美国房子不够住，这只建筑商股值得买

该公司第二财季每股收益为2.65美元，比普遍预期高出27美分。

美国面临着严重的住房短缺。最近的一项研究表明，缺口约为600万套。作为美国顶级的住宅建筑商之一，Lennar（LEN）完全有能力帮忙填补这一缺口。

由于市场担心房价上涨导致全国房屋销售放缓，住宅建筑类股最近从5月份的高点下跌了约 15%。然而，Lennar6月16日发布的季度业绩却十分可观，表明市场需求仍然很高。财报发布以来，Lennar的股价上涨了7.74%（截至6月28日）。

“房地产市场仍然存在投资机会，”CFRA的分析师肯·莱昂（Ken Leon）说道，“它仍然具有令人惊讶的强劲驱动力。现在是多年一遇的机会。”他还列举了高家庭储蓄率、低负债率、不断上涨的房屋净值、强劲的股市来证明这一观点。

投资者还可以以79美元的低价购买Lennar的拥有超级表决权的B类股票，和Lennar的控股股东斯图尔特·米勒（Stuart Miller）站在同一阵营。拥有超级表决权的股票相对于普通股有如此大的折价很罕见。折价反映了B类股流通量小、流动性有限以及无法把B类股（每股拥有10个投票权）转换为A类股（每股拥有1个投票权）这些事实。这两类股票在经济上是等价的，年度股息也都是每股1美元。最终这两类股票之间的差距可能会缩小。。

“Lennar是一家经营良好的企业，在创造价值方面有着良好的业绩记录，”GoodHaven的共同基金经理拉里·皮特科夫斯基 (Larry Pitkowsky) 说道，他很看好Lennar的B类股。

该公司第二财季每股收益为2.65美元，比普遍预期高出27美分。在被控股股东米勒称为“非常强劲”的房地产市场，新订单和定价均好于预期。与去年同期相比，当季订单增加了32%，价格上涨了6%。

尽管像木材这样的投入成本不断上升，但Lennar的毛利润率还是增长了4.5个百分点，达到了26.1%，股本回报率约为19%。

“该公司整体业绩十分可观，”Evercore ISI的分析师斯蒂芬·金（Stephen Kim） 表示。Lennar对当前财年的业绩预期促使分析师上调了收益预期。金是华尔街最看好Lennar的分析师之一，他预计该公司2022财年每股收益将达15.90美元，比市场的普遍预期高出约2.50美元。其他分析师也纷纷上调了预期。

金说，像Lennar这样的建筑商正在寻求利润最大化，而不是销量最大化，并已开始在热门市场上拍卖房屋。他对该股的评级为“跑赢大盘”，目标价为160美元。

Lennar的估值和同类股票差不多，但交易价格较大盘存在大幅折让。管理层在提高回报、削减债务、及时进行收购和技术投资等方面获得了投资者的高度评价，包括早期对Opendoor Technologies (OPEN)的投资，后者直接从卖家手里购买房屋。

与高端住房建筑商Toll Brothers (TOL) 不同，Lennar面向的是入门级和中端买家。它的平均售价为41.4万美元，是Toll Brothers的一半，平均面积略大于2,000平方英尺（约186平方米）。

Lennar最大的市场是佛罗里达州、德克萨斯州和加利福尼亚州。德克萨斯州是其最大的州级市场，奥斯汀则是最大的城市。

Lennar还经营一家多户住宅租赁公司，并成立了一家合资企业，将持有和出租单户住房。

Lennar在过去两个季度回购了1.42亿美元的股票。随着债务资本比率降至23%，是四年前的一半，也是大型建筑商中最低的之一。Lennar未来可能会加大回购力度并提高股息。

Lennar和其他主要建筑商的对比

Lennar计划剥离一个租赁投资组合、技术投资和其他资产，总价值在50亿至60亿美元之间，同时保留其核心的房屋建筑和金融业务。该公司没有就此对《巴伦周刊》置评。Lennar股东、Smead投资管理公司首席投资官比尔·斯米德(Bill Smead)指出，千禧一代正在离开高价城市，前往生活成本较低的郊区。“有些人认为这是暂时的，千禧一代会再次回到西雅图、旧金山或曼哈顿的公寓，”比尔说道，“但是他们错了。千禧一代正在组建家庭，他们不会再回去了。”这一趋势可能意味着Lennar的销售额将保持多年的健康增长。文 | 《巴伦周刊》撰稿人安德鲁·巴里(Andrew Bary）

编辑 | 刘伟杰

翻译 | 罗思亓

本文首发于微信公众号：巴伦。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

（李显杰 ）