央行等量平价续作2000亿元“麻辣粉” 6月下旬市场流动性有哪些变化

北京商报讯（记者 岳品瑜 廖蒙）6月中期借贷便利（MLF）如期出炉。6月15日，据央行官网披露，为维护银行体系流动性合理充裕，2021年6月15日央行开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对6月15日MLF到期的续做），利率为2.95%不变。

除了MLF续作外，6月15日，央行还开展了100亿元7天期逆回购操作，利率2.2%，与此前持平。北京商报记者统计发现，年内以来，央行连续111个交易日不间断开展逆回购操作，且期限始终为7天，利率为2.2%。自3月1日开始，央行连续74个交易日常规化开展100亿元逆回购操作，以低额、高频的特点引起广泛关注。

在连续数月保持中性对冲后，市场普遍分析预测央行6月MLF操作大概率会恢复超额续做。但实际情况与市场预期并不一致，央行并未选择超量续作MLF，而是继续采用了等量续作MLF和微量开展逆回购的“组合拳”打法。

据Wind数据，6月15日有2000亿元MLF到期、200亿元逆回购到期。由此计算，6月15日央行对公开市场操作实现净回笼100亿元。

光大银行金融市场部分析师周茂华告诉北京商报记者，央行等量平价续作MLF释放了继续保持资金面平稳的信号，主要是近段时间国内流动性处于合理充裕格局，表明央行认可当前市场利率水平和资金面状况。

苏宁金融研究院宏观经济研究中心副主任陶金指出，6月15日央行等量续作，资金净回笼100亿元，可见央行并未借MLF到期续作的机会放量投放中期流动性，这也反映出当前央行流动性政策依然处于“紧平衡”状态。

“央行可能认为当前稳增长压力不大的窗口仍在，信用收缩的总体态势并未改变，当短端流动性趋紧的情况下，央行也不会调整信贷政策，信用政策仍然保持‘稳信用’，总体上依然将保持收缩。”陶金表示。不过，陶金同样指出，后续随着经济动能弱化，长短端的流动性都有可能向上调整。

值得一提的是，从MLF的操作利率来看，MLF利率2.95%已经连续14个月保持不变。同样按兵不动的还有LPR（贷款市场报价利率），基于MLF的锚定作用，LPR也已经连续13个月持平。本月LPR报价成为热议话题，多位分析人士预测，6月LPR大概率继续持平。

市场资金表现上，中国外汇交易中心数据显示，6月15日Shibor（上海银行间同业拆放利率）呈现小幅上行态势，隔夜品种上行10.6个基点，报2.1040%；7天期Shibor上行6.8个基点，报2.237%；14天期Shibor则上行4.4个基点，报2.246%。

北京商报记者注意到，进入6月下旬，受地方债发行提速、债券缴款以及境外上市中资企业分红购汇高峰期等诸多因素影响，市场资金流动性也引发担忧。陶金指出，本次MLF续作并未对6月季末缴税和财政存款波动、地方债发行等影响流动性的季节性因素进行对冲。因此6月紧平衡的流动性态势依然将延续。

“一方面，流动性并未放宽，市场流动性可能在短期内出现边际趋紧的态势，另一方面，流动性政策取向也反映了资金面在短期内的想象空间不大。”陶金如是说道。

周茂华认为，近期由于国内经济延续良好复苏态势，外贸维持景气度，国际商品价格上升及海外通胀风险增大，引发市场对国内政策收紧预期，但近段时间国内管理层释放稳定信号及此次MLF操作，有助于稳定市场对货币政策与资金面预期。

周茂华指出，从趋势看，下半年资金面扰动因素略有增加。但整体上我国面临内外宏观经济、金融环境，货币政策将继续保持稳健，资金面保持合理适度，更倾向于采取多种工具灵活应对短期扰动因素。综合考虑6月下旬临近年中季末等多因素叠加影响，央行将更注重资金面呵护。

对于货币政策和市场流动性的后续走向，在陶金看来，按照央行多次的政策表述，短期银行体系流动性将依然维持平稳状态，但小幅流动性投放的风格可能会在短期内延续，因而资金利率继续宽幅震荡的概率也较大。

“月中MLF续作的规模可能是重要的政策观察指标，若能够超额续作，则表明未来流动性的担忧会减退。鉴于未来短期流动性市场利空因素大于利多因素，央行还是可能会适当加大投放力度，以对冲更大的市场波动。”陶金进一步强调道。

（李佳佳 HN153）