通胀分两步走，更深远影响三到五年才显现

在当前市场周期中，通胀率虽然在上升但依然可控，投资者可考虑增持在以往通胀环境下有良好表现的资产。

iShares美洲投资策略主管加尔吉·乔杜里(Gargi Chaudhuri)称，目前投资者面临的通胀问题要分两个阶段来看。理解这一点有助于投资顾问为客户未来的投资组合进行更明智的布局。乔杜里认为，若经济复苏，疫情期间受到抑制的价格将持续回升，那么短期内通胀将升温，而且这类通胀将是暂时的，这是通胀的第一阶段，机票、酒店和体育赛事门票的价格将上涨。

“需求会大幅回升，”她说， “我们已经看到了通胀升温的迹象，接下来通胀还会进一步升温。”

乔杜里还称，供应短缺加剧了这种暂时性的通胀。其中包括给汽车行业造成影响、导致二手车价格和汽车租赁价格上涨的芯片短缺。其他行业也存在供应短缺的问题（详情见《巴伦周刊》2021年5月28日的封面文章：美国供应短缺，催生10种新投资机会 | 巴伦封面）。

乔杜里表示，一部分短缺是由于去年减产造成的，恢复生产需要一段时间。其他短缺源于备用物资在港口堆积以及之前发生的苏伊士运河堵船事件。所有这些因素都会导致价格暂时上涨。

乔杜里说，最重要的一点是，“美联储官员一直称这类通货膨胀是暂时的，而且他们的这一看法是正确的。”

加尔吉·乔杜里(Gargi Chaudhuri)

当前通胀的第二阶段将在三到五年内显现，可能给市场带来更深远的影响。届时通胀主要的催化剂将是美联储去年8月份的政策转变，这一转变带来的影响直到现在才开始逐渐显现。当时美联储决定采用“平均通胀目标”的政策，把这一目标定为2%，这意味着美联储在一段时间内将允许通胀率保持在2%以上。“这将导致更高的通胀，”乔杜里说。5月份部分衡量通胀的指标的年化升幅多年来第一次攀升至3%上方。乔杜里认为，在第二阶段导致通胀上升的另一个原因是：企业届时将考虑调整供应链，以避免过度依赖来自某一地区的供应。为了提升自己在面对危机时的抗压性，企业可能会放弃零库存管理模式带来的一些限制。“在这次疫情暴发之前，企业从未真正考虑过发生这类全球性供应短缺的可能性，”她说，企业为未来可能发生的供应短缺做准备或将造成中期内价格的上涨。乔杜里还说：“这并不是说通胀率会飙升，而是可能会从1.5%至2%的水平上升到2.5%至3%的水平。”这就是当前通胀在短期和中期内将经历的两个阶段。那么长期内的通胀前景是什么样的？乔杜里并不担心这个问题，她说：“在10年到15年的时间框架下，更重要的问题是人口结构的变化，是否存在人口老龄化的问题？生育率是多少？技术进步会带来哪些改变？”她对这些问题的分析表明，长期内通胀将处于可控水平。乔杜里还说：“我们认为长期内通胀率是可控的，不会升至4%、5%或6%的水平。”在当前市场周期中，通胀率虽然在上升但依然可控，乔杜里建议投资顾问增持在以往通胀环境下有良好表现的资产。虽然她只推荐了iShares旗下的一些基金，但她的分析表明其他资管公司的基金也值得考虑。大宗商品是一个不错的选择。乔杜里称，获得大宗商品敞口的一个方法是通过iShares GSCI Commodity Dynamic Roll Strategy ETF。在固收领域可以考虑与通胀挂钩的债券，她推荐iShares 0-5 Year TIPS Bond ETF。股票投资方面，乔杜里指出，小盘股和价值导向型股票在过去的通胀环境中表现不错。她称，投资顾问可以考虑买入iShares S&P Small-Cap 600 Value ETF或iShares MSCI USA Value Factor ETF。乔杜里还称，随着通胀环境下利率上升，金融股也会有上佳表现，iShares U.S. Regional Banks ETF是投资金融股的一个渠道。“在做长期投资时不应该剔除科技股和成长股，”乔杜里说，“但中短期内可以考虑转向那些会因经济增长和通胀上升而受益的股票。”文 |《巴伦周刊》撰稿人埃米·斯通(Amey Stone)

编辑 | 郭力群

翻译 | 喇珺宜

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（李显杰 ）